近期，市場出現(xiàn)較為明顯的回調(diào)，大盤連續(xù)兩個(gè)交易日大幅下跌，上證指數(shù)兩個(gè)交易日累計(jì)跌幅達(dá)到2.5%，盤中跌幅一度接近3%；其他重要指數(shù)，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指等也都明顯下跌。
究其原因，我們認(rèn)為市場回調(diào)主要和以下三方面的因素有關(guān)：
第一、正如我們前面分析的一樣，經(jīng)過上半年的上漲，科技、醫(yī)藥等熱點(diǎn)板塊漲幅已經(jīng)比較大了，估值也已經(jīng)處在高位，確實(shí)面臨著一定的調(diào)整壓力；
第二、隨著宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)，市場對于貨幣政策和流動(dòng)性邊際收緊的預(yù)期有所強(qiáng)化，特別是8月20日人民銀行公布新的LPR報(bào)價(jià)結(jié)果，LPR報(bào)價(jià)利率也已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月保持不變；
第三、海外來看，一方面美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議不及市場預(yù)期，帶動(dòng)全球資本市場普遍下跌；另一方面，近期外部不確定性又有所增加，導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，也在一定程度上加劇了市場的調(diào)整。
對于投資而言，或許每個(gè)人最關(guān)心的都是這種下跌未來是否會(huì)持續(xù)？從我們的角度出發(fā)，我們傾向于認(rèn)為答案是否定的。
國內(nèi)來看，雖然隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)，貨幣政策最寬松的時(shí)候已經(jīng)過去了，但是并不意味著貨幣政策會(huì)收緊。按照易綱行長在陸家嘴(600663,股吧)論壇提出的目標(biāo)，全年信貸新增20萬億，1-7月信貸累計(jì)增量13.08萬億，意味著8-12月剩余7萬億，月均1.4萬億，仍然強(qiáng)于去年8-12月同期的月均1.22萬億；全年社融增量超過30萬億，1-7月累計(jì)已實(shí)現(xiàn)22.5萬億，若按31-32萬億算，8-12月為月均1.7-1.9萬億，相比去年同期1.93萬億，大致相當(dāng)。
海外來看，參考以往的經(jīng)驗(yàn)，外部不確定性帶來的影響多為一次性的沖擊為主，待到恐慌情緒一次性宣泄之后，市場就會(huì)回歸正常的運(yùn)行節(jié)奏；而且，2018年以來，貿(mào)易摩擦已經(jīng)出現(xiàn)多次反復(fù)，時(shí)常會(huì)有好的或者壞的消息傳來，市場對于貿(mào)易摩擦的反應(yīng)已經(jīng)明顯鈍化。
從長周期的視角來看，短期的沖擊并不會(huì)改變資本市場長期向好的趨勢。
首先，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步恢復(fù)到正常狀態(tài)，海外主要經(jīng)濟(jì)體也有望在下半年就能修復(fù)至準(zhǔn)常態(tài)水平；從而帶動(dòng)內(nèi)外部需求回升，上市公司盈利整體有望得到修復(fù)。其次，近期創(chuàng)業(yè)板注冊制等資本市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)動(dòng)作不斷，為資本市場長期向好的趨勢奠定了制度基礎(chǔ)。
展望未來，我們認(rèn)為：從市場風(fēng)格來講，伴隨著下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)，今年上半年科技、醫(yī)藥等非周期類別一枝獨(dú)秀的狀況逐步改變，特別是三季度以來，周期類別開始有所表現(xiàn)。
具體而言，我們比較關(guān)注既受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)，又具有較好的成長性的有色金屬、大眾消費(fèi)、快遞與航空、高端裝備等七個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。
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