在經(jīng)濟新常態(tài)、內(nèi)循環(huán)新格局下，科技創(chuàng)新是核心驅(qū)動力，正推動資本市場步入“科技投資大時代”。特別是中概股持續(xù)回流港股，將為市場帶來更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。要想把握滬港深三地科技股投資機遇，更需要具備全球視野。9月9日，擅長全球精選科技股的投資專家張丹華全新力作：嘉實前沿創(chuàng)新混合型基金（代碼：009993）將全面發(fā)行。
清華大學(xué)電子工程系工學(xué)博士出身的張丹華，有豐富的科技行業(yè)投研經(jīng)驗，2011年6月加入嘉實，歷任小盤組研究員，新興產(chǎn)業(yè)組研究員，負責(zé)互聯(lián)網(wǎng)軟件科技行業(yè)研究，現(xiàn)任嘉實科技行業(yè)投資總監(jiān)、研究部總監(jiān)。在長期實戰(zhàn)中，逐漸形成了低換手率和集中投資的風(fēng)格，中長期業(yè)績突出。
從海通證券(600837,股吧)截至2020年6月末的基金業(yè)績排名來看，張丹華管理的嘉實全球互聯(lián)網(wǎng)，近五年收益率排名QDII主題型基金第一名；最近一年收益率排名同類基金前30%。
為什么要投資科技？三大理由
都知道科技是第一生產(chǎn)力，但即使是巨匠，也無法解決科技發(fā)展的三大難題：變化太快、勝出者太少、預(yù)期波動太大。不過這并不妨礙人們對科技股的追捧。
在張丹華看來，投資科技有三大理由：首先，未來越來越多的企業(yè)價值創(chuàng)造將來源于科技創(chuàng)新，科技投資是真正能將蛋糕做大的過程；其次，只有科技領(lǐng)域能夠?qū)崿F(xiàn)以指數(shù)級增長將蛋糕做大的過程；第三，科技投資契合投資的本質(zhì)：科技投資是探索未知世界的過程，相信未來會更好才會投資科技。
第一原理應(yīng)對科技投資兩大難點
推動科學(xué)大發(fā)展的背后原因，是人對未來無止境的好奇心。但是好奇心并不能成為科技的通行證，因為科技時刻要面對的是不連續(xù)性和不確定性這兩大難點。張丹華分析指出，首先科技的不連續(xù)性來自基礎(chǔ)科學(xué)領(lǐng)域的不連續(xù)、科技本身發(fā)展的不連續(xù)以及成功勝出公司的不連續(xù)。而不確定性來自影響因素的不確定、相互關(guān)系的不確定、因果關(guān)系的不確定和未來事件的不確定。
這不僅是科技工作者的難題，更是科技投資者的難題�？萍嫉纳鲜鰞纱髮傩裕坪跆烊坏嘏c投資要義相悖。投資追求的是盈利確定性和收益連續(xù)性，而科技股投資最難的恰恰是這兩點。張丹華認為，一級市場不確定的是未來，二級市場不確定的是人心。投資者不僅要承受行業(yè)發(fā)展的起伏波折，還要面對市場情緒的潮起潮落。
面對科技投資的兩大難點，張丹華嘗試找到復(fù)雜體系里存在的基本原理，“在探尋一切復(fù)雜系統(tǒng)的過程中，一定存在著一個基本的原理，它不能被增減，不能被消除，不能被改變，”這是張丹華相信的“第一原理”。找到科技領(lǐng)域的這些底層的規(guī)律，通過向上演繹的方法來判斷未來，克服科技投資的不連續(xù)與不確定性。
方向、節(jié)奏、公司、估值，奏響科技投資四重奏
在多年的科技股投研實踐中，張丹華逐漸總結(jié)出一套獨有的科技股投資方法論：即從方向、節(jié)奏、公司、估值四個方向入手，奏響科技股投資四重奏。
首先，從方向上看，哪些科技代表本質(zhì)的發(fā)展方向？張丹華介紹，過去70年的歷史證明，只要把握住摩爾定律和梅特卡夫定律這兩大底層邏輯，就能把握住數(shù)字化和網(wǎng)絡(luò)化的兩個科技大方向。
其次，從節(jié)奏看，過去70年，世界經(jīng)歷了5輪科技周期，大型機、小型機、個人電腦、桌面互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)。每一輪科技周期大概10年時間，每一輪的節(jié)奏都是，硬件創(chuàng)新，媒介變革，和商業(yè)模式變化，這樣一個完整的過程，張丹華將其稱之為“硬三年，軟三年，商業(yè)模式再三年”。落實到投資節(jié)奏上，則先是硬件的機會，然后是軟件，最后是互聯(lián)網(wǎng)+。
第三，公司層面，主要是看六個方面的內(nèi)容：作為長期投資最重要的還是看盈利模式，會關(guān)注ROE和自由現(xiàn)金流的水平，因為長期投資來講，盈利模式是難以在企業(yè)層面隨著時間變化的，這可能很多時候是出身決定的。二是會關(guān)注空間，關(guān)注空間的不同層次。三是關(guān)注本身的競爭優(yōu)勢，包括護城河、定價權(quán)、產(chǎn)業(yè)鏈具體的格局和未來的走向等等。四是考慮管理層的戰(zhàn)略和執(zhí)行力，包括分享精神。五是考慮成長性和估值的匹配程度。六是綜合考慮市場預(yù)期的情況。
最后，估值層面，采用基本面絕對估值DCF+ 概率加權(quán)為主要估值方法。
從招募說明書看，即將發(fā)行的嘉實前沿創(chuàng)新所指前沿創(chuàng)新型上市公司是指符合經(jīng)濟發(fā)展趨勢或產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型方向，具有新技術(shù)、新商業(yè)模式、新市場需求、新管理方法等新興經(jīng)濟要素與特點，且企業(yè)競爭力不斷增強、處于成長期的上市公司。站在當(dāng)前的時點，張丹華指出，看好互聯(lián)網(wǎng)、云計算、半導(dǎo)體、智能汽車和生物技術(shù)五大投資方向。
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