大摩華鑫基金：流動性充裕預期分歧，成長與價值估值收斂

　　上周A股市場主要指數(shù)有所分化，其中上證綜指漲0.18% ，滬深300指數(shù)跌0.07% ，創(chuàng)業(yè)板指跌2.95%。從結(jié)構(gòu)上看，前期強勢的創(chuàng)業(yè)板顯著跑輸上證綜指，成長與價值的估值分化有所收斂。行業(yè)方面，房地產(chǎn)、銀行和交運等周期板塊漲幅靠前，年初至今漲幅較大的有色金屬、醫(yī)藥和國防軍工漲幅墊底。主題上看糧食安全和生物育種較為活躍，從交易量來看萬得全A交易金額較前一周明顯下降，市場交易活躍度有所下行。

　　回溯市場走勢，強勢板塊從7月上旬開始滯漲——消費、科技強勢股在7月中旬新高之后開始有走弱跡象，與此對應的是低估值價值板塊走勢占優(yōu)，價值和成長的估值分化有所收斂。導致這一結(jié)構(gòu)變化的原因可從內(nèi)外部環(huán)境變化來分析——一方面中美摩擦再度升溫，雙邊關(guān)系有所緊張壓制市場風險偏好；另一方中共中央政治局會議對下半年貨幣政策的表述有所調(diào)整，結(jié)合央行公布的金融關(guān)數(shù)據(jù)來看，7 月新增社融規(guī)模略低于預期，政策的表述調(diào)整及金融數(shù)據(jù)的驗證使得市場對流動性充裕預期產(chǎn)生分歧，貨幣政策邊際收緊的預期開始影響市場結(jié)構(gòu)，前期因流動性寬松受益的消費和科技等成長板塊估值承壓，進而在股價走勢上呈現(xiàn)成長和價值估值收斂的格局。

　　策略上，當前階段隨著疫苗研發(fā)的不斷推進，全球經(jīng)濟逐步恢復的預期會繼續(xù)增強，前期漲幅落后的價值板塊有望繼續(xù)修復估值，成長和價值的估值收斂行情有望持續(xù)。中長期看，內(nèi)需升級和供應鏈補短板是主方向，代表新經(jīng)濟的消費和科技依然是市場關(guān)注的重點。（本文作者：摩根士丹利華鑫基金研究管理部）