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《金證研》滬深金融組 楊冰/研究員 蘇果 洪力/編審
2020年上半年來，隨著中國股市整體向上的趨勢基本確立，交投越來越活躍，投資者的熱情再次被點燃，基金公司也趁著東風發(fā)行了大量的權益類基金。頭部基金公司爆款產品頻出，中小型基金也沒閑著，也搭便車發(fā)行了不少的新基金。小型基金公司德邦基金也在今年6月份，發(fā)行了混合型基金德邦惠利混合A/C，該基金的認購期為2020年6月29日-2020年8月14日。
對于德邦這樣的中小型基金公司來說，受制于自身的投研實力、渠道實力、品牌號召力，以及過往的業(yè)績，新基金的的發(fā)行困難重重。德邦惠利混合A/C，這只新發(fā)基金能否順利地成立？又能夠募集到多少資金？這些都得打個問號。
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吳昊年化回報率低走，旗下基金規(guī)模超迷你頻清盤
德邦惠利混合A/C，擬任基金經理為吳昊。公開資料顯示，吳昊2017年8月加入德邦基金管理有限公司擔任事業(yè)二部總監(jiān)助理，2017年12月25日起任德邦穩(wěn)盈增長靈活配置混合型證券投資基金基金經理。
吳昊具有十年的證券從業(yè)年限、十年的證券投資管理從業(yè)年限、5.05年的基金經理從業(yè)年限，現任基金資產總規(guī)模為6.12億元，任職期間最佳的基金回報為38.92%。吳昊現管理著二只混合型基金德邦福鑫靈活配置混合A/C、德邦穩(wěn)盈增長靈活配置混合，還曾管理過德邦多元回報靈活配置混合型A/C。
十年的證券投資管理從業(yè)年限，5.05年的基金經理從業(yè)年限，吳昊的從業(yè)年限不低，那他的管理業(yè)績怎么樣呢？
參考同花順(300033,股吧)iFind數據，截至2020年7月31日，任職基金幾何總回報為61.45%，幾何平均年化收益率為6.69%，算術平均年化收益率為4.34%。
吳昊管理業(yè)績最好的基金為德邦福鑫靈活配置混合A，該基金成立于2015年4月27日，截至2020年7月31日，成立以來的凈值增長率為35.17%。吳昊是從今年的5月11日開始與另一名基金經理共同管理該基金，而到了2020年7月17日，改由吳昊獨立管理。綜合統(tǒng)計數據看，吳昊在管理德邦福鑫靈活配置混合A的84天任期內，業(yè)績回報為38.38%。
這是吳昊所管理的基金中業(yè)績最好的，但這業(yè)績并不具有可參考性，因為任職的時間太短了，僅有80多天，無法去合理地衡量其業(yè)績。吳昊從五月份接手后，上證指數從五月份初至2020年7月31日上漲幅度最高達到了23.42%。任職時間太短，再加上接手時處于股市上風向，無法單憑一只基金業(yè)績來考量其真實的管理水平。
更重要的是，該基金的規(guī)模實在是太迷你了，截至2020年6月30日，基金規(guī)模僅有0.02億元，處于清盤危險中。在該基金的二季度的季報中已經有所提示：本基金本報告期內連續(xù)二十個工作日以上出現基金資產凈值低于五千萬元的情形，截至本報告期末，本基金基金資產凈值仍低于五千萬元。
這不是吳昊所管理基金第一次遇到面臨清盤的窘境，其管理的德邦多元回報靈活配置混合，就因為規(guī)模實在是太低，早在2018年12月05日清盤了事。德邦多元回報靈活配置混合A/C，成立于2016年1月27日，終止于2018年12月05日，清盤時基金規(guī)模僅剩下0.01億元。德邦福鑫靈活配置混合A/C，大概率會與德邦多元回報靈活配置混合A/C殊途同歸，最終走向清盤。
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操作保守攻擊力差踏空牛市，業(yè)績跑輸大盤及同行成常態(tài)
在吳昊所管理的基金中，任期最長規(guī)模最大的當屬德邦穩(wěn)盈增長靈活配置混合，該基金成立于2017年3月10日，截至2020年7月31日累計凈值僅為1.07元，成立至今的凈值增長率為7.34%，截至2020年6月末的基金凈資產為5.82億元。
早在2017年12月25日，吳昊就開始參與到德邦穩(wěn)盈增長靈活配置混合的管理，直到2018年11月28日后開始獨自管理該基金。從2017年12月25日-2018年11月27日的任期內，任期回報為-28.37%。從2018年11月28日-至2020年7月31日的1年又248天的任期內，任期回報為34.60%。
德邦穩(wěn)盈增長靈活配置混合A，2019年凈值增長率為27.84%，同類平均為32.00%，同期滬深300漲幅為33.59%。2020年初至2020年7月31日，凈值增長率為12.07%，同類平均為28.78%，滬深300漲幅為14.61%。通過2019年及2020年7月31日的業(yè)績對比，可以看出該基金的業(yè)績不僅是大幅落后于同類平均，也大幅的落后于滬深300漲幅。
業(yè)績弱后的原因，我們可以從倉位配置來分析。該基金2019年3月31日時股票倉位為80.20%，但到了2019年6月末時大幅降到了42.29%，從這以后一直都維持著低股票倉位，2020年6月末時股票倉位降到最低僅為22.21%。如果說2019年2季度的低倉位，是為了規(guī)避當時大盤向下的系統(tǒng)性風險的話，那么在2019年余下的時間里還保持著如此低的倉位，導致該基金踏空了2019年的結構性行情，業(yè)績跑輸同類平均和滬深300漲幅也就是情理之中的事情。
2020年一季度，由于受到了新冠疫情及外圍股市的影響，股指一度大挫。但在經受住一季度下挫沖擊后，二季度的股市慢慢地企穩(wěn)上升，這個時候還保持著如此低的倉位，不知道是基金經理自己的獨立判斷，還是基于德邦基金投研部門的研究判斷？
基金經理吳昊在該基金二季度的季報中，對于投資策略這樣表述：全球主要經濟體金融市場在經過第一季度的短暫的快速下跌后，在第二季度均出現較大幅度反彈，美國納斯達克指數更是創(chuàng)出歷史新高，A股各主要指數也在第二季度出現大幅度的上漲，滬深300第二季度漲幅超過6%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅更是漲幅超過30%，創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)出3年來新高。本基金當前采取追求穩(wěn)定收益，控制回撤的投資策略。股票以高分紅、高ROE、低估值的結構為主。債券配置則以收益相對穩(wěn)定的中短期品種為主。
從上述該基金經理的表述中，可以看出吳昊在二季度主要是采取穩(wěn)定收益，控制回撤的保守投資策略，只是這種策略未免太保守了，對于基金經理來說缺少對宏觀經濟及股市走向的預判力。
落后的業(yè)績也與基金重倉股有很大關系，該基金前十大重倉股分別是貴州茅臺(600519,股吧)、美的集團、中國平安(601318)、格力電器(000651,股吧)、五糧液(000858)、立訊精密(002475,股吧)、招商銀行(600036,股吧)、平安銀行(000001,股吧)、中國銀行(601988,股吧)、農業(yè)銀行(601288,股吧)。從其重倉股來看，主要是偏大盤藍籌股尤其是銀行股，占到了一半。雖然也有著像貴州茅臺(600519)、五糧液這樣的大消費股，但這些消費股所占的倉位并不大，前十大重倉股更是沒有醫(yī)藥、科技這些上半年漲勢強勁的板塊蹤影。
低倉位和重倉銀行股導致了德邦穩(wěn)盈增長靈活配置混合A，在今年這波行情中保守有余進攻不足，漲幅上遠遠落后同類平均水平和滬深300漲幅。面對2020年下半年的慢牛行情，吳昊在投資策略和選股策略上是否會有比較大的改變，能否迎頭趕上，只能拭目以待了。
可以看到，吳昊管理的基金要么因為規(guī)模太小早已清盤，要么規(guī)模實在是太低時時面臨清盤的危險，要么因為操作太保守導致業(yè)績大幅落后，對于吳昊擬任的還處于招募期的新基金德邦惠利混合A/C來說，首募的規(guī)模能夠有多少億呢？
或許在“幫忙”資金的支撐下，基金能夠勉強成立，但是往后的日子里業(yè)業(yè)績怎樣，又能夠走多遠誰都沒有底氣。
管中窺豹可見一斑，吳昊所面臨的困境，不僅是對他個人管理能力存疑，更是對德邦基金的投研實力存在巨大的問號。羸弱的投研實力，欠佳的業(yè)績表現，小基金公司就算是面對牛市，在頭部公司的碾壓下，也是發(fā)行困難生存不易�；蛟S這就小基金公司的宿命，這就是血淋淋的現實，無奈但又無法打破。
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