資產(chǎn)回顧：
上周前四天，國內(nèi)股市在前一周大跌調整后反彈，即使在7月22日科創(chuàng)板解禁量較大的當天市場也強勢收漲。但在周五隨著國際局勢的惡化，國內(nèi)股市出現(xiàn)了大幅的下跌，當天滬深300跌幅達4.4%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅超過6%，軍工、貴金屬概念和低估值周期類有超額收益。受疫情反彈拖累經(jīng)濟數(shù)據(jù)和中美關系影響，美股也有所調整。
隨著權益市場的調整和外部不確定性影響的加大，再加上此前利率上漲較快，近期債券出現(xiàn)上漲。政策、基本面和局勢利好貴金屬，黃金、白銀表現(xiàn)亮眼，黃金漲至1900美元/盎司，逼近2011年的歷史高位。
數(shù)據(jù)來源：Wind，博時基金宏觀策略部，20200724
宏觀展望：
謀定而后動的核心是不急于進攻。整兵備戰(zhàn)不是一蹴而就的事情，目前戰(zhàn)略上風險資產(chǎn)依然是進戰(zhàn)，但戰(zhàn)術上則處于觀察期。海外影響仍然給市場造成了很大的不確定性。在此背景下，中國內(nèi)部政策對沖的力度決定了后動的時間節(jié)點。
目前國內(nèi)的經(jīng)濟形勢整體上仍延續(xù)向好的態(tài)勢，短期的核心矛盾在于國際形勢的超預期影響。當前國內(nèi)經(jīng)濟修復勢頭不變，信用環(huán)境仍處于相對充裕的狀態(tài)，政策水平也明顯提高，在疫情影響下，中國的相對優(yōu)勢也得到凸顯。不利因素在于國際輿論對于疫情的污名化，以及特朗普政府大選的現(xiàn)實訴求直接且急迫，而2018年更多強調的是經(jīng)濟利益，在大選壓力面前，特朗普在哪些領域、會采取什么樣的方式是沒有明確的戰(zhàn)略導向的，帶來較大的不確定性。
從6月中旬開始，一些經(jīng)濟和人口大國、發(fā)展中國家疫情控制效果較差，出現(xiàn)了反復，中國也時不時受到外部輸入的影響，不過國內(nèi)反應迅速，影響較小。海外疫情的反復和擴散，拖累海外的經(jīng)濟修復狀況，近期已反映在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)上。目前疫情與疫苗在賽跑，近期一些二期結果都是積極的，進入三期試驗的疫苗也持續(xù)增加。對中國而言，疫苗盡早研制成功能夠幫助全球疫情防控、強化全球疫情防控核心供應地位、也能改善疫情問題上被其他國家誤導的國際輿論環(huán)境。
債券：在短期利率上行較多之后，股市的波動、中美關系影響、債券供給的緩和以及攤余成本債基發(fā)行的放量使得債市出現(xiàn)了久違的交易機會，國際關系后續(xù)的走向和即將召開的政治局會議基調或將決定行情的空間。
A股：目前政策環(huán)境相對友好，經(jīng)濟恢復趨勢未變，未現(xiàn)通脹壓力；中美關系短期的影響需要觀察市場預期調整是否完備。從交易層面看，市場風險有相當?shù)尼尫牛灰讚Q手有所下降但仍明顯高于“啟動”前的水平，短期對A股維持謹慎。
港股：香港疫情出現(xiàn)一定的反復，雖然我們看好港股的中長期投資價值，但是短期國際形勢緊張，香港受到的影響比較直接。
原油：美國疫情升溫對原油需求形成利空，預期短期油價難有表現(xiàn)。
黃金：地緣政治因素加大資產(chǎn)避險情緒，美國疫情升溫對金價形成支撐，流動性狀況也有利于金價。
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