上周A股出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。觸發(fā)市場調(diào)整的主要因素：（1）國際摩擦風波再起。7月15日，英國宣布，決定停止在5G建設(shè)中使用華為設(shè)備。7月16日，特朗普政府表示，正在考慮全面禁止中國相關(guān)人員入境。（2）監(jiān)管層旁敲側(cè)擊降溫市場。證監(jiān)會出手嚴查場外配資。人民日報海外版表態(tài)，茅臺(600519)“酒是用來喝的，不是用來炒的，更不是用來腐的”。（3）中芯國際登陸A股，上市首日(7月16日)成交479.7億元，“抽血”效應(yīng)顯著。（4）7月以來，A股主要指數(shù)大幅上漲，存在技術(shù)性調(diào)整的內(nèi)在需求。
支撐A股的利好因素：（1）國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇強于全球主要經(jīng)濟體。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，中國GDP二季度同比增長3.2%，相比一季度同比下降6.8%，回升幅度較大。（2）貨幣基金、債券基金、銀行理財?shù)裙潭ㄊ找娈a(chǎn)品收益率持續(xù)走低，居民大類資產(chǎn)配置從固定收益向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，這種趨勢或?qū)⒃谖磥硪欢螘r間內(nèi)延續(xù)。（3）公募權(quán)益基金發(fā)行火爆。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2020年7月17日，今年公募基金累計發(fā)行12858.2億元，其中，股票型和混合型基金累計發(fā)行8768.2億元，占68.19%。（4）A股在全球股市具有估值優(yōu)勢，北上資金持續(xù)凈流入。截至2020年7月17日，今年累計凈流入1575.5億元（數(shù)據(jù)來源：Wind）。（5）保險資產(chǎn)投資權(quán)益市場進一步放寬。對于償付能力充足的保險公司，權(quán)益資產(chǎn)投資比例上限從30%提升至45%。
從估值角度看，A股估值修復(fù)已基本完成。滬深300從2019年1月3日2964.84點上漲至2020年7月17日4544.70點，指數(shù)漲53.29%；滬深300估值(PE TTM)從10.09倍提升至13.72倍，估值提升35.98%。目前滬深300估值處在67.70%分位數(shù)(自2009年1月1日以來，數(shù)據(jù)來源：Wind)，估值修復(fù)已基本完成。
從風險溢價角度看，股債配置價值趨向于均衡，積極關(guān)注風險溢價的提示意義。目前滬深300的風險溢價為4.34%，處在均值偏下位置(自2009年1月1日以來)，股債配置價值趨向于均衡。在眾多利好因素支撐下，A股仍有望進一步上漲，但需積極關(guān)注風險溢價對于大類資產(chǎn)配置方向的提示意義。若風險溢價進入“均值-1個標準差”以下區(qū)間，債市的相對配置價值也將顯著提升。
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