博時(shí)基金李權(quán)勝：為什么說價(jià)值投資中最重要的是堅(jiān)守？

　　價(jià)值投資最早起源于國外，現(xiàn)在國內(nèi)的討論也比較多。我們今天要重點(diǎn)跟大家分享的是價(jià)值投資中一個(gè)非常重要的因素，如果做好價(jià)值投資，其中要體現(xiàn)出對信念或者更高一個(gè)層級(jí)信仰的一種堅(jiān)守。

　　價(jià)值投資中最重要的是堅(jiān)守。從核心來看，價(jià)值投資是說要讓大家靜下心來去發(fā)現(xiàn)一個(gè)企業(yè)或者行業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，這種價(jià)值我們認(rèn)為相對來說是比較長期的，所以在這種情況下其實(shí)我覺得更重要或者最核心的東西其實(shí)是跟投資人員和基金經(jīng)理自身的一種信念，或者說更高層級(jí)的信仰，他要去相信這些東西，所以對于基金經(jīng)理或者投資人員來說，他不僅僅是對一個(gè)上市公司，更多放到人生觀、世界觀的境界來看，其實(shí)他是自己要有一種獨(dú)特的信仰與信念，在這個(gè)過程中基金經(jīng)理或者投資人員會(huì)有一些獨(dú)特的東西。第一他會(huì)非常相信常識(shí)。第二，他也相信科學(xué)。當(dāng)然科學(xué)包括自然科學(xué)、社會(huì)科學(xué)，但是科學(xué)代表的意思是我們好多東西是可以從邏輯上去驗(yàn)證，去推倒的。第三，做價(jià)值投資的投資人員他非常相信均值回歸，尤其是在資本市場里面體現(xiàn)了人性，所以資本市場的表現(xiàn)大家會(huì)看到無論是在很短期還是非常長的時(shí)間內(nèi)，你會(huì)看到非常波瀾開闊，但是時(shí)間拉長的話或者更長期來看的話，其實(shí)做價(jià)值投資人的話，他都會(huì)相信均值回歸。所以為什么我們說要做價(jià)值投資要堅(jiān)持對信仰的堅(jiān)守，其實(shí)核心在于投資人員，在于基金經(jīng)理本身他要有跟別人不太一樣的一種信念，一種信仰，我們認(rèn)為這個(gè)是做價(jià)值投資的一個(gè)非常主要的因素，或者最先導(dǎo)的因素，因?yàn)檫@種信念與信仰可以體現(xiàn)在對微觀事物上，體現(xiàn)在對上市子公司的價(jià)值認(rèn)識(shí)上，其實(shí)更多的是偏宏觀的人生觀世界觀的東西。所以我們認(rèn)為這是一個(gè)道德層面的東西，在做價(jià)值投資時(shí)有信念和信仰，大家會(huì)看到，凡是比較堅(jiān)持做價(jià)值投資的投資人員，他們其實(shí)是相對來說的樂觀主義者。

　　第二點(diǎn)我們認(rèn)為，為什么做價(jià)值投資一定要去做堅(jiān)守，因?yàn)樽鰞r(jià)值投資其實(shí)它的過程相對來說是比較痛苦的。在股市中可以看到，大部分人的行為都是追漲殺跌，因?yàn)檫@是人性一個(gè)自然的趨向，大家都傾向于做趨勢投資，其實(shí)價(jià)值投資的實(shí)質(zhì)中間會(huì)有很多逆向性，因?yàn)樗�的原則很重要一點(diǎn)是叫別人拋棄我去選取。這個(gè)過程也許不是很短的一個(gè)時(shí)間就能實(shí)現(xiàn)所謂的趨勢或者方向的逆轉(zhuǎn)，所以這個(gè)過程中它對投資人員，對基金經(jīng)理這種整個(gè)過程的考驗(yàn)非常大。價(jià)值投資過程中肯定會(huì)有逆向性，這個(gè)是對人性極大的考驗(yàn)。這個(gè)越難我們越要堅(jiān)守。

　　第三點(diǎn)價(jià)值投資本身價(jià)值的發(fā)現(xiàn)，我們認(rèn)為它具有長期性。在某一個(gè)很短的時(shí)間內(nèi)，或者在比較長的時(shí)間內(nèi)，整個(gè)市場的主體或者大部分人他傾向于去做趨勢投資，他會(huì)傾向于朝一個(gè)方向去做，所以在這個(gè)過程中你去投一個(gè)公司，去投一個(gè)行業(yè)，或者有一個(gè)觀點(diǎn)你要去實(shí)踐的話，這個(gè)觀點(diǎn)從這個(gè)當(dāng)年的趨勢到變成另外一個(gè)你所期望的方向，本身它在時(shí)間上有一定長期性，當(dāng)然我們也不一定要去界定這個(gè)時(shí)間一定是三個(gè)月或者是三年，甚至是五年，因?yàn)橹虚g過程中總會(huì)有比較大的變化。但是有一點(diǎn)就是如果從剛才說的這種概念或者邏輯上來說的話，這個(gè)中間一定會(huì)需要我們做好打自由戰(zhàn)的決心以及信心。事實(shí)上這一點(diǎn)在我認(rèn)識(shí)國外的股市還有中國市場它其實(shí)是存在一定矛盾的，因?yàn)槲覀兛梢钥吹诫m然無論是國外，尤其是國內(nèi)，其實(shí)長久期的資金本身并不會(huì)少，但是在實(shí)際市場投資這個(gè)過程中，這個(gè)資金的久期其實(shí)是打了折扣的，同時(shí)我們會(huì)看到相比國外股市，中國股市整個(gè)波動(dòng)也更大，說白了它的周期也相對會(huì)更短一點(diǎn)，所以在這個(gè)過程中一方面是客戶委托資金的屬性，或者說他們對市場的認(rèn)知，另外一方面本身市場的周期變化非�？欤�所以這個(gè)過程中確實(shí)對于去做價(jià)值投資，如果中間有長期性的話，對做價(jià)值投資的投資人員真的是非常大的考驗(yàn)，因?yàn)樗�需要時(shí)間去考驗(yàn)它，去錘煉它。所以上面我們是跟大家分享三個(gè)，為什么我們做價(jià)值投資，應(yīng)該從自上而下，從宏觀的人的價(jià)值觀，這種人生觀、世界觀一直到具體過程中我們?nèi)プ龅侥嫦虻耐顿Y，我們怎么樣去做堅(jiān)守。

　　本身來說，價(jià)值投資堅(jiān)守很重要，但同時(shí)或者說這是個(gè)硬幣的兩個(gè)方面，一方面堅(jiān)守很重要，如果你看硬幣的另外一方面，這也說明硬幣的另外一方面建設(shè)的難度是很大的。我們認(rèn)為建設(shè)的難度主要體現(xiàn)在兩方面：第一方面對于做價(jià)值投資里面，最容易做價(jià)值投資人犯的一個(gè)錯(cuò)誤就是他容易過于自信，他容易落入價(jià)值的陷阱。當(dāng)然這里面我們覺得也不是說全部的都是這樣的，當(dāng)然有很大的比重或者有一個(gè)可能性的話，就是說會(huì)落入價(jià)值的陷阱，所以這個(gè)我們覺得前提的話是我們要去保證我們的信仰，我們的信念，以及我們具體到投資中的對行業(yè)對個(gè)股的投資邏輯的正確性上面，我們可能要求更多去做錘煉，當(dāng)然信念也好，或者投資邏輯也好，沒有說特別絕對的所謂的正確與錯(cuò)誤，大家只是說在某一個(gè)大的方向上大家表現(xiàn)出來的程度上的差異，所以這里面我覺得做價(jià)值投資的難度在于你不是特別盲目地去相信一個(gè)信念的東西，而是說你要在去相信這個(gè)東西，堅(jiān)守這個(gè)東西，信念的前提的話，你要先要保證你的信念，你的投資的邏輯相對的正確性。

　　第二，其實(shí)前面已經(jīng)大概講了，這個(gè)堅(jiān)守的信念的時(shí)間有可能會(huì)很長，當(dāng)然也會(huì)有一些特殊情況會(huì)相對短一些，所以在這個(gè)過程中我們會(huì)看到，在長時(shí)間過程中的話，會(huì)有很多變化的東西，包括本身大家說了，市場變化也很快，所以作為價(jià)值投資的投資人員也好，他在這個(gè)過程中對他的價(jià)值投資理念的堅(jiān)守，對投資的標(biāo)的的堅(jiān)守的話，他其實(shí)需要更多的要去做一些學(xué)習(xí)的東西，剛才咱們說的第一點(diǎn)有類似的，我們不但要尊敬自己，對自己的能力圈要不停地去擴(kuò)展，要持續(xù)地學(xué)習(xí)，這一點(diǎn)大家看到海外的投資大咖，包括整個(gè)巴菲特大家也看到，他們也是從比如說巴菲特最早開始投傳動(dòng)的消費(fèi)品，傳動(dòng)的金融股，但是可能五年前大家也看到，巴菲特開始去投科技公司。所以這里面都是體現(xiàn)在做價(jià)值投資的話，你在長期過程中一定要持續(xù)地學(xué)習(xí)，在學(xué)習(xí)的同時(shí)你會(huì)發(fā)現(xiàn)自己可能原來的一些盲區(qū)已經(jīng)不足，所以你要及時(shí)糾錯(cuò)。所以我們認(rèn)為剛才說到的去堅(jiān)守價(jià)值投資，價(jià)值投資里面最重要一點(diǎn)是堅(jiān)守自己的信念，去做這個(gè)堅(jiān)持的話，前提一定是你要持續(xù)去學(xué)習(xí)，同時(shí)你要保證你的信念，你的投資邏輯相對的正確性，只有在這種情況下我們認(rèn)為這種堅(jiān)守才是有意義的，也是有價(jià)值的，這也應(yīng)該是價(jià)值投資的一個(gè)正確方向。

　　最后總結(jié)一下，我們認(rèn)為做價(jià)值投資者他有兩個(gè)很寶貴的品質(zhì)：第一，他首先有堅(jiān)定的信念，當(dāng)然我們剛才說了，這種信念這種信仰一定是正向的，是不能叫一定100%正確，但是它一定是正向的，一定是可持續(xù)邏輯上可以去推演。第二，回到我們今天的主題上面來，另外一個(gè)最寶貴的品質(zhì)是做價(jià)值投資一定要有足夠的耐心，我們一定要有對自己的信念有堅(jiān)守，對自己的信仰有追求。