科技成長(zhǎng)一直被認(rèn)為是市場(chǎng)的主線(xiàn)機(jī)會(huì)，但是經(jīng)過(guò)幾波上漲，科技類(lèi)企業(yè)估值高也成為投資者最擔(dān)心的問(wèn)題。如何客觀分析科技成長(zhǎng)企業(yè)的估值水平，理性參與企業(yè)成長(zhǎng)？華夏基金投資研究部執(zhí)行總經(jīng)理林晶分享了自己的”秘訣“。
林晶表示，市場(chǎng)上說(shuō)估值高主要是從P/E的角度，但是簡(jiǎn)單的P/E并不能準(zhǔn)確衡量所有科技股的估值。對(duì)于處于不同產(chǎn)業(yè)周期，不同發(fā)展階段的科技股，它表現(xiàn)出的業(yè)務(wù)特征和財(cái)務(wù)特征都是不同的，對(duì)應(yīng)到股票的投資策略和估值體系也應(yīng)當(dāng)有所不同。
不同發(fā)展階段的科技股如何做到“因材施估”呢？林晶給出的方法如下：
處于萌芽期和起步期的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)往往還在投入摸索，尚未有規(guī)�；杖塍w現(xiàn)，或者收入已開(kāi)始呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但由于早期研發(fā)和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的大量前置投入，基本沒(méi)有利潤(rùn)，這一時(shí)期的投資有點(diǎn)兒類(lèi)似于早期的PE/VC，不能按照傳統(tǒng)的估值方法，更多采取的是P/S、P/MAU、P/GMV、甚至空間等測(cè)算方式。
對(duì)于處于成長(zhǎng)初期的企業(yè)，已經(jīng)擁有清晰的商業(yè)模式，由于滲透率很低，可以預(yù)測(cè)未來(lái)持續(xù)的高速成長(zhǎng)性，這一階段估值往往更多采用P/S、P/OCF等，比如全球的SAAS標(biāo)的都是這樣估值的。
處于穩(wěn)定成長(zhǎng)期或成熟期的企業(yè)，行業(yè)格局相對(duì)清晰，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也比較穩(wěn)定，估值體系和傳統(tǒng)行業(yè)就是一致的，比如用P/E、DCF等。不同發(fā)展階段下的估值體系并不相同，如果單獨(dú)只看P/E，容易出現(xiàn)夸張了科技股的整體估值水平。
林晶也強(qiáng)調(diào)，客觀上來(lái)看，在經(jīng)歷了過(guò)去近兩年的大漲之后，科技股的估值水平確實(shí)是在略高估的狀態(tài)。經(jīng)過(guò)其內(nèi)部測(cè)算，很多龍頭公司已經(jīng)達(dá)到了未來(lái)2-3年后的合理市值區(qū)間。這也是說(shuō)明市場(chǎng)越來(lái)越有效了，對(duì)于確定性的市場(chǎng)共識(shí)度很高的優(yōu)質(zhì)公司，投資者將更遠(yuǎn)期的現(xiàn)金流折現(xiàn)回來(lái)，因此也一定程度上透支了未來(lái)的預(yù)期收益率。
那是不是高估的科技股就一定要遠(yuǎn)離呢？林靜認(rèn)為也要特殊情況特殊對(duì)待。“比如一些龍頭公司雖然已經(jīng)達(dá)到了未來(lái)2-3年后的合理市值區(qū)間，但他們可能還會(huì)衍生出其他賽道，更多的發(fā)展空間。對(duì)這種龍頭股公司我們也愿意去長(zhǎng)期持有，分享他可能有更好的發(fā)展機(jī)會(huì)�！�
資料顯示，林晶是清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，在華夏基金有多年研究積累，在科技成長(zhǎng)投資方面，有深厚積淀。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，林晶參與管理的基金在其任職期間均實(shí)現(xiàn)正收益，其中，華夏創(chuàng)新前沿自她2018年1月17日任職以來(lái)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)收益翻倍，期間收益率為105.20%，年化回報(bào)為33.98%，而且華夏創(chuàng)新前沿今年上半年、近一年、近2年收益均位居同類(lèi)型基金前茅，獲得三年期晨星、銀河雙五星評(píng)級(jí)。
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