2020年上半程金融市場(chǎng)雖歷經(jīng)波折，但全球資本市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)短暫調(diào)整后逐步企穩(wěn)，A股市場(chǎng)更是領(lǐng)漲全球。下半年權(quán)益市場(chǎng)是否繼續(xù)回暖？在最新一期的國(guó)投瑞銀“基金會(huì)客室”中，國(guó)投瑞銀基金(博客,微博)總經(jīng)理王彥杰對(duì)話申萬(wàn)宏源(000166,股吧)證券策略首席分析師王勝、國(guó)投瑞銀權(quán)益投資總監(jiān)周奇賢，分析了未來(lái)一段時(shí)期的投資機(jī)會(huì)。
后疫情時(shí)代，分化延續(xù)
今年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與股市行情出現(xiàn)較大背離，王勝認(rèn)為投資者的信心是其中的重要原因，很多投資者對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期仍然比較看好。其次，全球?qū)捤傻呢泿耪邔?duì)估值產(chǎn)生了一定影響，資金對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)給予了更高的溢價(jià)。
不過(guò)，雖然疫情對(duì)市場(chǎng)的影響已大幅減弱，但王勝認(rèn)為這其中應(yīng)該區(qū)別看待，對(duì)部分資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，疫情確實(shí)是一次性沖擊，但是對(duì)于聚集性消費(fèi)、體驗(yàn)式消費(fèi)等，這種影響可能非常深遠(yuǎn)。其次，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)的分化，下半年在新經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的分化可能會(huì)越來(lái)越厲害。
周奇賢同樣認(rèn)為上半年全球資本市場(chǎng)主要受寬松貨幣政策助力，他表示，上半年寬松貨幣政策產(chǎn)生的效果或?qū)⒀永m(xù)至下半年，不過(guò)需求面值得擔(dān)憂。因?yàn)闅W美國(guó)家的疫情控制情況并沒(méi)有如預(yù)期，全球的貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)還將受限。就全年來(lái)看，滯后的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在第4季度有望得到一定程度的滿足或者復(fù)蘇。
政策紅利，吸引中長(zhǎng)期資金入市
去年下半年以來(lái)，資本市場(chǎng)改革釋放了許多政策紅利，王勝表示，近年來(lái)，圍繞資本市場(chǎng)出臺(tái)了一系列深化改革措施，有望吸引更多的中長(zhǎng)期資金入市。首先近年來(lái)大量外資進(jìn)入到A股，包括此次疫情期間，中國(guó)相對(duì)較有效率的表現(xiàn)，讓全球?qū)τ谥袊?guó)資產(chǎn)的信心有所上升。在全球視野下，外資的進(jìn)入會(huì)對(duì)A股的整個(gè)估值體系產(chǎn)生深刻的影響。
其次，長(zhǎng)期投資者的介入，加上供給更加市場(chǎng)化，將對(duì)一些小市值的公司產(chǎn)生影響，會(huì)有一個(gè)優(yōu)勝劣汰的過(guò)程。這些改革將幫助A股市場(chǎng)更加成熟，更好地融入全球市場(chǎng)，這背后伴隨著中國(guó)的逐步崛起，人民幣資產(chǎn)和人民幣國(guó)際化不斷的推進(jìn)、不斷深入的過(guò)程。
周奇賢表示，外資選股邏輯較為一致，就是選擇產(chǎn)業(yè)的龍頭的股票，以及從公司治理財(cái)務(wù)透明度等方面去思考，這樣的投資邏輯跟方法有很可能會(huì)復(fù)制到A股上。外資的流入將對(duì)A股整個(gè)投資的風(fēng)格或者是評(píng)價(jià)的體系產(chǎn)生深刻影響。
展望后市，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存
進(jìn)入7月，A股延續(xù)較為強(qiáng)勢(shì)的反彈行情，上證綜指重回3000點(diǎn)。王勝表示，今年估值大幅提升的部分股票，階段性成長(zhǎng)還是將存在。外部會(huì)面臨一些沖擊，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)端主要來(lái)自于盈利的結(jié)構(gòu)性沖擊。至于疫情，雖然最終會(huì)得到控制，但是階段性的經(jīng)濟(jì)按下“暫停鍵”還是會(huì)反復(fù)出現(xiàn)。當(dāng)業(yè)績(jī)受到?jīng)_擊的時(shí)候，階段性的回撤還是會(huì)比較明顯。至于看好的方向，王勝看好消費(fèi)升級(jí)，另外裝配式建筑也有很好的趨勢(shì)。
周奇賢表示，從今年A股市場(chǎng)表現(xiàn)或者中國(guó)GDP數(shù)據(jù)來(lái)看，凸顯了A股市場(chǎng)韌性以及內(nèi)需市場(chǎng)的彈性。未來(lái)A股投資大概率也會(huì)偏向受外部因素影響較少的產(chǎn)業(yè)，比如內(nèi)需型的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)。他表示，未來(lái)可以把握消費(fèi)升級(jí)、政策兩條主線，特別是在中美貿(mào)易摩擦之下，國(guó)產(chǎn)替代的大背景下，國(guó)內(nèi)有很多的企業(yè)能得到一些突圍的空間。
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