近期債市繼續(xù)持續(xù)弱勢震蕩，除了交易性較好10年國開品種外，其余品種皆小幅上行。從比價角度看，相對于資金水平，當前債券曲線整體已經調整至合意位置，但為什么當前市場參與熱度并不高呢？
主要是因為1萬億特別國債市場化發(fā)行后，央行并沒有想要通過總量貨幣政策對沖，反而傾向以OMO進行對沖，這容易引發(fā)短端利率中樞預期不穩(wěn)定；另一方面17號國常會再提“降準”操作，及首次提到“引導貸款利率和債券利率下行”，但18號易綱行長在陸家嘴(600663,股吧)論壇中就提出“貨幣政策的適時退出”，引發(fā)了市場對于央行態(tài)度變化的確認。
事實上，短端利率是短期制約債市的重要因素，資金利率中樞在靠向政策利率，并體現(xiàn)出超季節(jié)性的因素，由此會帶來債券收益率曲線整體重定價，這對市場參與者都是不小的打擊。天弘基金認為政策退出與近期的非常規(guī)寬信用貨幣政策關系密切，其目的是為了打擊寬信用力度過猛導致的資金空轉套利問題。
不過債券基金的純債和轉債倉位已經回落到較低的水平，同時銀行體系債券投資需求仍在，因此惡性拋售的行情可能大概率不會出現(xiàn)，所以短期內我們不會進一步防守。而且隨著轉債市場連續(xù)的調整和估值的壓縮，部分轉債已經到了性價比很好的位置，在配置方向上，天弘基金看好三個方面：
�、貾B估值處于歷史底部的金融轉債，銀行和券商的性價比都比較好，尤其是對銀行轉債來說已經連續(xù)回調了6個月，下跌空間也已經十分有限，后半年我們覺得會帶來不錯的絕對回報；
�、� 偏周期類的優(yōu)質白馬轉債，現(xiàn)在由于權益風格的極致化，轉債和股票都到了賠率非常好的狀態(tài)；
③ 低價票里面成長性比較好的一些個券。
就目前而言，債市情緒已有企穩(wěn)跡象，之所以沒有出現(xiàn)明顯的利多預期，主要是債市對各種利空因素有鈍化的表現(xiàn)。當前宏觀環(huán)境并不支持貨幣政策大幅轉向，兩會政府工作報告中提出的任務下半年也會繼續(xù)深入，就短期政策取向而言貨幣中樞繼續(xù)大幅抬升的可能性較小。隨著債券市場拋售潮結束，短期內風險釋放接近充分，但中長期來看，采取激進的純債策略性價比不高，未來我們將持續(xù)觀察宏觀經濟走勢和貨幣政策的態(tài)度，繼續(xù)保持純債倉位的低久期，高流動性，同時積極博弈交易性機會。
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