發(fā)布機(jī)構(gòu)：普益標(biāo)準(zhǔn)?詮資管研究中心
一、銀行與基金公司合作的背景與現(xiàn)狀
我國(guó)銀行與基金公司合作是一個(gè)不斷縱深發(fā)展的過程。最初，由于我國(guó)金融行業(yè)“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的體制，銀行僅參與基金的托管、清算和代銷。隨著金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展，不同金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)融合不斷加深，交叉性金融業(yè)務(wù)不斷出現(xiàn)。在向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程中，銀行和基金公司優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特征十分明顯，雙方的合作愈發(fā)廣泛和深入，在資產(chǎn)管理、金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)等多方面都有進(jìn)一步合作的空間。
二、當(dāng)前債市起伏下，銀基合作的新趨勢(shì)
今年4月底以來，在利率債供給釋放、寬貨幣、寬信用及金融市場(chǎng)通脹預(yù)期結(jié)構(gòu)性回升等多因素作用下，債券市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整。債券市場(chǎng)近期的持續(xù)波動(dòng)直接導(dǎo)致銀行純債基金理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了不同程度的回撤，目前有多家銀行理財(cái)公司的20余只產(chǎn)品最新份額凈值低于1，其中絕大多數(shù)為成立不久的固收類理財(cái)。
此外，債券違約性事件不斷增加。數(shù)據(jù)顯示，截至6月15日債券市場(chǎng)有61只債券違約，涉及金額763.77億元，同比上升53%左右。受疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響，部分公司償債壓力進(jìn)一步增大。在這種背景下，以純債投資為底層資產(chǎn)的銀行理財(cái)產(chǎn)品已無法滿足客戶投資需求。因此，銀行理財(cái)產(chǎn)品從傳統(tǒng)純債投資向“固收+”配置的投資思路逐步走熱。
“固收+”策略指的是在固收打底的基礎(chǔ)上，將底層資產(chǎn)適當(dāng)配置一些股票、股權(quán)、可轉(zhuǎn)債、基金、金融衍生品等風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)，兼顧低波動(dòng)率和彈性收益，更能滿足客戶的投資需求。這種“固收+”產(chǎn)品更加考驗(yàn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，對(duì)銀行及其理財(cái)子公司來說并非其所長(zhǎng)，需要跟基金公司進(jìn)行深度優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的合作。在此背景下，銀行與基金公司的合作有了進(jìn)一步增強(qiáng)的新趨勢(shì)。
傳統(tǒng)的銀基合作模式包括代銷、托管和負(fù)債業(yè)務(wù)（主要以貨幣基金存款為主）。隨著客戶需求的多樣化，銀基合作進(jìn)入2.0模式：越來越多的銀行采取委外方式定制公募基金，由外部機(jī)構(gòu)管理人按照約定的投資范圍進(jìn)行主動(dòng)管理。一方面，這種委外模式可以幫助銀行通過公募基金產(chǎn)品節(jié)稅，利用基金分紅不征收企業(yè)所得稅的規(guī)定，實(shí)現(xiàn)投資證券收益的合理避稅。另一方面，公募基金的優(yōu)勢(shì)在于屬于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，不占用銀行非標(biāo)投資的額度，在債券投資杠桿比例上也有更加寬松的空間，收益的彈性空間更大。
資管新規(guī)之后，銀行的通道業(yè)務(wù)受到限制，但委外業(yè)務(wù)影響并不大，只需要改變合約內(nèi)容以符合新規(guī)要求即可（包括資產(chǎn)配置要求，收益分成等條款內(nèi)容），銀基合作空間仍然十分廣闊，且深度和黏度會(huì)進(jìn)一步增加。銀行的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)在于固收投資、客戶優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)，短板是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的主動(dòng)投研能力�；鸸居袃�(yōu)秀的基金管理人和投研團(tuán)隊(duì)，在權(quán)益市場(chǎng)具有持續(xù)沉淀和積累。雙方在“固收+”產(chǎn)品上可以優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，銀行在把握好絕對(duì)收益的特性上，通過委外投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的方式增厚產(chǎn)品收益。
委外合作模式中，銀行會(huì)根據(jù)客戶需求、客群特征、自身產(chǎn)品銷售的風(fēng)格，通過評(píng)估系統(tǒng)對(duì)基金公司和產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)估，篩選出他們需要深度合作的基金公司來重點(diǎn)合作，更多采用FOF（基金中的基金）/MOM（管理人中的管理人）的模式。
例如，建信理財(cái)近期發(fā)布的睿福穩(wěn)健FOF產(chǎn)品，通過委外模式將資金委托給匯添富基金、交銀施羅德基金、興全基金、廣發(fā)基金、泰康資管等機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理。該產(chǎn)品主要投資標(biāo)的為基金，包括股票型基金、債券型基金、商品基金、QDII 基金等；資產(chǎn)比例方面，現(xiàn)金類資產(chǎn)和固定收益類資產(chǎn)配置比例為 80%-100%，其他資產(chǎn)配置比例為 0%-20%，通過大類資產(chǎn)配置提升業(yè)績(jī)彈性空間。
同時(shí)，隨著基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格擴(kuò)容，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)可以在公募基金領(lǐng)域接受客戶的全權(quán)委托，這也催生出更多銀行與基金的合作機(jī)會(huì)。如興業(yè)銀行(601166,股吧)正在與睿遠(yuǎn)基金開展合作，私人銀行客戶可以全權(quán)委托投資顧問服務(wù)方式投資睿遠(yuǎn)基金專戶管理的基金。
此外，由于新規(guī)將創(chuàng)投基金、產(chǎn)業(yè)基金排除在外，因此銀基在這方面的合作并未受新規(guī)影響。銀行可以通過信貸投放、設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品或私人銀行業(yè)務(wù)參與產(chǎn)業(yè)基金投資、設(shè)立境外子公司直接發(fā)起產(chǎn)業(yè)基金、為需要項(xiàng)目投資管理經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)業(yè)基金提供咨詢顧問服務(wù)、采取集團(tuán)化模式投貸聯(lián)動(dòng)等多種方式參與到產(chǎn)業(yè)基金中。
三、銀行與基金公司合作展望
隨著資管新規(guī)規(guī)定的規(guī)范期限的來臨和銀行理財(cái)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，銀基未來合作空間巨大。在大資管時(shí)代，銀基雙方在客戶資源、渠道資源、資產(chǎn)配置、金融科技等多方面進(jìn)行相互賦能，雙方深化合作是大趨勢(shì)。隨著銀行理財(cái)子公司的成立，雙方的競(jìng)合關(guān)系也會(huì)更加復(fù)雜。理財(cái)子公司會(huì)延續(xù)銀行的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，做強(qiáng)“固收+”與基金公司形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，在權(quán)益類資產(chǎn)投研與配置上與基金公司形成合力。未來，市場(chǎng)中還會(huì)涌現(xiàn)出更多的銀基跨界合作案例和產(chǎn)品。
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