博時(shí)基金李權(quán)勝：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地 信息披露成注冊(cè)制核心

　　隨著注冊(cè)制改革的逐步落地和實(shí)施，上市公司將會(huì)越來越重視信息披露的質(zhì)量，尤其是長(zhǎng)期投資者更為關(guān)注的ESG信息披露的質(zhì)量。而從新冠疫情以來的資本市場(chǎng)表現(xiàn)看，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下，ESG表現(xiàn)好的公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力高在學(xué)術(shù)界和投資界具有共識(shí)。那么，注冊(cè)制對(duì)上市公司信息披露提出了哪些要求？在中國(guó)語境下，反應(yīng)公司長(zhǎng)期價(jià)值的ESG信息披露會(huì)包含哪些？投資人無法直接針對(duì)上市公司ESG信息進(jìn)行單個(gè)識(shí)別，如何制定適合中國(guó)本土特點(diǎn)的評(píng)價(jià)體系？

　　博時(shí)基金董事總經(jīng)理兼股票投資部總經(jīng)理，權(quán)益投資價(jià)值組負(fù)責(zé)人李權(quán)勝近日發(fā)表了他的觀點(diǎn)，他認(rèn)為這次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革和以往的核準(zhǔn)制相比，在發(fā)行方面的一個(gè)核心區(qū)別在于把上市發(fā)行審核權(quán)由證監(jiān)會(huì)下移到交易所，發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審核，不做實(shí)質(zhì)判斷。注冊(cè)制將過去的標(biāo)準(zhǔn)和門檻轉(zhuǎn)化為信息披露的要求。因此可以說注冊(cè)制的核心就是信息披露。

　　對(duì)于中國(guó)語境下反應(yīng)公司長(zhǎng)期價(jià)值的 ESG 信息披露和評(píng)價(jià)體系，李權(quán)勝認(rèn)為，ESG本身是一種基于長(zhǎng)期價(jià)值的評(píng)估理念，其中ESG指標(biāo)體系則是ESG核心價(jià)值的具體體現(xiàn)，也是ESG投資的基礎(chǔ)。ESG指標(biāo)全球?qū)用婢哂休^強(qiáng)的規(guī)范性，而在中國(guó)ESG理念的發(fā)展很大程度上獲得由政府來主導(dǎo)和推廣，也形成了一套自上而下具有鮮明的中國(guó)特色的發(fā)展體系，在環(huán)境、社會(huì)和公司治理三個(gè)指標(biāo)上都有相關(guān)的中國(guó)特色。

　　以下為分享原文：

　　第一個(gè)問題是大家都很關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革近期的落地，我們認(rèn)為這是全面深化資本市場(chǎng)改革承前啟后的關(guān)鍵一步。這次創(chuàng)業(yè)板改革從出臺(tái)實(shí)施方案到最終落地僅僅用了一個(gè)半月，充分反映出監(jiān)管層改革的決心。

　　這次注冊(cè)制改革和以往的核準(zhǔn)制相比，我們認(rèn)為在發(fā)行方面的一個(gè)核心區(qū)別在于把上市發(fā)行審核權(quán)由證監(jiān)會(huì)下移到交易所，發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審核，不做實(shí)質(zhì)判斷。注冊(cè)制將過去的標(biāo)準(zhǔn)和門檻轉(zhuǎn)化為信息披露的要求。因此我們可以說注冊(cè)制的核心就是信息披露。我們也認(rèn)為，注冊(cè)制對(duì)發(fā)行人的信息披露提出了非常高的要求。注冊(cè)制下信披的原則是全面的信息披露，最大程度地向市場(chǎng)展現(xiàn)發(fā)行人的真實(shí)情況，而公司自身競(jìng)爭(zhēng)力，估值水平及投資價(jià)值等全部交由市場(chǎng)自行判斷。注冊(cè)制下信息披露的嚴(yán)格程度及其信息質(zhì)量是投資者了解發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)可得性的重要來源，也將直接關(guān)系到市場(chǎng)與投資者對(duì)發(fā)行人的判斷與評(píng)價(jià)。保障信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，同時(shí)使披露的信息充分、一致、可理解，是監(jiān)管層、發(fā)行人和保薦人關(guān)注的重中之重。

　　在證監(jiān)會(huì)日前出臺(tái)的《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》中，我們看到監(jiān)管部門遵循新證券法并吸收科創(chuàng)板信息披露的相關(guān)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)結(jié)合創(chuàng)業(yè)板公司的特點(diǎn)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露作了特別規(guī)定，突出了信息披露在持續(xù)監(jiān)管中的重要地位。

　　首先，信息披露規(guī)則更符合我國(guó)國(guó)情。各國(guó)信息披露規(guī)則既有共性也有差異，有效的信息披露規(guī)則必須考慮創(chuàng)業(yè)板公司的產(chǎn)權(quán)因素。

　　其次，信息披露的彈性進(jìn)一步增強(qiáng)。在保護(hù)投資者知情權(quán)的基礎(chǔ)上，實(shí)踐中上市公司對(duì)公開部分信息時(shí)點(diǎn)有一定靈活性的需要。

　　再次，信息披露規(guī)則更顯針對(duì)性。雖然我國(guó)在多年實(shí)踐中已形成了一整套普適性的信息披露規(guī)則，但對(duì)信息披露針對(duì)性關(guān)注不夠。此次在信息披露針對(duì)性方面對(duì)創(chuàng)業(yè)板的板塊定位及投資者需求都做了強(qiáng)化。

　　第二個(gè)問題是我們把關(guān)注重點(diǎn)放到中國(guó)語境下反應(yīng)公司長(zhǎng)期價(jià)值的 ESG 信息披露會(huì)包含哪些內(nèi)容？同時(shí)我們自己在實(shí)踐中又該如何制定適合中國(guó)本土特點(diǎn)的評(píng)價(jià)體系呢？

　　我們都知道，ESG（Environmental， Social and Governance）整合了環(huán)境，社會(huì)和公司治理三個(gè)維度因素，主要用以衡量公司經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)對(duì)環(huán)境的影響、對(duì)社會(huì)的影響，以及公司治理是否完善等。我們認(rèn)為，ESG本身是一種基于長(zhǎng)期價(jià)值的評(píng)估理念，其中ESG指標(biāo)體系則是ESG核心價(jià)值的具體體現(xiàn)，也是ESG投資的基礎(chǔ)。ESG指標(biāo)全球?qū)用婢哂休^強(qiáng)的規(guī)范性，而在中國(guó)ESG理念的發(fā)展很大程度上獲得由政府來主導(dǎo)和推廣，也形成了一套自上而下具有鮮明的中國(guó)特色的發(fā)展體系。我們可以看到上述三個(gè)指標(biāo)在中國(guó)背景下有如下的相關(guān)特色：

　　從環(huán)境指標(biāo)來看，

　　在環(huán)境層面，中國(guó)政府監(jiān)管部門推動(dòng)和引導(dǎo)的特點(diǎn)尤為突出，由中國(guó)政府政策主導(dǎo)“自上而下”的綠色金融頂層設(shè)計(jì)大力推動(dòng)了我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和優(yōu)化。在一系列政策推動(dòng)下，中國(guó)形成了一套較為完善的中國(guó)特色綠色金融體系，包括環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析、環(huán)境權(quán)益交易、綠色信貸、綠色基金等。

　　從社會(huì)指標(biāo)來看，

　　在社會(huì)層面，中國(guó)開展的特色“精準(zhǔn)扶貧”、“合作共贏”、“構(gòu)建人類命運(yùn)共同體”等基本國(guó)策是中國(guó)社會(huì)責(zé)任發(fā)展的一大特色，諸多中國(guó)企業(yè)尤其是國(guó)企都積極相應(yīng)扶貧號(hào)召，開展多元化的扶貧行動(dòng)，為推動(dòng)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

　　從治理指標(biāo)來看，

　　在治理層面，國(guó)有企業(yè)是中國(guó)獨(dú)有的特色，國(guó)際指標(biāo)缺乏對(duì)中國(guó)國(guó)企特征的了解。不完全等同于境外企業(yè)的代理人制度，國(guó)有企業(yè)由政府為主的國(guó)有資本主導(dǎo)，核心是追求國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值。

　　從博時(shí)基金制定ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)的實(shí)踐來看，公司近年來加大力度搭建有針對(duì)性的內(nèi)部組織架構(gòu)和建設(shè)強(qiáng)有力的實(shí)施策略；其中組織結(jié)構(gòu)層面，我們成立了以董事長(zhǎng)為主席的ESG投資決策委員會(huì)，同時(shí)又有專職ESG團(tuán)隊(duì)做專業(yè)支持，公司各部門也做積極的統(tǒng)籌配合。

　　博時(shí)基金開始逐步建立內(nèi)部的ESG評(píng)價(jià)體系，用于指導(dǎo)我們的ESG投資。該體系從自上而下的角度，充分考慮了目前重點(diǎn)市場(chǎng)普遍關(guān)注的ESG議題，包括股東權(quán)益、關(guān)聯(lián)交易、商業(yè)道德、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品質(zhì)量和安全、員工福利、氣候變化、能耗和污染物排放等相關(guān)指標(biāo)。我們ESG體系指標(biāo)評(píng)分的建立部分參考外部第三方評(píng)級(jí)公司提供的ESG基本面數(shù)據(jù)，更重要的是來自于我們內(nèi)部行業(yè)研究員對(duì)于相應(yīng)行業(yè)及上市公司的深入理解而給出的評(píng)分依據(jù)。當(dāng)然我們也會(huì)對(duì)評(píng)分進(jìn)行行業(yè)間的調(diào)整，以得到適用于行業(yè)間可比的評(píng)分結(jié)果。

　　在實(shí)施策略方面，博時(shí)基金從投前、投中、投后全流程實(shí)施踐行ESG責(zé)任投資理念。我們?cè)谕堆畜w系中納入ESG考量指標(biāo)，制定ESG篩查機(jī)制，發(fā)展ESG主題的投資產(chǎn)品。我們?nèi)粘Ｒ餐ㄟ^積極行使股東與被投資公司溝通互動(dòng)機(jī)制，同時(shí)也和我們的機(jī)構(gòu)客戶做充分的交流；我們開始逐步建立起符合PRI原則的ESG責(zé)任投資體系。