博時基金李權(quán)勝：創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地 信息披露成注冊制核心

　　隨著注冊制改革的逐步落地和實施，上市公司將會越來越重視信息披露的質(zhì)量，尤其是長期投資者更為關(guān)注的ESG信息披露的質(zhì)量。而從新冠疫情以來的資本市場表現(xiàn)看，在系統(tǒng)性風(fēng)險下，ESG表現(xiàn)好的公司抗風(fēng)險能力高在學(xué)術(shù)界和投資界具有共識。那么，注冊制對上市公司信息披露提出了哪些要求？在中國語境下，反應(yīng)公司長期價值的ESG信息披露會包含哪些？投資人無法直接針對上市公司ESG信息進行單個識別，如何制定適合中國本土特點的評價體系？

　　博時基金董事總經(jīng)理兼股票投資部總經(jīng)理，權(quán)益投資價值組負(fù)責(zé)人李權(quán)勝近日發(fā)表了他的觀點，他認(rèn)為這次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革和以往的核準(zhǔn)制相比，在發(fā)行方面的一個核心區(qū)別在于把上市發(fā)行審核權(quán)由證監(jiān)會下移到交易所，發(fā)行審核機構(gòu)只對注冊文件進行形式審核，不做實質(zhì)判斷。注冊制將過去的標(biāo)準(zhǔn)和門檻轉(zhuǎn)化為信息披露的要求。因此可以說注冊制的核心就是信息披露。

　　對于中國語境下反應(yīng)公司長期價值的 ESG 信息披露和評價體系，李權(quán)勝認(rèn)為，ESG本身是一種基于長期價值的評估理念，其中ESG指標(biāo)體系則是ESG核心價值的具體體現(xiàn)，也是ESG投資的基礎(chǔ)。ESG指標(biāo)全球?qū)用婢哂休^強的規(guī)范性，而在中國ESG理念的發(fā)展很大程度上獲得由政府來主導(dǎo)和推廣，也形成了一套自上而下具有鮮明的中國特色的發(fā)展體系，在環(huán)境、社會和公司治理三個指標(biāo)上都有相關(guān)的中國特色。

　　以下為分享原文：

　　第一個問題是大家都很關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板注冊制改革近期的落地，我們認(rèn)為這是全面深化資本市場改革承前啟后的關(guān)鍵一步。這次創(chuàng)業(yè)板改革從出臺實施方案到最終落地僅僅用了一個半月，充分反映出監(jiān)管層改革的決心。

　　這次注冊制改革和以往的核準(zhǔn)制相比，我們認(rèn)為在發(fā)行方面的一個核心區(qū)別在于把上市發(fā)行審核權(quán)由證監(jiān)會下移到交易所，發(fā)行審核機構(gòu)只對注冊文件進行形式審核，不做實質(zhì)判斷。注冊制將過去的標(biāo)準(zhǔn)和門檻轉(zhuǎn)化為信息披露的要求。因此我們可以說注冊制的核心就是信息披露。我們也認(rèn)為，注冊制對發(fā)行人的信息披露提出了非常高的要求。注冊制下信披的原則是全面的信息披露，最大程度地向市場展現(xiàn)發(fā)行人的真實情況，而公司自身競爭力，估值水平及投資價值等全部交由市場自行判斷。注冊制下信息披露的嚴(yán)格程度及其信息質(zhì)量是投資者了解發(fā)行人風(fēng)險可得性的重要來源，也將直接關(guān)系到市場與投資者對發(fā)行人的判斷與評價。保障信息披露的真實、準(zhǔn)確、完整，同時使披露的信息充分、一致、可理解，是監(jiān)管層、發(fā)行人和保薦人關(guān)注的重中之重。

　　在證監(jiān)會日前出臺的《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》中，我們看到監(jiān)管部門遵循新證券法并吸收科創(chuàng)板信息披露的相關(guān)實踐經(jīng)驗，同時結(jié)合創(chuàng)業(yè)板公司的特點，對創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露作了特別規(guī)定，突出了信息披露在持續(xù)監(jiān)管中的重要地位。

　　首先，信息披露規(guī)則更符合我國國情。各國信息披露規(guī)則既有共性也有差異，有效的信息披露規(guī)則必須考慮創(chuàng)業(yè)板公司的產(chǎn)權(quán)因素。

　　其次，信息披露的彈性進一步增強。在保護投資者知情權(quán)的基礎(chǔ)上，實踐中上市公司對公開部分信息時點有一定靈活性的需要。

　　再次，信息披露規(guī)則更顯針對性。雖然我國在多年實踐中已形成了一整套普適性的信息披露規(guī)則，但對信息披露針對性關(guān)注不夠。此次在信息披露針對性方面對創(chuàng)業(yè)板的板塊定位及投資者需求都做了強化。

　　第二個問題是我們把關(guān)注重點放到中國語境下反應(yīng)公司長期價值的 ESG 信息披露會包含哪些內(nèi)容？同時我們自己在實踐中又該如何制定適合中國本土特點的評價體系呢？

　　我們都知道，ESG（Environmental， Social and Governance）整合了環(huán)境，社會和公司治理三個維度因素，主要用以衡量公司經(jīng)營和投資活動對環(huán)境的影響、對社會的影響，以及公司治理是否完善等。我們認(rèn)為，ESG本身是一種基于長期價值的評估理念，其中ESG指標(biāo)體系則是ESG核心價值的具體體現(xiàn)，也是ESG投資的基礎(chǔ)。ESG指標(biāo)全球?qū)用婢哂休^強的規(guī)范性，而在中國ESG理念的發(fā)展很大程度上獲得由政府來主導(dǎo)和推廣，也形成了一套自上而下具有鮮明的中國特色的發(fā)展體系。我們可以看到上述三個指標(biāo)在中國背景下有如下的相關(guān)特色：

　　從環(huán)境指標(biāo)來看，

　　在環(huán)境層面，中國政府監(jiān)管部門推動和引導(dǎo)的特點尤為突出，由中國政府政策主導(dǎo)“自上而下”的綠色金融頂層設(shè)計大力推動了我國整體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和優(yōu)化。在一系列政策推動下，中國形成了一套較為完善的中國特色綠色金融體系，包括環(huán)境風(fēng)險分析、環(huán)境權(quán)益交易、綠色信貸、綠色基金等。

　　從社會指標(biāo)來看，

　　在社會層面，中國開展的特色“精準(zhǔn)扶貧”、“合作共贏”、“構(gòu)建人類命運共同體”等基本國策是中國社會責(zé)任發(fā)展的一大特色，諸多中國企業(yè)尤其是國企都積極相應(yīng)扶貧號召，開展多元化的扶貧行動，為推動社會可持續(xù)發(fā)展做出貢獻。

　　從治理指標(biāo)來看，

　　在治理層面，國有企業(yè)是中國獨有的特色，國際指標(biāo)缺乏對中國國企特征的了解。不完全等同于境外企業(yè)的代理人制度，國有企業(yè)由政府為主的國有資本主導(dǎo)，核心是追求國有資產(chǎn)的保值和增值。

　　從博時基金制定ESG評價指標(biāo)的實踐來看，公司近年來加大力度搭建有針對性的內(nèi)部組織架構(gòu)和建設(shè)強有力的實施策略；其中組織結(jié)構(gòu)層面，我們成立了以董事長為主席的ESG投資決策委員會，同時又有專職ESG團隊做專業(yè)支持，公司各部門也做積極的統(tǒng)籌配合。

　　博時基金開始逐步建立內(nèi)部的ESG評價體系，用于指導(dǎo)我們的ESG投資。該體系從自上而下的角度，充分考慮了目前重點市場普遍關(guān)注的ESG議題，包括股東權(quán)益、關(guān)聯(lián)交易、商業(yè)道德、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品質(zhì)量和安全、員工福利、氣候變化、能耗和污染物排放等相關(guān)指標(biāo)。我們ESG體系指標(biāo)評分的建立部分參考外部第三方評級公司提供的ESG基本面數(shù)據(jù)，更重要的是來自于我們內(nèi)部行業(yè)研究員對于相應(yīng)行業(yè)及上市公司的深入理解而給出的評分依據(jù)。當(dāng)然我們也會對評分進行行業(yè)間的調(diào)整，以得到適用于行業(yè)間可比的評分結(jié)果。

　　在實施策略方面，博時基金從投前、投中、投后全流程實施踐行ESG責(zé)任投資理念。我們在投研體系中納入ESG考量指標(biāo)，制定ESG篩查機制，發(fā)展ESG主題的投資產(chǎn)品。我們?nèi)粘Ｒ餐ㄟ^積極行使股東與被投資公司溝通互動機制，同時也和我們的機構(gòu)客戶做充分的交流；我們開始逐步建立起符合PRI原則的ESG責(zé)任投資體系。