德邦基金：經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)仍需關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　受創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革及富時(shí)羅素把A股的納入因子從17.5%提升至25%等因素刺激，上周各大指數(shù)全面上漲，上證指數(shù)、滬深300、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為1.64%、2.39%、4.14%，5.11%，行業(yè)方面鋼鐵、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、電子、通信等漲幅在4%以上，僅銀行板塊單周下跌0.77%，建筑、交運(yùn)、軍工等漲幅較小。

　　5月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.4%，增速環(huán)比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)8.9%，快于規(guī)模以上工業(yè)4.5個(gè)百分點(diǎn)，微型計(jì)算機(jī)，工業(yè)機(jī)器人(300024,股吧)等高技術(shù)產(chǎn)品繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，以5G、人工智能、在線經(jīng)濟(jì)等為主的新產(chǎn)業(yè)新動(dòng)能逆勢(shì)成長(zhǎng)，成為拉動(dòng)制造業(yè)回暖的重要?jiǎng)恿Α?月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額31973億元，同比下降2.8%，降幅環(huán)比收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)，從結(jié)構(gòu)上看，受益于電商購(gòu)物節(jié)及直播帶貨的火爆，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長(zhǎng)11.5%，占社零總額的比重達(dá)到24.3%。

　　上周美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為150.8萬(wàn)人，高于之前預(yù)期的130萬(wàn)人，但已是連續(xù)第11周下降，也是連續(xù)13周超過(guò)百萬(wàn)。首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)持續(xù)下降是一個(gè)積極信號(hào)，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善，但距離完全復(fù)蘇仍需很長(zhǎng)一段時(shí)間。

　　2、投資策略：

　　整體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)向好，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比持續(xù)改善，貨幣和財(cái)政政策持續(xù)寬松，近期新發(fā)權(quán)益類基金規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，外資持續(xù)凈流入，此次富時(shí)羅素提升A股納入因子，預(yù)計(jì)將帶來(lái)被動(dòng)增量資金約210億人民幣，A股市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬裕。但同時(shí)，仍需關(guān)注海外股市的潛在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)及國(guó)內(nèi)疫情是否進(jìn)一步擴(kuò)散。

　　行業(yè)配置上仍建議關(guān)注中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定的板塊，如食品飲料、醫(yī)藥、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)，另外可關(guān)注長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)展向好，受益國(guó)內(nèi)外政策刺激的科技類行業(yè)，如新能源汽車、消費(fèi)電子和5G應(yīng)用等。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　從中觀高頻數(shù)據(jù)看，6月經(jīng)濟(jì)趨于平穩(wěn)：一方面，工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)健，前三周樣本鋼企產(chǎn)量增速繼續(xù)回升，但主要行業(yè)開(kāi)工率漲跌互現(xiàn)。5大集團(tuán)發(fā)電耗煤增速高位略回落，高爐開(kāi)工率小幅上升，汽車輪胎開(kāi)工率下滑；另一方面，終端需求整體向好，35城地產(chǎn)銷量增速回升轉(zhuǎn)正，前兩周乘用車批發(fā)、零售增速一升一降。水泥價(jià)格加速下跌，鋼價(jià)漲跌互現(xiàn)。

　　6月17日的國(guó)常會(huì)部署引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向企業(yè)合理讓利。會(huì)議強(qiáng)調(diào)：進(jìn)一步通過(guò)引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行等政策，推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬(wàn)億元；綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，全年人民幣貸款新增和社會(huì)融資新增規(guī)模超過(guò)上年；完善資金直達(dá)企業(yè)的政策工具和相關(guān)機(jī)制，防范資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　6月18日陸家嘴(600663,股吧)金融論壇，高層繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，保持流動(dòng)性的合理充裕，不會(huì)搞大水漫灌，更不會(huì)搞赤字貨幣化和負(fù)利率；通過(guò)利率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)市場(chǎng)利率持續(xù)下降，推動(dòng)金融部門向企業(yè)合理讓利，著力緩解融資貴的問(wèn)題。

　　2、資金面：

　　上周央行逆回購(gòu)3000億元，逆回購(gòu)到期4200億元，MLF投放2000億元，MLF到期2400億，整周凈回籠1600億元。具體而言，R001均值上行15bp至1.96%，R007均值上行9bp至2.03%。DR001均值上行14bp至1.91%，DR007均值上行5bp至1.98%。

　　3、投資策略：

　　國(guó)常會(huì)明確，下一階段政策需要在量?jī)r(jià)兩個(gè)方面繼續(xù)寬信用和降成本，提及降準(zhǔn)而未提降息，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)有望在近期落地，而降息政策將延后。“引導(dǎo)債券利率下行”的表述也可能給市場(chǎng)帶來(lái)更多的想象，市場(chǎng)前期對(duì)于貨幣政策相對(duì)悲觀的預(yù)期很大概率會(huì)有所修正，情緒鐘擺的變化會(huì)帶來(lái)一些交易機(jī)會(huì)。

　　綜合考慮“引導(dǎo)債券利率下行”和防止資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”，前者配合降準(zhǔn)利好長(zhǎng)端利率下行，防“空轉(zhuǎn)”則可能要避免銀行間市場(chǎng)短端利率持續(xù)處于較低水平。受兩方面兼顧影響，長(zhǎng)端利率獲益可能多于短端利率。