德邦基金：經(jīng)濟(jì)回暖趨勢明顯，市場仍需關(guān)注潛在風(fēng)險

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　受創(chuàng)業(yè)板注冊制改革及富時羅素把A股的納入因子從17.5%提升至25%等因素刺激，上周各大指數(shù)全面上漲，上證指數(shù)、滬深300、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為1.64%、2.39%、4.14%，5.11%，行業(yè)方面鋼鐵、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、電子、通信等漲幅在4%以上，僅銀行板塊單周下跌0.77%，建筑、交運、軍工等漲幅較小。

　　5月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.4%，增速環(huán)比提升0.5個百分點。其中，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長8.9%，快于規(guī)模以上工業(yè)4.5個百分點，微型計算機(jī)，工業(yè)機(jī)器人(300024,股吧)等高技術(shù)產(chǎn)品繼續(xù)保持高速增長，以5G、人工智能、在線經(jīng)濟(jì)等為主的新產(chǎn)業(yè)新動能逆勢成長，成為拉動制造業(yè)回暖的重要動力。5月，社會消費品零售總額31973億元，同比下降2.8%，降幅環(huán)比收窄4.7個百分點，從結(jié)構(gòu)上看，受益于電商購物節(jié)及直播帶貨的火爆，實物商品網(wǎng)上零售額增長11.5%，占社零總額的比重達(dá)到24.3%。

　　上周美國首次申請失業(yè)金人數(shù)為150.8萬人，高于之前預(yù)期的130萬人，但已是連續(xù)第11周下降，也是連續(xù)13周超過百萬。首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)持續(xù)下降是一個積極信號，表明勞動力市場持續(xù)改善，但距離完全復(fù)蘇仍需很長一段時間。

　　2、投資策略：

　　整體來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢向好，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比持續(xù)改善，貨幣和財政政策持續(xù)寬松，近期新發(fā)權(quán)益類基金規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，外資持續(xù)凈流入，此次富時羅素提升A股納入因子，預(yù)計將帶來被動增量資金約210億人民幣，A股市場流動性較為寬裕。但同時，仍需關(guān)注海外股市的潛在回調(diào)風(fēng)險及國內(nèi)疫情是否進(jìn)一步擴(kuò)散。

　　行業(yè)配置上仍建議關(guān)注中長期業(yè)績增長較為確定的板塊，如食品飲料、醫(yī)藥、商貿(mào)零售、社會服務(wù)等行業(yè)，另外可關(guān)注長期產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展向好，受益國內(nèi)外政策刺激的科技類行業(yè)，如新能源汽車、消費電子和5G應(yīng)用等。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　從中觀高頻數(shù)據(jù)看，6月經(jīng)濟(jì)趨于平穩(wěn)：一方面，工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)健，前三周樣本鋼企產(chǎn)量增速繼續(xù)回升，但主要行業(yè)開工率漲跌互現(xiàn)。5大集團(tuán)發(fā)電耗煤增速高位略回落，高爐開工率小幅上升，汽車輪胎開工率下滑；另一方面，終端需求整體向好，35城地產(chǎn)銷量增速回升轉(zhuǎn)正，前兩周乘用車批發(fā)、零售增速一升一降。水泥價格加速下跌，鋼價漲跌互現(xiàn)。

　　6月17日的國常會部署引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向企業(yè)合理讓利。會議強調(diào)：進(jìn)一步通過引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行等政策，推動金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元；綜合運用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕，全年人民幣貸款新增和社會融資新增規(guī)模超過上年；完善資金直達(dá)企業(yè)的政策工具和相關(guān)機(jī)制，防范資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”，防范金融風(fēng)險。

　　6月18日陸家嘴(600663,股吧)金融論壇，高層繼續(xù)強調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，保持流動性的合理充裕，不會搞大水漫灌，更不會搞赤字貨幣化和負(fù)利率；通過利率市場化改革，引導(dǎo)市場利率持續(xù)下降，推動金融部門向企業(yè)合理讓利，著力緩解融資貴的問題。

　　2、資金面：

　　上周央行逆回購3000億元，逆回購到期4200億元，MLF投放2000億元，MLF到期2400億，整周凈回籠1600億元。具體而言，R001均值上行15bp至1.96%，R007均值上行9bp至2.03%。DR001均值上行14bp至1.91%，DR007均值上行5bp至1.98%。

　　3、投資策略：

　　國常會明確，下一階段政策需要在量價兩個方面繼續(xù)寬信用和降成本，提及降準(zhǔn)而未提降息，預(yù)計降準(zhǔn)有望在近期落地，而降息政策將延后�！耙龑�(dǎo)債券利率下行”的表述也可能給市場帶來更多的想象，市場前期對于貨幣政策相對悲觀的預(yù)期很大概率會有所修正，情緒鐘擺的變化會帶來一些交易機(jī)會。

　　綜合考慮“引導(dǎo)債券利率下行”和防止資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”，前者配合降準(zhǔn)利好長端利率下行，防“空轉(zhuǎn)”則可能要避免銀行間市場短端利率持續(xù)處于較低水平。受兩方面兼顧影響，長端利率獲益可能多于短端利率。