廣發(fā)基金李�。涸谌松�的修行中成就更好的自己

　　“成長與價(jià)值”向來是市場上經(jīng)久不衰的熱點(diǎn)話題。在廣發(fā)基金策略投資部負(fù)責(zé)人、廣發(fā)新興產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理李巍看來，所有的投資都要以企業(yè)內(nèi)在價(jià)值為基礎(chǔ)，評估企業(yè)的價(jià)值要全面考察其盈利能力、盈利質(zhì)量、成長性等，其中成長性是一個(gè)重要的維度，良好的成長性可以消化很多不足。

　　出于對投資本質(zhì)的認(rèn)識(shí)，李巍偏好于在長期向好的科技和消費(fèi)等行業(yè)中精選“三好”公司進(jìn)行長期投資。他把自己定義為“以價(jià)值為基礎(chǔ)的成長型投資者”。銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，廣發(fā)新興產(chǎn)業(yè)精選過去一年、過去三年的回報(bào)分別為87.48%、96.42%，在靈活配置型基金（股票上下限0-95%）基金的排名分別為14/475、11/279，均處于同類基金前5%分位；自成立以來累計(jì)回報(bào)130.60%，年化回報(bào)為21.16%，獲得銀河證券三年期五星評級。

　　以企業(yè)價(jià)值作為投資的主要依據(jù)

　　堅(jiān)持以企業(yè)價(jià)值作為投資判斷的主要依據(jù)，是這位“以價(jià)值為基礎(chǔ)的成長型投資者”的第一準(zhǔn)則。李巍認(rèn)為，股票是一種有價(jià)證券，扣除交易的部分，其代表的價(jià)值來自于企業(yè)自身創(chuàng)造價(jià)值的能力和為股東提供的回報(bào)，與這三個(gè)方面相對應(yīng)的要素就是估值水平的波動(dòng)、盈利能力、盈利質(zhì)量。所以，李巍在考察企業(yè)時(shí)不僅會(huì)關(guān)注成長性，還會(huì)關(guān)注企業(yè)的盈利能力、盈利質(zhì)量。

　　“成長性不是唯一維度，但卻是一個(gè)重要的維度。例如，有些企業(yè)因?yàn)橘Y本開支、費(fèi)用投入等原因，犧牲了當(dāng)前的盈利能力和盈利質(zhì)量，但提升了未來的盈利能力和盈利質(zhì)量。因此，成長性也是股票收益的一個(gè)重要來源�！崩钗”硎�，他會(huì)把盈利能力、盈利質(zhì)量、成長性結(jié)合起來考察相關(guān)維度在未來的確定性，最后對企業(yè)做出綜合判斷。

　　在李巍看來，每個(gè)企業(yè)都是復(fù)雜的綜合體，從任何單一維度都很難準(zhǔn)確刻畫和理解企業(yè)，如果想在某個(gè)行業(yè)或某家企業(yè)賺錢，要對其內(nèi)在價(jià)值有更深的理解。因而，李巍一直力求更深入、更全面地去評估企業(yè)價(jià)值。

　　在長達(dá)15年的研究、9年公募基金管理實(shí)踐中，李巍總結(jié)出了評估好公司的“三好”標(biāo)準(zhǔn)，即“好生意、好團(tuán)隊(duì)、好價(jià)格”。“好生意”意味著企業(yè)成長空間大、景氣度高、商業(yè)模式清晰，構(gòu)建了較高的競爭壁壘�！昂脠F(tuán)隊(duì)”指企業(yè)管理層的治理結(jié)構(gòu)規(guī)范、戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行力強(qiáng)、有優(yōu)秀的風(fēng)控和糾錯(cuò)能力、誠信等。“好價(jià)格”則主要指在合適的價(jià)格買入，為成長支付合理而又有節(jié)制的溢價(jià)。對于好價(jià)格的時(shí)機(jī)把握，在李巍看來是最能體現(xiàn)基金管理人能力和智慧的。

　　李巍對于企業(yè)價(jià)值的認(rèn)知，反映了其投資體系的不斷進(jìn)化。剛?cè)胄袝r(shí)，李巍對投資大師彼得•林奇頗為崇拜，從對他的研究中學(xué)習(xí)了投資方法論以及勤奮的工作態(tài)度；經(jīng)歷215年下半年至2016年的大幅波動(dòng)之后，李巍對橡樹資本創(chuàng)始人霍華德•馬克斯所提倡的“敬畏市場、尊重市場、感受周期”有了更深切的體會(huì)。再往后，智慧博學(xué)的查理•芒格對李巍產(chǎn)生更大的影響，從他身上，李巍漸漸領(lǐng)悟到，投資本質(zhì)上取決于對世界的認(rèn)知，投資是對知識(shí)的變現(xiàn)。如果想把投資做好，需要不斷提升思維深度、涉獵的知識(shí)面；而如果能做好投資，最終也能在人生的修行中成就更好的自己。

　　“基本盤+適度輪動(dòng)”，構(gòu)建均衡投資組合

　　在對投資標(biāo)的內(nèi)在價(jià)值和長期價(jià)值充分把握的基礎(chǔ)上，李巍會(huì)結(jié)合其市場價(jià)格和長短期的收益目標(biāo)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配的投資組合，配置均衡是其又一風(fēng)格特色。

　　重點(diǎn)配置的行業(yè)+適時(shí)行業(yè)輪動(dòng)，是李巍管理組合時(shí)的重要特點(diǎn)。李巍表示，他會(huì)根據(jù)行業(yè)長期空間、所處生命周期階段、競爭格局、景氣度、可能存在的風(fēng)險(xiǎn)或催化劑進(jìn)行打分，優(yōu)選出的幾個(gè)重點(diǎn)配置的行業(yè)作為基本盤，包括消費(fèi)、新一代信息技術(shù)、醫(yī)藥生物、高端裝備制造、金融地產(chǎn)等是其重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)，這在廣發(fā)新興產(chǎn)業(yè)精選的持倉中有非常清晰的體現(xiàn)。

　　同時(shí)，以重點(diǎn)配置行業(yè)為基礎(chǔ)，李巍會(huì)定期篩選出未來一個(gè)季度或未來半年更有機(jī)會(huì)的行業(yè)，在重點(diǎn)配置行業(yè)中適度增加配置權(quán)重。此外，對于非核心配置的景氣上行周期行業(yè)，他也會(huì)擇機(jī)進(jìn)行配置。

　　保證組合的適度分散，是李巍在投資中尤為關(guān)注的一個(gè)原則。大部分時(shí)間，他管理的組合中單一行業(yè)占比不超過20%�！拔蚁Ｍ�基金組合配置相對均衡，當(dāng)市場的風(fēng)格與自己的能力圈契合時(shí)，獲取高一點(diǎn)的超額收益；當(dāng)市場風(fēng)格輪到自己不擅長的區(qū)域，組合也能盡量跟上市場，以便給持有人更穩(wěn)健的投資體驗(yàn)�！崩钗≌f，他將長期復(fù)合收益率達(dá)到15%作為自己的投資目標(biāo)。

　　站在6月初展望未來的市場，“疫情受損+格局良好”是李巍的配置思路。他分析指出，從全球經(jīng)濟(jì)局勢看，宏觀經(jīng)濟(jì)總體處于逐步修復(fù)過程中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲；國內(nèi)方面，受房地產(chǎn)趕工和基建投資發(fā)力的影響，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善；貨幣政策延續(xù)了之前的思路，即信用和貨幣增速比去年高。上市公司盈利方面，考慮到4至5月的高頻數(shù)據(jù)修復(fù)，預(yù)計(jì)一季報(bào)即為2020年上市公司的盈利底，凈利潤累計(jì)同比增速趨勢將逐季上行

　　“當(dāng)前A股整體靜態(tài)估值不高，但結(jié)構(gòu)化差異明顯。”李巍認(rèn)為，從需求端而言，可以挖掘一季度受疫情負(fù)面沖擊較大、需求階段性受損、行業(yè)格局好、可以隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充分修復(fù)的行業(yè)。從供給端則可以精選行業(yè)集中度較高、新增產(chǎn)能低、進(jìn)入壁壘高、退出壁壘低的行業(yè)進(jìn)行配置。