長盛基金楊哲：當(dāng)下轉(zhuǎn)債投資重點關(guān)注結(jié)構(gòu)化機(jī)會

　　A股6月開門紅，放量上漲，上證指數(shù)收盤漲逾2%，重返2900點；深成指上漲了3.31%，創(chuàng)業(yè)板指漲逾3%。科技股全面爆發(fā)，券商、白酒、汽車板塊表現(xiàn)活躍。滬深兩市全天成交7616億元，刷新3月19日以來新高。北向資金全天大幅凈買入104.86億元，創(chuàng)4月14日以來新高�？赊D(zhuǎn)債市場也隨著股市的回暖也開始展露新機(jī)，6月1日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲了1.21%,近五日上漲了2.89%。

　　站在當(dāng)前時點，長盛基金固定收益部副總監(jiān)、長盛可轉(zhuǎn)債基金基金經(jīng)理楊哲認(rèn)為，從結(jié)構(gòu)化的角度來看，不管是對權(quán)益市場還是對轉(zhuǎn)債市場，判斷指數(shù)是中性還是利于權(quán)益資產(chǎn)，應(yīng)該可以更樂觀一些。原因在于，首先從經(jīng)濟(jì)因素來看，不管是經(jīng)濟(jì)自身的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，滯后的生產(chǎn)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)和企業(yè)生產(chǎn)的推動，還是政策層面，今年尤其還是建成小康社會的決勝之年，“十三五”規(guī)劃的收官之年，上述因素都將對后續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生較強(qiáng)的推動作用；其次從A股來看，縱觀國內(nèi)外，A股相對來說已比較便宜， 2800點以下也是一個相對的政策底，故降回2700點的概率非常有限，在一季度經(jīng)濟(jì)底、市場底包括政策底均已出現(xiàn)的情況下，后面在流動性寬松和盈利逐漸修復(fù)的背景下，將更有利于A股的表現(xiàn)。

　　雖然現(xiàn)在轉(zhuǎn)債從整體估值來看依然偏高，但楊哲分析認(rèn)為，其高溢價的風(fēng)險已經(jīng)得到很大程度釋放，分階段和不同的價格區(qū)間來看，一部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的估值，尤其在120以下部分的估值，已處于合理區(qū)間，絕對價格顯現(xiàn)出配置價值，另外，從近幾日轉(zhuǎn)債指數(shù)的漲跌幅和股指對比來看，判斷出配置資金和抄底資金已在逐漸買入一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，考慮到股市盤整期布局中長期投資機(jī)會，在券種選擇上將重點關(guān)注結(jié)構(gòu)化機(jī)會，配置上加大內(nèi)需力度，回避外需。

　　聚焦轉(zhuǎn)債投資機(jī)會，楊哲表示，綜合考慮A股各個方面的因素，預(yù)計A股的回撤空間非常有限，可轉(zhuǎn)債因其性質(zhì)具有股債雙重屬性，進(jìn)可攻，退可守，而當(dāng)下轉(zhuǎn)債股指已經(jīng)歷了三周的估值調(diào)整，大部分風(fēng)險得到釋放，作為左側(cè)布局的資產(chǎn)，目前正可以優(yōu)選個券進(jìn)行布局。

　　在具體選券的思路上，主要的邏輯是重視結(jié)構(gòu)化的機(jī)會，從中長期的角度優(yōu)選景氣改善有持續(xù)性的行業(yè)配置。同時，一定要考慮盈利支撐，那些收入、利潤邊際上能夠改善的行業(yè)將是配置重點。在配置上要更加均衡，重點關(guān)注內(nèi)需，回避外需產(chǎn)業(yè)，畢竟歐美雖然經(jīng)濟(jì)重啟，但不管是進(jìn)度，以及會不會有一些波折還不能確定，所以更重要的配置放在大內(nèi)需的行業(yè)上，這中間包括一些大消費(fèi)、醫(yī)藥、汽車、大金融、休閑食品、必須消費(fèi)、教育、農(nóng)業(yè)、新基建等等，再就是一些不受疫情影響甚至受益的包括快遞、游戲、在線業(yè)務(wù)等等。從科技的角度，一些國產(chǎn)替代的行業(yè)，歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)后的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等，可以適度謹(jǐn)慎配置一些龍頭確定性的個券。

　　銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至5月22日，近一年來楊哲管理的長盛可轉(zhuǎn)債基金A類凈值增長率為16.45%，同類排名8/31；C類凈值增長率為16.35%，同類排名3/18。從一季報中也可了解到，長盛可轉(zhuǎn)債基金堅持穩(wěn)健操作思路，在經(jīng)濟(jì)放緩、疫情擾動及逆周期調(diào)節(jié)政策加碼局面下，把握市場調(diào)整機(jī)會，靈活調(diào)整股票和可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)倉位，精選配置行業(yè)景氣持續(xù)改善、盈利增長確定、估值水平合理的個股和轉(zhuǎn)債，減持了部分漲幅過高品種以鎖定收益；同時，積極參與可轉(zhuǎn)債新券的發(fā)行申購，增厚組合收益。