長(zhǎng)盛基金楊哲：當(dāng)下轉(zhuǎn)債投資重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)化機(jī)會(huì)

　　A股6月開(kāi)門(mén)紅，放量上漲，上證指數(shù)收盤(pán)漲逾2%，重返2900點(diǎn)；深成指上漲了3.31%，創(chuàng)業(yè)板指漲逾3%。科技股全面爆發(fā)，券商、白酒、汽車(chē)板塊表現(xiàn)活躍。滬深兩市全天成交7616億元，刷新3月19日以來(lái)新高。北向資金全天大幅凈買(mǎi)入104.86億元，創(chuàng)4月14日以來(lái)新高�？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)也隨著股市的回暖也開(kāi)始展露新機(jī)，6月1日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲了1.21%,近五日上漲了2.89%。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，長(zhǎng)盛基金固定收益部副總監(jiān)、長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債基金基金經(jīng)理楊哲認(rèn)為，從結(jié)構(gòu)化的角度來(lái)看，不管是對(duì)權(quán)益市場(chǎng)還是對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，判斷指數(shù)是中性還是利于權(quán)益資產(chǎn)，應(yīng)該可以更樂(lè)觀一些。原因在于，首先從經(jīng)濟(jì)因素來(lái)看，不管是經(jīng)濟(jì)自身的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，滯后的生產(chǎn)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)生產(chǎn)的推動(dòng)，還是政策層面，今年尤其還是建成小康社會(huì)的決勝之年，“十三五”規(guī)劃的收官之年，上述因素都將對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生較強(qiáng)的推動(dòng)作用；其次從A股來(lái)看，縱觀國(guó)內(nèi)外，A股相對(duì)來(lái)說(shuō)已比較便宜， 2800點(diǎn)以下也是一個(gè)相對(duì)的政策底，故降回2700點(diǎn)的概率非常有限，在一季度經(jīng)濟(jì)底、市場(chǎng)底包括政策底均已出現(xiàn)的情況下，后面在流動(dòng)性寬松和盈利逐漸修復(fù)的背景下，將更有利于A股的表現(xiàn)。

　　雖然現(xiàn)在轉(zhuǎn)債從整體估值來(lái)看依然偏高，但楊哲分析認(rèn)為，其高溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到很大程度釋放，分階段和不同的價(jià)格區(qū)間來(lái)看，一部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的估值，尤其在120以下部分的估值，已處于合理區(qū)間，絕對(duì)價(jià)格顯現(xiàn)出配置價(jià)值，另外，從近幾日轉(zhuǎn)債指數(shù)的漲跌幅和股指對(duì)比來(lái)看，判斷出配置資金和抄底資金已在逐漸買(mǎi)入一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，考慮到股市盤(pán)整期布局中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，在券種選擇上將重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)化機(jī)會(huì)，配置上加大內(nèi)需力度，回避外需。

　　聚焦轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)，楊哲表示，綜合考慮A股各個(gè)方面的因素，預(yù)計(jì)A股的回撤空間非常有限，可轉(zhuǎn)債因其性質(zhì)具有股債雙重屬性，進(jìn)可攻，退可守，而當(dāng)下轉(zhuǎn)債股指已經(jīng)歷了三周的估值調(diào)整，大部分風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，作為左側(cè)布局的資產(chǎn)，目前正可以?xún)?yōu)選個(gè)券進(jìn)行布局。

　　在具體選券的思路上，主要的邏輯是重視結(jié)構(gòu)化的機(jī)會(huì)，從中長(zhǎng)期的角度優(yōu)選景氣改善有持續(xù)性的行業(yè)配置。同時(shí)，一定要考慮盈利支撐，那些收入、利潤(rùn)邊際上能夠改善的行業(yè)將是配置重點(diǎn)。在配置上要更加均衡，重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需，回避外需產(chǎn)業(yè)，畢竟歐美雖然經(jīng)濟(jì)重啟，但不管是進(jìn)度，以及會(huì)不會(huì)有一些波折還不能確定，所以更重要的配置放在大內(nèi)需的行業(yè)上，這中間包括一些大消費(fèi)、醫(yī)藥、汽車(chē)、大金融、休閑食品、必須消費(fèi)、教育、農(nóng)業(yè)、新基建等等，再就是一些不受疫情影響甚至受益的包括快遞、游戲、在線業(yè)務(wù)等等。從科技的角度，一些國(guó)產(chǎn)替代的行業(yè)，歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)后的蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈等，可以適度謹(jǐn)慎配置一些龍頭確定性的個(gè)券。

　　銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月22日，近一年來(lái)?xiàng)钫芄芾淼拈L(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債基金A類(lèi)凈值增長(zhǎng)率為16.45%，同類(lèi)排名8/31；C類(lèi)凈值增長(zhǎng)率為16.35%，同類(lèi)排名3/18。從一季報(bào)中也可了解到，長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債基金堅(jiān)持穩(wěn)健操作思路，在經(jīng)濟(jì)放緩、疫情擾動(dòng)及逆周期調(diào)節(jié)政策加碼局面下，把握市場(chǎng)調(diào)整機(jī)會(huì)，靈活調(diào)整股票和可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)倉(cāng)位，精選配置行業(yè)景氣持續(xù)改善、盈利增長(zhǎng)確定、估值水平合理的個(gè)股和轉(zhuǎn)債，減持了部分漲幅過(guò)高品種以鎖定收益；同時(shí)，積極參與可轉(zhuǎn)債新券的發(fā)行申購(gòu)，增厚組合收益。