大摩華鑫基金：短期市場聚焦兩會

　　5月第三周，兩會正式開幕，政府工作報告落地，部分博弈兩會政策的資金離場給市場帶來下行壓力。加之中美沖突再度升級，美國擬對華為進(jìn)行全面封鎖，而我國出臺“香港國安法”也引發(fā)國際社會的強(qiáng)烈反響，對市場情緒產(chǎn)生影響。最終上證綜指收跌1.91%，深證綜指收跌3.1%。結(jié)構(gòu)上看，市場整體呈現(xiàn)普跌態(tài)勢，但大盤藍(lán)籌相對抗跌，表現(xiàn)在中證1000和創(chuàng)業(yè)板綜跌幅最大，均超過3.5%，而上證50僅收跌1.56%，在所有指數(shù)中排名第一。成交量方面，兩市日均成交額略有提升，同比上升5.6%至6523億，仍處于年內(nèi)低位，且呈現(xiàn)出逐日下滑態(tài)勢，說明雖然市場出現(xiàn)調(diào)整，但由于內(nèi)外不確定性加大，場外資金抄底意愿不強(qiáng)，場內(nèi)資金的博弈熱情也有所降溫，個股活躍度明顯下降。

　　上周漲幅前三位的中信一級行業(yè)為食品飲料，商貿(mào)零售和交運。其余表現(xiàn)較好的板塊包括鋼鐵，銀行，餐飲旅游等。大消費板塊整體跑贏市場，一方面是外需不確定性仍大，資金繼續(xù)聚焦內(nèi)需板塊，另一方面是新冠疫苗研發(fā)取得進(jìn)展，提振了市場對于可選消費復(fù)蘇的信心，如航空，旅游板塊均有所反彈。漲幅后三位為通信，電子和計算機(jī)。其余表現(xiàn)較差的板塊包括軍工，傳媒，非銀等。美國擬全面停止向華為出口，并禁止任何使用美國技術(shù)的公司向華為供貨，并在周末再次擴(kuò)大實體清單，中美科技博弈加劇，嚴(yán)重影響了市場風(fēng)險偏好，對于TMT板塊形成壓制。

　　短期市場聚焦兩會，尤其是對于政府工作報告的解讀，我們認(rèn)為有幾方面可能是市場關(guān)注的重點。首先，報告未設(shè)定全年經(jīng)濟(jì)增速具體目標(biāo)，更多強(qiáng)調(diào)“六穩(wěn)”、“六保”，樹立底線思維，說明疫情重壓之下，就業(yè)和民生是重中之重，政府淡化短期增長率的態(tài)度更加明確，對于大規(guī)模刺激和放水的預(yù)期預(yù)計將降溫，這也與前期政治局會議的基調(diào)保持一致。財政政策方面，報告表述偏積極，但未現(xiàn)超預(yù)期的擴(kuò)張信號，提出財政赤字率3.6%以上、專項債3.75萬億、特別國債1萬億，但并無全國財政支出規(guī)模目標(biāo)，且強(qiáng)調(diào)“一般性支出堅決壓減”。赤字率擬按3.6%以上安排，即體現(xiàn)了財政政策的空間，也體現(xiàn)出疫情發(fā)展不確定性大，政策上需“邊走邊看”。貨幣政策方面，報告刪除去年M2/社融增速與GDP增速匹配提法，但強(qiáng)調(diào)“明顯高于去年”，并特別提到，要創(chuàng)新直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，務(wù)必推動企業(yè)便利獲得貸款，推動利率持續(xù)下行，即說明降準(zhǔn)、降息值得期待，也說明除傳統(tǒng)的降準(zhǔn)、降息政策之外，央行可能還會推出幫助企業(yè)獲得貸款的新型工具。最后從刺激內(nèi)需的具體板塊看，新基建被重點提及，尤其是發(fā)力“新一代信息技術(shù)、5G應(yīng)用、新能源汽車（充電樁）“，符合市場預(yù)期。綜合來看，兩會對于經(jīng)濟(jì)的定調(diào)呈現(xiàn)出以穩(wěn)為主的色彩，刺激力度可能不足，但托底政策空間較大。