博時基金魏鳳春：經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù) 市場核心驅(qū)動轉(zhuǎn)向增長

　　上周，從大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，債市上漲、股市下跌，市場較此前一段時間出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)變。上周前兩天市場是股漲債跌、而后三天則是股跌債漲，而且股市的跌幅逐漸加大。大宗商品在增長預(yù)期逐漸緩慢修復(fù)的帶動下，整體還是延續(xù)了一定的上漲，需求逐漸啟動，產(chǎn)油國供給減產(chǎn)超預(yù)期，油價持續(xù)反彈。流動性整體寬松，不確定性因素仍在，黃金小幅收漲。

　　展望本周，目前的宏觀場景仍為增長上行、低通脹穩(wěn)定、流動性寬松與制度紅利逐步釋放的時期，但弱復(fù)蘇在外部沖擊下不確定增大。多風(fēng)險資產(chǎn)布局處于戰(zhàn)略相持期。

　　經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，增長預(yù)期也改善，但前期極度寬松的流動性驅(qū)動已經(jīng)進(jìn)行了較為充分的演繹，市場的核心驅(qū)動轉(zhuǎn)向增長。增長整體延續(xù)修復(fù)，權(quán)益市場結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)好于總量，增長對風(fēng)險資產(chǎn)有支撐但還不夠強(qiáng)。需要關(guān)注部分板塊定價相對充分、風(fēng)格切換的可能。固收市場方面，利率債從趨勢機(jī)會轉(zhuǎn)向交易性機(jī)會，關(guān)注信用利差修復(fù)機(jī)會。需求修復(fù)預(yù)期下大宗商品短期觸底反彈，關(guān)注大國博弈、疫情和海外不確定性風(fēng)險。

　　未來的核心資產(chǎn)在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。一方面，政府明確主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)在新不在舊； 另一反面，在市場自身的殘酷競爭下，一部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將會徹底退出市場，在這個過程中，低等級的信用債將會引發(fā)局部的風(fēng)險。

　　需要關(guān)注的是，從結(jié)構(gòu)來看，疫情以來，權(quán)益市場對以醫(yī)藥和必選消費(fèi)的韌性，以可選消費(fèi)為代表的經(jīng)濟(jì)從底部修復(fù)的彈性和以新基建、建材為代表的政策都進(jìn)行了相對充分的演繹，市場的分化達(dá)到了比較高的程度，需要關(guān)注分化收斂的可能。

　　從宏觀數(shù)據(jù)來看，目前消費(fèi)維持前期景氣，基建、地產(chǎn)景氣度提升，高科技景氣度修復(fù)較快，但外部沖擊不確定性增大，政府對傳統(tǒng)消費(fèi)的扶持力度低于預(yù)期。因此，需要重視消費(fèi)透支的風(fēng)險。

　　具體來看，A股方面，目前政策環(huán)境相對友好，但與之前數(shù)周不同，海外需求預(yù)期開始有所反復(fù)，中美關(guān)系出現(xiàn)擾動。交易層面未出現(xiàn)進(jìn)一步的利好信號。

　　港股方面，經(jīng)濟(jì)基本面受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，但風(fēng)險暴露較大，事情后續(xù)演繹尚不明確。

　　債券方面，弱復(fù)蘇宏觀背景下短期利率趨勢性下行階段逐漸接近尾聲，走勢趨于震蕩，但整體仍將維持相對寬裕。在利率短期上沖后，兩會表述、中美關(guān)系擾動以及中美利差的位置為債券收益率震蕩下行提供利好，但市場反應(yīng)較快。

　　原油方面，OPEC+新一輪減產(chǎn)正式開啟，全球疫情有所緩解、需求有望緩慢復(fù)蘇，國際原油供求關(guān)系邊際改善，預(yù)計油價將有所修復(fù)。仍然需警惕期貨合約交割帶來的油價波動。

　　黃金方面，地緣政治因素影響偏積極，低通脹對金價有小幅支撐，增長和流動性狀況也邊際有利于金價。

　　基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。