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博時(shí)基金魏鳳春:經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù) 市場核心驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向增長

2020-05-25 17:03:01 和訊基金 

  上周,從大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看,債市上漲、股市下跌,市場較此前一段時(shí)間出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)變。上周前兩天市場是股漲債跌、而后三天則是股跌債漲,而且股市的跌幅逐漸加大。大宗商品在增長預(yù)期逐漸緩慢修復(fù)的帶動(dòng)下,整體還是延續(xù)了一定的上漲,需求逐漸啟動(dòng),產(chǎn)油國供給減產(chǎn)超預(yù)期,油價(jià)持續(xù)反彈。流動(dòng)性整體寬松,不確定性因素仍在,黃金小幅收漲。

  展望本周,目前的宏觀場景仍為增長上行、低通脹穩(wěn)定、流動(dòng)性寬松與制度紅利逐步釋放的時(shí)期,但弱復(fù)蘇在外部沖擊下不確定增大。多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)布局處于戰(zhàn)略相持期。

  經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù),增長預(yù)期也改善,但前期極度寬松的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)已經(jīng)進(jìn)行了較為充分的演繹,市場的核心驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向增長。增長整體延續(xù)修復(fù),權(quán)益市場結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)好于總量,增長對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有支撐但還不夠強(qiáng)。需要關(guān)注部分板塊定價(jià)相對充分、風(fēng)格切換的可能。固收市場方面,利率債從趨勢機(jī)會轉(zhuǎn)向交易性機(jī)會,關(guān)注信用利差修復(fù)機(jī)會。需求修復(fù)預(yù)期下大宗商品短期觸底反彈,關(guān)注大國博弈、疫情和海外不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

  未來的核心資產(chǎn)在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。一方面,政府明確主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)在新不在舊; 另一反面,在市場自身的殘酷競爭下,一部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將會徹底退出市場,在這個(gè)過程中,低等級的信用債將會引發(fā)局部的風(fēng)險(xiǎn)。

  需要關(guān)注的是,從結(jié)構(gòu)來看,疫情以來,權(quán)益市場對以醫(yī)藥和必選消費(fèi)的韌性,以可選消費(fèi)為代表的經(jīng)濟(jì)從底部修復(fù)的彈性和以新基建、建材為代表的政策都進(jìn)行了相對充分的演繹,市場的分化達(dá)到了比較高的程度,需要關(guān)注分化收斂的可能。

  從宏觀數(shù)據(jù)來看,目前消費(fèi)維持前期景氣,基建、地產(chǎn)景氣度提升,高科技景氣度修復(fù)較快,但外部沖擊不確定性增大,政府對傳統(tǒng)消費(fèi)的扶持力度低于預(yù)期。因此,需要重視消費(fèi)透支的風(fēng)險(xiǎn)。

  具體來看,A股方面,目前政策環(huán)境相對友好,但與之前數(shù)周不同,海外需求預(yù)期開始有所反復(fù),中美關(guān)系出現(xiàn)擾動(dòng)。交易層面未出現(xiàn)進(jìn)一步的利好信號。

  港股方面,經(jīng)濟(jì)基本面受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù),但風(fēng)險(xiǎn)暴露較大,事情后續(xù)演繹尚不明確。

  債券方面,弱復(fù)蘇宏觀背景下短期利率趨勢性下行階段逐漸接近尾聲,走勢趨于震蕩,但整體仍將維持相對寬裕。在利率短期上沖后,兩會表述、中美關(guān)系擾動(dòng)以及中美利差的位置為債券收益率震蕩下行提供利好,但市場反應(yīng)較快。

  原油方面,OPEC+新一輪減產(chǎn)正式開啟,全球疫情有所緩解、需求有望緩慢復(fù)蘇,國際原油供求關(guān)系邊際改善,預(yù)計(jì)油價(jià)將有所修復(fù)。仍然需警惕期貨合約交割帶來的油價(jià)波動(dòng)。

  黃金方面,地緣政治因素影響偏積極,低通脹對金價(jià)有小幅支撐,增長和流動(dòng)性狀況也邊際有利于金價(jià)。

  基金有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。

(責(zé)任編輯:任剛 HF008)
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