創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制影響深遠(yuǎn)，如何捕捉“基”遇？丨南方觀點(diǎn)

4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。該改革方案有哪些要點(diǎn)？對(duì)普通投資者有何影響？

南方創(chuàng)業(yè)板ETF及聯(lián)接基金基金經(jīng)理孫偉做客“南方直播間”，為您帶來(lái)深度解讀。

主題：

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制解讀

時(shí)間：

2020年4月28 15：30-16：10

嘉賓：

南方創(chuàng)業(yè)板ETF及聯(lián)接基金基金經(jīng)理孫偉

以下為根據(jù)視頻直播的部分文字整理：

一

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革要點(diǎn)

1、在交易制度層面，創(chuàng)業(yè)板指注冊(cè)制規(guī)定新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅，設(shè)置30%、60%兩檔停牌指標(biāo)，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%，建立了機(jī)構(gòu)投資者為參與主題的詢(xún)價(jià)、定價(jià)、配售制度；

2、在上市條件層面，上市條件對(duì)未盈利企業(yè)更具有包容性，依據(jù)市值、收入、凈利潤(rùn)綜合設(shè)立三套上市標(biāo)準(zhǔn)；

3、建立滬深交易所協(xié)調(diào)機(jī)制，保持審核標(biāo)準(zhǔn)尺度一致，對(duì)在審企業(yè)做銜接安排，再融資并購(gòu)重組涉及公開(kāi)發(fā)行的同步實(shí)施注冊(cè)制；

4、貫徹新《證券法》，建立嚴(yán)格的信息披露規(guī)則體系，完善投資者適當(dāng)性管理，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性功能和作用。

我們還總結(jié)了一些創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制與科創(chuàng)板注冊(cè)制的區(qū)別，

區(qū)別1

不再要求券商對(duì)其保薦的所有項(xiàng)目強(qiáng)制跟投，僅對(duì)未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)以及高價(jià)發(fā)行的四類(lèi)公司采取強(qiáng)制性跟投。

區(qū)別2

創(chuàng)業(yè)板投資者門(mén)檻低于科創(chuàng)板：

深交所擬要求新增創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資者須滿足前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于10萬(wàn)元，且具備24個(gè)月的A股交易經(jīng)驗(yàn)的門(mén)檻。

區(qū)別3

明確創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)版差異化發(fā)展的板塊定位。

科創(chuàng)板比較注重于科技創(chuàng)新，創(chuàng)業(yè)板的定位是創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)，包括傳統(tǒng)行業(yè)和新業(yè)態(tài)、新模式的融合，創(chuàng)業(yè)板的定位其實(shí)比科創(chuàng)板更加寬泛一些。

創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板各有側(cè)重，相互補(bǔ)充。

二

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的影響

從短期來(lái)看，自去年科創(chuàng)板推出以來(lái)，科創(chuàng)板“聚光燈效應(yīng)”明顯，吸引了包括以科創(chuàng)板基金、科技主題基金為代表的市場(chǎng)資金關(guān)注。

與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注度和資金配置受到一定影響。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制有望提振整個(gè)板塊的配置偏好，或會(huì)帶來(lái)短期資金流入。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為影響有以下幾點(diǎn)：

1、抑制炒殼投機(jī)行為

創(chuàng)業(yè)板是新興中小企業(yè)的代表，注冊(cè)制改革或使得“殼資源”貶值。

2、提升頭部企業(yè)價(jià)值

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制或?qū)⑻岣甙鍓K內(nèi)中小市值公司供給，有利于創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值重估。長(zhǎng)久來(lái)看，有利于加速上市公司優(yōu)勝劣汰，創(chuàng)業(yè)板指成分股等板塊頭部公司的價(jià)值或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步提升。

3、吸引長(zhǎng)期資金入市

創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革使得國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)一步接軌國(guó)際。更為開(kāi)放、生態(tài)更為健康的資本市場(chǎng)有利于吸引長(zhǎng)期資金。

4、利好科技、券商與創(chuàng)投板塊

1）科技景氣周期，疊加政策利好，以及新經(jīng)濟(jì)堅(jiān)定信心等，科技周期值得長(zhǎng)期看好；?

2）券商也是這次比較利好的版塊，中小企業(yè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較多券商預(yù)計(jì)受益于投行業(yè)務(wù)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)改善；?

3）創(chuàng)投板塊預(yù)計(jì)隨著直接融資相關(guān)制度完善，退出渠道更為通暢，將持續(xù)受益于注冊(cè)制全面推行。

除此之外，現(xiàn)在市場(chǎng)比較關(guān)注“新基建”主題。

受疫情影響，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力較大。若要回歸經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)常態(tài)，新增基建投資的必要性就在提升。

基建包括“老基建”和“新基建”，“老基建”指的是大家比較熟悉的“鐵公基”，“新基建”包括生物醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)，這些都是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股重點(diǎn)涵蓋的方向。

三

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)面面觀

從推出時(shí)間上來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不是一個(gè)“年輕”的指數(shù)了。從2010年6月推出到現(xiàn)在為止已經(jīng)快10年歷史。

在這10年培育期種，我們見(jiàn)證了一批10倍漲幅股票的出現(xiàn)，也見(jiàn)證了一批細(xì)分行業(yè)龍頭的成長(zhǎng)。

從市值上來(lái)看，截至2020年一季度末，目前創(chuàng)業(yè)板指成分股自由流通市值超1.6萬(wàn)億，成分股數(shù)量100只，指數(shù)市值規(guī)模也算是中等偏大了。

創(chuàng)業(yè)板指是自由流動(dòng)市值加權(quán)指數(shù)，半年調(diào)整一次成分股。

從下圖可以看出，創(chuàng)業(yè)板指作為創(chuàng)業(yè)板龍頭股構(gòu)成的指數(shù)，更偏于中大盤(pán)，隨著未來(lái)公司不斷地成長(zhǎng)，這些公司市值規(guī)模會(huì)進(jìn)一步提升，不排除未來(lái)或會(huì)成為大盤(pán)股指數(shù)或者超大盤(pán)指數(shù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2020/3/31

從行業(yè)屬性來(lái)看，

創(chuàng)業(yè)板指更偏向新興產(chǎn)業(yè)，成分股涵蓋了科技細(xì)分領(lǐng)域龍頭，匯聚人工智能、 5G 、集成電路、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等熱點(diǎn)概念和主題，可以說(shuō)創(chuàng)業(yè)板指是新經(jīng)濟(jì)的代表指數(shù)之一。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，采用申銀萬(wàn)國(guó)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)，截至2020/3/31

在行業(yè)分布上，

我們把創(chuàng)業(yè)板指和滬深300做了對(duì)比。

滬深300是典型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)代表指數(shù)，銀行、非銀金融、食品飲料占權(quán)重前三位；

而創(chuàng)業(yè)板指前三權(quán)重行業(yè)為醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)和電子，和滬深300指呈現(xiàn)出互補(bǔ)的特征。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2020/3/31

從長(zhǎng)期指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指從推出以來(lái)，經(jīng)歷了至少兩輪漲跌周期。

經(jīng)歷過(guò)漲跌循環(huán)之后，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅在所有寬基指數(shù)里相對(duì)領(lǐng)先。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2020/3/31

從上圖我們可以看到，自創(chuàng)業(yè)板發(fā)布以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指跑贏創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)30%左右的漲幅。

從歷史表現(xiàn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指是高波動(dòng)指數(shù)，但年化收益、長(zhǎng)期累計(jì)收益相對(duì)較好，比較適合長(zhǎng)期配置。

創(chuàng)業(yè)板指和上證50、中證100這樣的大盤(pán)股指數(shù)相關(guān)性較低，和中證500等新興行業(yè)指數(shù)相關(guān)性比較高。

從配置的角度而言，創(chuàng)業(yè)板指可以和大盤(pán)價(jià)值型的指數(shù)進(jìn)行搭配配置。

最后提醒一下大家，創(chuàng)業(yè)板ETF產(chǎn)品是被動(dòng)股票型基金，建議大家結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇適合自己的投資方式。

問(wèn)答環(huán)節(jié)

現(xiàn)在是定投創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的好時(shí)機(jī)嗎？

孫偉：

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)目前的估值水平PE是50多倍，估值水平高于歷史平均數(shù)，但低于歷史最高點(diǎn)2015年140倍左右�？傮w來(lái)說(shuō)，目前估值水平中等偏上。

如果不著眼于短期，目前時(shí)點(diǎn)進(jìn)行定投創(chuàng)業(yè)板指數(shù)還是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。當(dāng)下疫情對(duì)于成長(zhǎng)股景氣周期的影響是一個(gè)暫停健，但不是終止符。

目前科技股估值較高，對(duì)創(chuàng)業(yè)板有何影響？

孫偉：

科技股也有一定的分化，不是所有的個(gè)股都估值較高。整體而言，尤其是科技龍頭股票估值還是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較合理，和成長(zhǎng)性比較匹配，并沒(méi)有出現(xiàn)明顯泡沫化的程度。

從長(zhǎng)期的配置角度而言，我們覺(jué)得創(chuàng)業(yè)板指還是具有價(jià)值的，目前創(chuàng)業(yè)板指點(diǎn)位，估值水平都在一個(gè)相對(duì)合理的程度。

科創(chuàng)板有券商跟投，創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有跟投要求，會(huì)有哪些變化和影響？

孫偉：

券商跟投有一定的積極作用，但也不是決定性的因素。相對(duì)于市場(chǎng)整個(gè)體量，券商本身跟投金額相對(duì)較小。

經(jīng)歷了科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)這么長(zhǎng)時(shí)間的運(yùn)作，目前市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)業(yè)類(lèi)的科技公司有了一定的定價(jià)經(jīng)驗(yàn)，整個(gè)估值體系不會(huì)發(fā)生一個(gè)突變。

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