價值成長“混搭”風格逐漸流行 權益類基金經(jīng)理或“左右逢源”

　　梳理內(nèi)地的公募基金經(jīng)理投資風格，大體可以分為價值風格、成長風格、均衡風格三大類，在這三類基金經(jīng)理中，隨著市場方向變化，其投資風格有時也會主動變化，如偏成長風格的基金經(jīng)理就會擴大選股范圍等，然而，這種風格上轉(zhuǎn)變能否如期帶來高收益？卻是需要時間去檢驗的�！　�

　　《紅周刊(博客,微博)》記者對一季度爆款基金經(jīng)理進行了不完全統(tǒng)計，在入選的大約22位基金經(jīng)理中，約有10人同時擅長成長、價值兩種風格，7人相對單獨擅長成長，5人相對單獨擅長價值。記者發(fā)現(xiàn)，在價值風格中，老將居多，而成長風格中，則是新銳占優(yōu)�！　�

　　上海證券一位不愿具名的分析師指出，雖然公募基金經(jīng)理會按照不同思路構(gòu)建投資組合，但價值風格和成長風格并不是一個互斥的概念。不同的思路導致產(chǎn)品的業(yè)績特性相差較大，無法要求基金經(jīng)理調(diào)整成統(tǒng)一思路，只能要求投資者根據(jù)自身風險需求或風險偏好選擇合適產(chǎn)品。偏成長風格的明星基金經(jīng)理郭斐就向《紅周刊》記者解釋了他的投資思路：“泛TMT板塊是我們的核心能力圈，但我們堅持在組合的配置中遵循均衡配置賽道，選取7~8條賽道，每條賽道配置10%~15%左右，根據(jù)每個階段市場情況的不同調(diào)整各個賽道的配置比重，對當下特別看好的賽道配置會超過15%，但會控制在20%以內(nèi)。”　　

　　價值型公募鐘情核心資產(chǎn)，白酒股在近兩年明顯受追捧

　　《紅周刊》記者注意到，偏價值型風格的公募掌門多掌舵消費類公募產(chǎn)品，近兩年對于以白酒股為首的核心資產(chǎn)持續(xù)追捧基本達成共識，而像招行、平安、格力、美的等核心資產(chǎn)標的也基本是偏價值派掌門的常備重倉�！　�

　　以易方達消費行業(yè)為例，今年一季度的重倉股包括了順鑫、茅臺(600519)、五糧液(000858)、汾酒、瀘州老窖(000568,股吧)、古井貢等六只白酒股，其中對前三只白酒股重倉均超過9%，而上一季中的頭兩號重倉股格力和美的在一季度持倉占比有明顯下降。其實，6只白酒股被重倉并非這類偏價值型風格基金單季重倉數(shù)量之最，在去年三季度時，由王宗合掌舵的鵬華產(chǎn)業(yè)精選就曾一舉重倉了七只白酒股，分別是汾酒、茅臺、五糧液、水井坊(600779,股吧)、瀘州老窖、口子窖(603589,股吧)和古井貢酒(000596,股吧)，雖然到了四季度末，只數(shù)和比例都有所降低，但白酒股依然占據(jù)了相當大比重。就該基金去年年度凈值漲幅超過80%看，白酒板塊所做的貢獻可謂居功至偉�！　�

　　當然，公募圈內(nèi)也有以價投聞名的基金經(jīng)理長期對白酒股不感冒的，如明星基金經(jīng)理林鵬就是一個典型代表。2020年迄今，林鵬掌管的四只產(chǎn)品業(yè)績乏善可陳，均為負收益，在同類排名接近墊底位置。以其管理時間最長的一只產(chǎn)品為例，今年首季的十大重倉中，僅美的、萬科、三一重工(600031,股吧)、伊利等幾只股票尚能歸屬于核心資產(chǎn)之列。從開年迄今的重倉股表現(xiàn)看，除立訊精密(002475,股吧)漲幅超過30%以外，其他的品種要么表現(xiàn)平平，要么出現(xiàn)了不小的跌幅，如萬科A今年跌幅就超過了17%。

　　作為公募價投圈的扛旗性人物，《紅周刊》記者查閱林鵬掌控的產(chǎn)品連續(xù)多份季報，十大重倉中均未見任何一只白酒股的蹤影。對此，他在基金季報總結(jié)中也似乎間接給出了答案，當季適度增加了地產(chǎn)、工程機械等低估品種的持倉，“因為它們處于歷史底部區(qū)域，后市有估值修復的可能。”　

　　其實，還不僅限于林鵬一人，林鵬所在基金公司旗下的其他權益類產(chǎn)品對白酒股的涉獵也是少之又少。根據(jù)記者對該基金公司旗下產(chǎn)品一季報不完全統(tǒng)計，一眾權益類產(chǎn)品中僅有一只基金的一季度十大重倉中，出現(xiàn)了白酒龍頭茅臺的名字，而這也只是僅有的孤例�！　�

　　“長期以來，白酒板塊實現(xiàn)了相對穩(wěn)定的收入和利潤增速，投資邏輯比較清晰�！遍L量基金分析師王驊分析了多數(shù)價值風格掌門追捧白酒股的原因。他表示，白酒龍頭股長期是公募超配的個股，“想要獲得超額收益就需要有超越同業(yè)的研究深度”�！　�

　　偏成長風格公募抱團科技松動，多元化操作思路漸被接納

　　再看人數(shù)逐漸激增的成長陣營公募基金經(jīng)理，其中因去年成功布局科技股而一舉成名的并不在少數(shù)，甚至可以夸張到每家公募幾乎都有一位擅長科技的成長股高手，其中以劉格菘、胡宜斌等少壯派為代表�！　�

　　綜合記者的多方采訪，成長風格投資策略分為兩大細分策略：一種是基金經(jīng)理有較深的產(chǎn)業(yè)背景，對單一行業(yè)有獨到的見解，那么在行業(yè)景氣度大幅抬升時就能獲得出色的表現(xiàn)，例如去年脫穎而出的蔡嵩松，其對半導體產(chǎn)業(yè)的理解和布局非常精準；另一種則是按照自下而上選股的邏輯，從盈利的角度篩選出具有競爭優(yōu)勢的公司，從公司的業(yè)務模式展望未來成長，但是在行業(yè)上會做到均衡分散，這類基金經(jīng)理包括馮明遠、鄭希等。　　

　　從“五一”前發(fā)布的基金季報來看，或許是產(chǎn)品規(guī)模的快速提升和科技板塊估值水漲船高的雙重壓力，專注科技股的成長型選手投資范圍有明顯拓寬之勢，擴大的重倉行業(yè)中包括了券商、地產(chǎn)、保險、銀行、醫(yī)藥、影視傳媒等諸多行業(yè)。聚焦他們所重倉的這些行業(yè)中的個股，無論從流通盤的規(guī)模還是在行業(yè)中的地位屬性來看，似乎更偏于藍籌而非成長屬性，例如交銀成長(519692)30所重倉的保利地產(chǎn)(600048,股吧)、中國太保(601601,股吧)、興業(yè)銀行(601166,股吧)，信達澳銀新能源產(chǎn)業(yè)重倉的中信證券(600030,股吧)等�！�

　　不過，這種擴大范疇的成長型策略給相關基金帶來的貢獻卻是冰火兩重天。首先看因戰(zhàn)“疫”而配置價值提升的醫(yī)藥股，劉格菘在去年重配科技股而收獲滿滿的基礎上，首季明顯加大了對醫(yī)藥股的配置，具體說來，其在加倉康泰生物(300601,股吧)和健帆生物(300529,股吧)的基礎上，在小盤成長中配置了衛(wèi)寧健康(300253,股吧)，在新興成長中配置了長春高新(000661,股吧)。從效果來看，劉格菘顯然達到了維持業(yè)績強勢的目的，去年的三甲基金今年迄今凈值增長率超過了20%，均排在同類的前列。

　　對比劉格菘，明星基金經(jīng)理馮明遠雖然今年業(yè)績維持強勢，新重倉的浪潮信息(000977,股吧)、生益科技(600183,股吧)、勁勝智能(300083,股吧)迄今年內(nèi)漲幅均超過40%，但其首季買入華泰證券(601688,股吧)和中信證券的舉動卻招來了質(zhì)疑，兩只股票與基金的行業(yè)主題并不相符，特別是中信證券還屬于絕對意義的大盤龍頭。　　

　　除上述兩人外，另外幾位成長股高手郭斐、周應波、胡宜斌的多元化分散思路也是值得推敲的，相比去年的輝煌，三人執(zhí)掌產(chǎn)品今年以來的業(yè)績表現(xiàn)均有明顯的退步。以去年一戰(zhàn)成名的郭斐為例，他的代表作交銀成長30去年全年的凈值增長率高達99.88%，在萬德同類排名中高居第3位，但在今年迄今的同類排名卻出現(xiàn)了大幅倒退�！�

　　均衡投資風格成第三種力量，永贏基金李永興受累“一拖多”　　

　　縱覽權益類基金經(jīng)理，實際上兼具成長、價值的均衡風格如今大有后來居上之勢。對此，王驊指出：“他們選股時綜合考慮價值、成長指標；或采用成長、價值、主題等多種策略構(gòu)建投資組合。一般以價值投資的邏輯主要布局于消費等穩(wěn)定類行業(yè)中具有安全邊際的個股，小部分倉位投資成長個股，階段性參與周期股投資機會，代表經(jīng)理如董承非等�！�

　　他進一步分析，從行業(yè)配置上看，與多數(shù)基金經(jīng)理自下而上挑選個股不同，這類基金經(jīng)理主要以自上而下的視角進行配置，偏重優(yōu)選行業(yè)再選個股，代表基金經(jīng)理有沈楠、郝旭東等。同時，《紅周刊》記者也從今年的爆款公募產(chǎn)品基金經(jīng)理中篩選，在今年的大約20位爆款基金經(jīng)理中，黃維、陳璇淼、趙楓、趙曉東、鄔傳雁、蔡濱、王栩、楊浩等10人基本屬于均衡風格，對于藍籌和科技兩大類股票的把握均有一定造詣�！　�

　　以平安基金的黃維為例，天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，除去今年新成立的兩只產(chǎn)品外，他管理時間較長的三只產(chǎn)品年內(nèi)的凈值增長率均超過15%。從首季財報披露的重倉股來看，三只基金當季的第一大重倉股均為茅臺，且基金持有茅臺均在5%一線，對于三只體量并不大的公募基金來說，這一占比已著實不低；同時，科技股恒生電子(600570,股吧)也出現(xiàn)在幾只基金的重倉之列；此外，三花智控(002050,股吧)、美亞柏科(300188,股吧)、招商積余等中小創(chuàng)中的成長股也被他收入囊中。截至5月14日收盤，黃維所管三只基金的首季重倉股年內(nèi)均出現(xiàn)了上漲�！　�

　　當然，并非均衡風格的掌門都能在結(jié)構(gòu)市中脫穎而出，永贏基金的李永興就成為今年這類風格中的短板�！都t周刊》記者注意到，目前他所參與管理的基金產(chǎn)品達到11只。但是從今年以前成立的主動權益類基金業(yè)績來看，持股思路較為均衡的李永興執(zhí)掌產(chǎn)品表現(xiàn)并不佳。以永贏惠添利靈活配置為例，該基金去年全年的凈值增長率約為79.68%，在同類基金中排在前列，但在今年迄今表現(xiàn)中，凈值增長率卻僅有-5.12%，在同類產(chǎn)品排名中幾近墊底。　　

　　從其產(chǎn)品首季十大重倉股來看， 產(chǎn)品形成了“券商 銀行地產(chǎn) 科技 新能源白電”的行業(yè)思路，這其中將價值和成長兩類風格中的典型標的盡收囊中，但是迄今除去贛鋒鋰業(yè)(002460,股吧)表現(xiàn)尚可外，其余重倉股基本淪為了二級市場的炮灰。對此，基金經(jīng)理在季報總結(jié)中也直言，基金在年初由于觀察到經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)配置了較多的金融行業(yè)，但是在疫情擴散后金融行業(yè)受影響較大大幅下跌，拖累了基金的凈值�！�