亞洲債跌出“黃金坑” 布局互認基金正當時

　　 債券投資一向以穩(wěn)健著稱，然而3月以來亞洲美元債券市場卻一度砸出了超過8%的大坑。正如匯豐環(huán)球投資管理亞洲信貸主管梅立中所言，這可能是2008年全球金融危機以來亞洲美元債市場的最大跌幅，但同時也可能是投資者的一個難得機會。

　　 亞洲債創(chuàng)2008年以來最大跌幅

　　 3月中旬以來，亞洲美元債市場經(jīng)歷了一波暴跌。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，iBoxx亞洲美元債券總體指數(shù)最大跌幅達8.85%，創(chuàng)2008年全球金融危機以來的最大跌幅。

　　 匯豐環(huán)球投資管理亞洲信貸主管 梅立中 表示，本輪亞洲美元債券的下跌主要源自兩方面的原因。一方面，另一方面，突如其來的健康風險也導致了部分投資者流動性緊張，不得不拋售部分債券來換取現(xiàn)金，導致債券價格短期內(nèi)急跌。另一方面，隨著健康風險蔓延，3-4月許多國家和地區(qū)經(jīng)歷了封城，經(jīng)濟活動趨于停滯，使得投資者對于企業(yè)償債能力的擔憂加劇，并尋求更高的收益率來補償潛在的違約風險。

　　 不過梅立中認為，隨著全球央行向市場釋放流動性，流動性緊張已經(jīng)大大緩解。而亞洲作為全球經(jīng)濟的重要引擎，經(jīng)濟增長具有較強韌性，他預計2020年亞洲高收益?zhèn)�的實際違約率可能在4-6%，遠低于當前亞洲美元債價格所隱含的違約率。

　　 “現(xiàn)在已經(jīng)是2008年以來信用利差最寬的時候，但我不認為經(jīng)濟真的會差到2008年的程度，也不認為亞洲債市場真的會面臨大規(guī)模違約，因此這次調(diào)整對于投資者而言可能是一次機會�！泵妨⒅斜硎�。

　　 “填坑高手”亞洲債歷次大跌均順利修復

　　 從亞洲美元債指數(shù)的歷史走勢來看，近14年來的歷次大跌均被順利修復。

　　 據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2008年金融危機期間，iBoxx亞洲美元債券總指數(shù)曾在1個半月內(nèi)下跌13.4%。但7個月之后該指數(shù)已經(jīng)重新回到了下跌前的位置。2011年和2013年，上述指數(shù)兩次出現(xiàn)短期內(nèi)急跌5%以上的情況，但都在半年到1年內(nèi)順利修復并創(chuàng)出新高。

　　從漲幅來看，金融危機前的2006-2007年，iBoxx亞洲美元債總指數(shù)的年化收益率為5.2%。而中途經(jīng)歷了大跌的2008-2009年，該指數(shù)的年化收益率達到了7%。拉長來看，該指數(shù)2006-2019年的14里年化收益率為5.7%。

　　匯豐環(huán)球投資管理亞洲信貸主管 梅立中 指出，短期內(nèi)的調(diào)整往往體現(xiàn)了市場對于債券違約率的擔憂。但實際情況是，亞洲經(jīng)濟較為強勁的表現(xiàn)，使得亞洲債券市場始終保持了相對較低的違約率。因此當擔憂消失之后，市場自然會迎來修復。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年-2019年，亞洲高收益?zhèn)�券的違約率始終維持在1-3%左右的水平，在多數(shù)時間內(nèi)都要低于拉美、中東與北非、歐洲新興市場以及新興市場總體水平。（數(shù)據(jù)來源：摩根大通，截至2020年4月1日）

　　借道互認基金 把握“黃金坑”機會

　　目前內(nèi)地投資者投資亞洲債券主要有兩種渠道，一種是QDII基金，第二種是互認基金。前者受限于QDII額度，往往存在限制申購等問題。相對而言，互認基金額度更充裕，同時在海外資產(chǎn)的管理上也會更有優(yōu)勢。

　　以近期正在發(fā)行的三款匯豐旗艦級亞洲債基金產(chǎn)品為例。三款產(chǎn)品累計額度在100億元人民幣以上，投資者申購的額度限制較小。而且作為管理人的匯豐環(huán)球投資管理擁有全球規(guī)模最大且經(jīng)驗豐富的亞洲固定收益團隊之一，旗下管理的資產(chǎn)規(guī)模達600多億美元，是亞洲固定收益市場上公認的領(lǐng)先機構(gòu)一。

　　此次登陸的三款互認基金產(chǎn)品分別為匯豐亞洲債券基金、匯豐亞洲高入息債券基金、以及匯豐亞洲高收益?zhèn)�券基金，均為匯豐的旗艦級亞洲債基金產(chǎn)品。三款產(chǎn)品的主要區(qū)別在于其配置的非投資級債券和未評級債券的比例不同。其中，匯豐亞洲債券基金在投資上會更注重投資高評級債券，因此相對更穩(wěn)健；而匯豐亞洲高收益?zhèn)�券基金則傾向于配置較高比例的非投資級債券，以幫助投資者獲取相對較高的收益，但其承擔的風險同樣相對較高；匯豐亞洲高入息債券在債券配置上則相對均衡，在三款基金中屬于風險和收益相對折中的品種。

　　上海證券的研究顯示，在近五年和近三年的業(yè)績表現(xiàn)中，匯豐亞洲債券基金AC-USD累積(凈值)份額的表現(xiàn)較為優(yōu)秀，與國內(nèi)在售的同類亞洲美元債基金相比，始終保持了較小的最大回撤，較小的年化波動率水平，以及相對較高的年化收益率。

　　同時匯豐亞洲高收益?zhèn)�券基金AC-USD累計(凈值)份額在近五年的表現(xiàn)也較優(yōu)異，相比國內(nèi)在售的同類產(chǎn)品擁有較小的最大回撤和相對較高的年化收益率。（資料來源：上海證券《匯豐亞洲債券系列基金投資價值分析》，2020.4.16）