亞洲債跌出“黃金坑” 布局互認(rèn)基金正當(dāng)時(shí)

　　 債券投資一向以穩(wěn)健著稱，然而3月以來(lái)亞洲美元債券市場(chǎng)卻一度砸出了超過(guò)8%的大坑。正如匯豐環(huán)球投資管理亞洲信貸主管梅立中所言，這可能是2008年全球金融危機(jī)以來(lái)亞洲美元債市場(chǎng)的最大跌幅，但同時(shí)也可能是投資者的一個(gè)難得機(jī)會(huì)。

　　 亞洲債創(chuàng)2008年以來(lái)最大跌幅

　　 3月中旬以來(lái)，亞洲美元債市場(chǎng)經(jīng)歷了一波暴跌。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，iBoxx亞洲美元債券總體指數(shù)最大跌幅達(dá)8.85%，創(chuàng)2008年全球金融危機(jī)以來(lái)的最大跌幅。

　　 匯豐環(huán)球投資管理亞洲信貸主管 梅立中 表示，本輪亞洲美元債券的下跌主要源自兩方面的原因。一方面，另一方面，突如其來(lái)的健康風(fēng)險(xiǎn)也導(dǎo)致了部分投資者流動(dòng)性緊張，不得不拋售部分債券來(lái)?yè)Q取現(xiàn)金，導(dǎo)致債券價(jià)格短期內(nèi)急跌。另一方面，隨著健康風(fēng)險(xiǎn)蔓延，3-4月許多國(guó)家和地區(qū)經(jīng)歷了封城，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)趨于停滯，使得投資者對(duì)于企業(yè)償債能力的擔(dān)憂加劇，并尋求更高的收益率來(lái)補(bǔ)償潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　 不過(guò)梅立中認(rèn)為，隨著全球央行向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，流動(dòng)性緊張已經(jīng)大大緩解。而亞洲作為全球經(jīng)濟(jì)的重要引擎，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有較強(qiáng)韌性，他預(yù)計(jì)2020年亞洲高收益?zhèn)�的�?shí)際違約率可能在4-6%，遠(yuǎn)低于當(dāng)前亞洲美元債價(jià)格所隱含的違約率。

　　 “現(xiàn)在已經(jīng)是2008年以來(lái)信用利差最寬的時(shí)候，但我不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)真的會(huì)差到2008年的程度，也不認(rèn)為亞洲債市場(chǎng)真的會(huì)面臨大規(guī)模違約，因此這次調(diào)整對(duì)于投資者而言可能是一次機(jī)會(huì)�！泵妨⒅斜硎尽�

　　 “填坑高手”亞洲債歷次大跌均順利修復(fù)

　　 從亞洲美元債指數(shù)的歷史走勢(shì)來(lái)看，近14年來(lái)的歷次大跌均被順利修復(fù)。

　　 據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年金融危機(jī)期間，iBoxx亞洲美元債券總指數(shù)曾在1個(gè)半月內(nèi)下跌13.4%。但7個(gè)月之后該指數(shù)已經(jīng)重新回到了下跌前的位置。2011年和2013年，上述指數(shù)兩次出現(xiàn)短期內(nèi)急跌5%以上的情況，但都在半年到1年內(nèi)順利修復(fù)并創(chuàng)出新高。

　　從漲幅來(lái)看，金融危機(jī)前的2006-2007年，iBoxx亞洲美元債總指數(shù)的年化收益率為5.2%。而中途經(jīng)歷了大跌的2008-2009年，該指數(shù)的年化收益率達(dá)到了7%。拉長(zhǎng)來(lái)看，該指數(shù)2006-2019年的14里年化收益率為5.7%。

　　匯豐環(huán)球投資管理亞洲信貸主管 梅立中 指出，短期內(nèi)的調(diào)整往往體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于債券違約率的擔(dān)憂。但實(shí)際情況是，亞洲經(jīng)濟(jì)較為強(qiáng)勁的表現(xiàn)，使得亞洲債券市場(chǎng)始終保持了相對(duì)較低的違約率。因此當(dāng)擔(dān)憂消失之后，市場(chǎng)自然會(huì)迎來(lái)修復(fù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年-2019年，亞洲高收益?zhèn)�券的違約率始終維持在1-3%左右的水平，在多數(shù)時(shí)間內(nèi)都要低于拉美、中東與北非、歐洲新興市場(chǎng)以及新興市場(chǎng)總體水平。（數(shù)據(jù)來(lái)源：摩根大通，截至2020年4月1日）

　　借道互認(rèn)基金 把握“黃金坑”機(jī)會(huì)

　　目前內(nèi)地投資者投資亞洲債券主要有兩種渠道，一種是QDII基金，第二種是互認(rèn)基金。前者受限于QDII額度，往往存在限制申購(gòu)等問(wèn)題。相對(duì)而言，互認(rèn)基金額度更充裕，同時(shí)在海外資產(chǎn)的管理上也會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。

　　以近期正在發(fā)行的三款匯豐旗艦級(jí)亞洲債基金產(chǎn)品為例。三款產(chǎn)品累計(jì)額度在100億元人民幣以上，投資者申購(gòu)的額度限制較小。而且作為管理人的匯豐環(huán)球投資管理?yè)碛腥�球�?guī)模最大且經(jīng)驗(yàn)豐富的亞洲固定收益團(tuán)隊(duì)之一，旗下管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)600多億美元，是亞洲固定收益市場(chǎng)上公認(rèn)的領(lǐng)先機(jī)構(gòu)一。

　　此次登陸的三款互認(rèn)基金產(chǎn)品分別為匯豐亞洲債券基金、匯豐亞洲高入息債券基金、以及匯豐亞洲高收益?zhèn)�券基金，均為匯豐的旗艦級(jí)亞洲債基金產(chǎn)品。三款產(chǎn)品的主要區(qū)別在于其配置的非投資級(jí)債券和未評(píng)級(jí)債券的比例不同。其中，匯豐亞洲債券基金在投資上會(huì)更注重投資高評(píng)級(jí)債券，因此相對(duì)更穩(wěn)�。欢鴧R豐亞洲高收益?zhèn)�券基金則傾向于配置較高比例的非投資級(jí)債券，以幫助投資者獲取相對(duì)較高的收益，但其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)同樣相對(duì)較高；匯豐亞洲高入息債券在債券配置上則相對(duì)均衡，在三款基金中屬于風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)折中的品種。

　　上海證券的研究顯示，在近五年和近三年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)中，匯豐亞洲債券基金AC-USD累積(凈值)份額的表現(xiàn)較為優(yōu)秀，與國(guó)內(nèi)在售的同類亞洲美元債基金相比，始終保持了較小的最大回撤，較小的年化波動(dòng)率水平，以及相對(duì)較高的年化收益率。

　　同時(shí)匯豐亞洲高收益?zhèn)�券基金AC-USD累計(jì)(凈值)份額在近五年的表現(xiàn)也較優(yōu)異，相比國(guó)內(nèi)在售的同類產(chǎn)品擁有較小的最大回撤和相對(duì)較高的年化收益率。（資料來(lái)源：上海證券《匯豐亞洲債券系列基金投資價(jià)值分析》，2020.4.16）