全球市場開年保持了 2019 年的穩(wěn)定向上走勢，但二月中旬之后，由于新冠病毒先后在中國與全球范圍內(nèi)爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期受到了嚴(yán)重挑戰(zhàn)，文體娛樂基金所投資的主要方向——可選消費(fèi)，特別是線下可選消費(fèi)品與服務(wù)業(yè)都受到了重創(chuàng)，同時投資范圍中的港股由于受到美股的影響較大，下跌幅度大于 A 股。
新冠疫情在短時間內(nèi)對人類的物理性經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生了重大影響，而且影響范圍擴(kuò)大到全球，這種情況在歷史上非常少見，也幾乎沒有歷史經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，我們難以判斷疫情對全球經(jīng)濟(jì)最終產(chǎn)生的影響到底有多大。
目前可以看到的情況是，2020 年上半年由于物理性經(jīng)濟(jì)活動的限制，人們的線下消費(fèi)、生產(chǎn)制造、銷售拜訪、項(xiàng)目施工實(shí)施等均會受到重大影響，相關(guān)的線下可選消費(fèi)行業(yè)、制造行業(yè)等將面臨需求或供給階段性大幅下滑的困境。從區(qū)域上來看，中國的疫情基本得到控制，經(jīng)濟(jì)活動從3 月開始逐步恢復(fù)正常，而全球其他區(qū)域如歐美等疫情仍處于擴(kuò)散階段，且預(yù)期持續(xù)時間將長于中國。
結(jié)合疫情的宏觀背景和上市公司/子行業(yè)自下而上的經(jīng)營韌性，我們減持了暴露于歐美市場業(yè)務(wù)比重較高、且與線下可選消費(fèi)（如娛樂餐飲服務(wù)、出口型可選消費(fèi)品等）相關(guān)性較高的個別公司，同時增持了部分與數(shù)據(jù)流量、線上娛樂相關(guān)的行業(yè)龍頭，以期可以階段性對沖疫情的影響。
另外，對于下跌較多、預(yù)期恢復(fù)較快的龍頭企業(yè)，我們也有進(jìn)一步的加倉。但我們對未來并不悲觀。首先，我們堅信病毒無法阻擋人類社會、經(jīng)濟(jì)、科技的進(jìn)步，疫情終將過去，但它反過來會促進(jìn)管理手段、經(jīng)濟(jì)分布、科技工具出現(xiàn)長足的進(jìn)步；其次，我們相信疫情會導(dǎo)致大部分行業(yè)出現(xiàn)進(jìn)一步的洗牌，那些不夠健壯的中小企業(yè)會在疫情中大傷元?dú)饣蛲顺鍪袌觯堫^企業(yè)將在疫情結(jié)束后明顯受益于行業(yè)的格局集中。中長期，具備良好治理架構(gòu)、優(yōu)秀管理層、清晰商業(yè)模式、較高競爭壁壘、長期持續(xù)經(jīng)營能力的龍頭企業(yè)價值可能在疫情后將得到進(jìn)一步體現(xiàn)。
中長期，我們相信疫情不會改變中國居民對美好生活、優(yōu)質(zhì)生活的向往，對精神類、娛樂類的消費(fèi)需求會保持相對于消費(fèi)大盤更快的結(jié)構(gòu)性增長，仍然看好高端白酒、化妝品、體育用品、健康保健品、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容與互聯(lián)網(wǎng)平臺、休閑食品與用品、餐飲服務(wù)、教育服務(wù)、健康保健服務(wù)等與文體娛樂主題相關(guān)的投資脈絡(luò)。
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