博時(shí)基金尹浩：注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板指的優(yōu)質(zhì)龍頭效應(yīng)或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化

　　4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》（簡(jiǎn)稱《總體方案》）。為貫徹落實(shí)《總體方案》，證監(jiān)會(huì)層面發(fā)布了相應(yīng)四部規(guī)章制度向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。對(duì)此，博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理尹浩表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出將加速創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勝劣汰，其中的優(yōu)質(zhì)龍頭效應(yīng)或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制推出，加速創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勝劣汰

　　整體來(lái)看，注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板定位互補(bǔ)，同時(shí)留有一定過(guò)渡期。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革主要體現(xiàn)了五個(gè)重點(diǎn)：

　　第一，制度上要和科創(chuàng)板大體一致，防止制度套利。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制分為交易所審核問(wèn)詢、證監(jiān)會(huì)履行發(fā)行注冊(cè)程序兩個(gè)環(huán)節(jié)，在注冊(cè)程序、制度、審核監(jiān)督、監(jiān)管安排等方面總體與科創(chuàng)板保持一致。

　　第二，創(chuàng)業(yè)板定位上與科創(chuàng)板互補(bǔ)。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制定位于服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，體現(xiàn)出與科創(chuàng)板的差異化定位。投資者適當(dāng)性上，在兩年證券交易經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板新增前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于10萬(wàn)元的標(biāo)準(zhǔn)，相比科創(chuàng)板50萬(wàn)元的門檻更加寬松。

　　第三，上市條件明顯放寬。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制綜合考慮預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，制定多元化上市條件。支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市，未盈利企業(yè)在改革實(shí)施一年以后再做評(píng)估是否可申請(qǐng)上市。

　　第四，健全退市機(jī)制，精準(zhǔn)從快出清。主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，完善退市指標(biāo)，將凈利潤(rùn)連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，并新增“連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元”的交易類退市指標(biāo)和“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標(biāo)等。且退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，加大“僵尸”企業(yè)和空殼公司的出清力度。其次，簡(jiǎn)化退市流程，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設(shè)置退市整理期，提升退市效率，優(yōu)化重大違法強(qiáng)制退市停牌安排，保障投資者交易權(quán)利。最后，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示，對(duì)財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市設(shè)置退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度。

　　第五，優(yōu)化交易制度。主要體現(xiàn)在：首先是放寬漲跌幅限制，將創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例從10%上調(diào)到20%；其次為優(yōu)化新股交易機(jī)制，對(duì)創(chuàng)業(yè)板新股上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，并設(shè)置30%、60%兩檔停牌指標(biāo)以穩(wěn)定價(jià)格；再次，引入盤后定價(jià)方式；最后，優(yōu)化兩融制度和其他微觀機(jī)制的安排。

　　總體來(lái)看，博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理尹浩表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制推出，體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票“寬進(jìn)嚴(yán)出”的優(yōu)勝劣汰制度安排，引入更多具有成長(zhǎng)性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，同時(shí)完善退市制度，加大劣質(zhì)企業(yè)出清力度，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展。

　　注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板指的優(yōu)質(zhì)龍頭效應(yīng)將進(jìn)一步強(qiáng)化

　　創(chuàng)業(yè)板指是從創(chuàng)業(yè)板股票中挑選出100只最具代表性的優(yōu)質(zhì)龍頭股組成的指數(shù)。從創(chuàng)業(yè)板指的行業(yè)分布來(lái)看，位列創(chuàng)業(yè)板指成份股行業(yè)權(quán)重分布排名前三的行業(yè)為醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備及新能源，創(chuàng)業(yè)板指在高新技術(shù)行業(yè)的占比較高。尹浩認(rèn)為，注冊(cè)制推出將利好創(chuàng)業(yè)板指，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

　　一方面，創(chuàng)業(yè)板指每半年調(diào)整一次成分股，調(diào)出質(zhì)量較差的股票，調(diào)入質(zhì)量好的股票，具有較好的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。而創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制推出，有利于擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板的樣本空間，在更廣的空間里，具有優(yōu)勝劣汰機(jī)制的創(chuàng)業(yè)板指的長(zhǎng)期表現(xiàn)更有優(yōu)勢(shì)。

　　另一方面，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板中占比較高的高新技術(shù)行業(yè)而言，龍頭企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)是十分明顯的，市場(chǎng)占有率也相對(duì)較高。從盈利情況來(lái)看，近兩年創(chuàng)業(yè)板指的ROE遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板綜指的ROE水平。從收益情況來(lái)看，年初至今創(chuàng)業(yè)板指的收益約12%，位列主流寬基指數(shù)第一；而創(chuàng)業(yè)板綜指的收益約7%（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）。注冊(cè)制推行后，質(zhì)量較低的殼公司將被快速出清，預(yù)計(jì)投資者將更加關(guān)注公司質(zhì)地本身，優(yōu)質(zhì)龍頭效應(yīng)將進(jìn)一步被強(qiáng)化。