招商基金：創(chuàng)業(yè)板注冊制改革意義重大 頭部優(yōu)質(zhì)公司價值更加突顯

　　4月27日中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。招商基金認為，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是資本市場改革一系列政策措施的一部分，中長期看意義重大。創(chuàng)業(yè)板上市條件上較科創(chuàng)板更強調(diào)盈利，投資者大幅擴容；預計短期有望享受更高的流動性溢價。中長期看，頭部優(yōu)質(zhì)公司的價值更加突顯。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是資本市場改革一系列政策措施的一部分，強調(diào)和其他板塊錯位發(fā)展，與科創(chuàng)板的區(qū)別主要體現(xiàn)為初期更強調(diào)上市企業(yè)的盈利性，同時大幅降低投資者門檻。

　　此次方案強調(diào)“堅持創(chuàng)業(yè)板和其他板塊錯位發(fā)展，找準各自定位，辦出各自特色，推動形成各有側(cè)重、相互補充的適度競爭格局。”從已公布的征求意見稿細則看，規(guī)則基本與科創(chuàng)板一致，主要區(qū)別體現(xiàn)為上市門檻與投資者門檻不同：一是上市條件方面相比科創(chuàng)更看重盈利。創(chuàng)業(yè)板上市審核三套標準（未提研發(fā)）較科創(chuàng)板五套標準收縮，紅籌、表決權(quán)差異企業(yè)則比科創(chuàng)更嚴，要求最近一年凈利潤為正。但預計影響不大，目前已上市的99家科創(chuàng)板新股中，88家適用于前三套標準。二是投資門檻方面：比科創(chuàng)大幅降低，將深刻改變短線和新股炒作模式，短期有望享受更高的流動性溢價，科創(chuàng)板則可能面臨分流壓力。新投資者10萬元資產(chǎn)+2年投資經(jīng)驗，存量創(chuàng)業(yè)板投資者重新簽署《創(chuàng)業(yè)板投資風險揭示書》即可。目前科創(chuàng)板的投資者賬戶數(shù)在300萬左右，創(chuàng)業(yè)板存量投資者賬戶4500萬。

　　我們預計創(chuàng)業(yè)板注冊制改革短期有利市場活躍度上升，利好券商。隨著注冊制及嚴格退市的逐步推進，殼價值被進一步稀釋，中長期看，頭部優(yōu)質(zhì)公司的價值更加突顯。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是資本市場改革一系列政策措施的一部分，中長期看意義重大。短期來看意味著因為疫情干擾有所延遲的資本市場改革重回正軌。