招商基金：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革意義重大 頭部?jī)?yōu)質(zhì)公司價(jià)值更加突顯

　　4月27日中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。招商基金認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)改革一系列政策措施的一部分，中長(zhǎng)期看意義重大。創(chuàng)業(yè)板上市條件上較科創(chuàng)板更強(qiáng)調(diào)盈利，投資者大幅擴(kuò)容；預(yù)計(jì)短期有望享受更高的流動(dòng)性溢價(jià)。中長(zhǎng)期看，頭部?jī)?yōu)質(zhì)公司的價(jià)值更加突顯。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)改革一系列政策措施的一部分，強(qiáng)調(diào)和其他板塊錯(cuò)位發(fā)展，與科創(chuàng)板的區(qū)別主要體現(xiàn)為初期更強(qiáng)調(diào)上市企業(yè)的盈利性，同時(shí)大幅降低投資者門檻。

　　此次方案強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)板和其他板塊錯(cuò)位發(fā)展，找準(zhǔn)各自定位，辦出各自特色，推動(dòng)形成各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局�！睆囊压�布的征求意見稿細(xì)則看，規(guī)則基本與科創(chuàng)板一致，主要區(qū)別體現(xiàn)為上市門檻與投資者門檻不同：一是上市條件方面相比科創(chuàng)更看重盈利。創(chuàng)業(yè)板上市審核三套標(biāo)準(zhǔn)（未提研發(fā)）較科創(chuàng)板五套標(biāo)準(zhǔn)收縮，紅籌、表決權(quán)差異企業(yè)則比科創(chuàng)更嚴(yán)，要求最近一年凈利潤(rùn)為正。但預(yù)計(jì)影響不大，目前已上市的99家科創(chuàng)板新股中，88家適用于前三套標(biāo)準(zhǔn)。二是投資門檻方面：比科創(chuàng)大幅降低，將深刻改變短線和新股炒作模式，短期有望享受更高的流動(dòng)性溢價(jià)，科創(chuàng)板則可能面臨分流壓力。新投資者10萬(wàn)元資產(chǎn)+2年投資經(jīng)驗(yàn)，存量創(chuàng)業(yè)板投資者重新簽署《創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書》即可。目前科創(chuàng)板的投資者賬戶數(shù)在300萬(wàn)左右，創(chuàng)業(yè)板存量投資者賬戶4500萬(wàn)。

　　我們預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革短期有利市場(chǎng)活躍度上升，利好券商。隨著注冊(cè)制及嚴(yán)格退市的逐步推進(jìn)，殼價(jià)值被進(jìn)一步稀釋，中長(zhǎng)期看，頭部?jī)?yōu)質(zhì)公司的價(jià)值更加突顯。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)改革一系列政策措施的一部分，中長(zhǎng)期看意義重大。短期來(lái)看意味著因?yàn)橐咔楦蓴_有所延遲的資本市場(chǎng)改革重回正軌。