楊德龍：A股有望完成探底震蕩回升

　　4月23日周四，滬深兩市出現(xiàn)了震蕩走勢(shì)，從盤面上來看農(nóng)業(yè)、電商板塊延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，而市場(chǎng)賺錢效應(yīng)和之前相比有所回落。周三全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)了普漲，道指收漲超450點(diǎn)，納指、標(biāo)普500指數(shù)漲超2%，科技股、能源股領(lǐng)漲，美油在前期大幅下挫之后出現(xiàn)大幅反彈，WTI原油期貨6月合約漲近20%，盤中大漲40%，原油市場(chǎng)的大幅波動(dòng)依然非常劇烈，近期已經(jīng)出現(xiàn)了多次暴漲暴跌的狀況，建議投資者關(guān)注其中的風(fēng)險(xiǎn)。

　　4月22日，A股市場(chǎng)最高高價(jià)股茅臺(tái)(600519)股價(jià)盤中一度沖到1249.5元的歷史新高，收盤價(jià)也創(chuàng)出歷史新高，茅臺(tái)價(jià)格創(chuàng)新高主要是受到2019年年報(bào)業(yè)績(jī)利好的刺激。茅臺(tái)作為白馬股的總龍頭在過去幾年走出了連續(xù)上漲的走勢(shì)，雖然市場(chǎng)震蕩過程中茅臺(tái)價(jià)格也會(huì)回調(diào)，但是回調(diào)幅度不大，行情一旦企穩(wěn)就會(huì)創(chuàng)新高，這再次說明了價(jià)值投資在A股市場(chǎng)已經(jīng)深入人心，業(yè)績(jī)推動(dòng)的行情繼續(xù)延續(xù)。

　　2016年我就提出白龍馬的概念即白馬股加行業(yè)龍頭，高度概括了像茅臺(tái)，格力，恒瑞等一批既有基本面支撐，又有行業(yè)龍頭地位的公司，在過去幾年大放異彩，走出了獨(dú)立的行情，，起到了穩(wěn)定指數(shù)的作用。當(dāng)然在好公司提振市場(chǎng)的同時(shí)，也有一批業(yè)績(jī)差的基本面不好的公司，跌跌不休，向下拽指數(shù)，所以反映在指數(shù)上沒有太大上漲，基本上都是圍繞3000點(diǎn)附近進(jìn)行一定震蕩，這可能是很長一段時(shí)間A股市場(chǎng)的特征，優(yōu)質(zhì)的公司受到資金的追捧，不斷創(chuàng)出新高，帶來賺錢效應(yīng)，另一方面，一些不符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向或者是業(yè)績(jī)較差的股票，受到投資者的拋棄甚至邊緣化，成交量萎縮的同時(shí)價(jià)格也會(huì)下跌。

　　從3月1日起新證券法正式實(shí)施，加強(qiáng)退市制度，打擊違法違規(guī)行為成為重要舉措，這是推動(dòng)A股市場(chǎng)走向成熟的制度保證�，F(xiàn)在退市制度執(zhí)行得越來越嚴(yán)格，今年已經(jīng)出現(xiàn)了一些績(jī)差股業(yè)績(jī)不佳被暫停上市或者直接退市，現(xiàn)在A股市場(chǎng)退市的條件主要有三條，觸犯一條就將會(huì)被做退市處理，一個(gè)是連續(xù)三年虧損將會(huì)被暫停上市，如果在接下來的一個(gè)財(cái)年不能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧將會(huì)被做退市處理，第二條就是一元面值退市的規(guī)定，如果公司股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于一元面值，也將被強(qiáng)制退市，第三條是重大違法違規(guī)的公司將會(huì)直接被退市。這三條現(xiàn)在聽起來越來越嚴(yán)格，將會(huì)清理掉市場(chǎng)上一些業(yè)績(jī)差的公司，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，將好的公司留在市場(chǎng)上。事實(shí)上像美國等成熟市場(chǎng)每年的退市率高達(dá)6%，每年都有一批新公司上市，同時(shí)有一批業(yè)績(jī)差或是觸發(fā)了退市條件的公司退市，美國退市的條件更多，包括成交量低于一定的數(shù)值，或者是股價(jià)低于一美元，或者是有財(cái)務(wù)欺詐行為等，退市可以說在成熟市場(chǎng)是一種常態(tài)，只有資本市場(chǎng)有進(jìn)有出，才能實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，才能讓好的公司留在市場(chǎng)上，而差的公司直接退出市場(chǎng)，這也是資本市場(chǎng)長期健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　在經(jīng)濟(jì)方面，統(tǒng)計(jì)局公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)6.8%的下降應(yīng)該是預(yù)期之內(nèi)的，我國現(xiàn)在疫情已經(jīng)得到了有效的控制，現(xiàn)在新增確診人數(shù)基本上屬于海外輸入型，本土的新發(fā)病例較少，這將會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　根據(jù)媒體報(bào)道，4月上旬發(fā)電量和耗電量雙雙同比上升，這說明中國經(jīng)濟(jì)從疫情中解放后正逐漸恢復(fù)活力，當(dāng)然海外疫情的擴(kuò)散對(duì)我國出口會(huì)形成一定的影響，從而會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度，但是經(jīng)濟(jì)逐步的回歸到正常的狀態(tài)。隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工率的逐步提升將會(huì)成為現(xiàn)實(shí)，這將會(huì)提振投資者的信心，與今年3月和整體第一季度分別下降4.6%和6.8%相比，4月上旬中國的發(fā)電量同比上升了1.2%，而發(fā)電量是衡量中國經(jīng)濟(jì)增長的三項(xiàng)可靠指標(biāo)之一，一直受到投資者的密切關(guān)注，其他兩個(gè)指標(biāo)分別是鐵路貨運(yùn)量和新增貸款發(fā)放量，這兩個(gè)指標(biāo)表現(xiàn)也形成了鮮明對(duì)比，今年前三月中國的新增貸款發(fā)放量已激增至創(chuàng)記錄的新高，超過1萬億美元，而3月份鐵路運(yùn)貨量在2月份同比上升6%之后，卻出現(xiàn)同比下降0.44%。

　　疫情對(duì)短期經(jīng)濟(jì)的影響還是比較明顯的，但是中國經(jīng)濟(jì)重啟增長的整體趨勢(shì)可期，不過速度是有些緩慢，而市場(chǎng)預(yù)期的報(bào)復(fù)性消費(fèi)也沒有出現(xiàn)，因?yàn)橐咔槠陂g確實(shí)很多中小企業(yè)經(jīng)營困難而員工的收入也受到較大影響，這些都會(huì)影響到消費(fèi)能力.通過發(fā)放消費(fèi)券是刺激消費(fèi)的一個(gè)重要手段，一部分城市已經(jīng)實(shí)施取得了良好的效果，將會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)的增長，在疫情期間很多經(jīng)營活動(dòng)都受到了影響，受到?jīng)_擊最大的就是中小微企業(yè)和相關(guān)員工，特別是對(duì)于失業(yè)人口一定要要給予足夠的重視，在經(jīng)濟(jì)上給予一定補(bǔ)助，有利于度過難關(guān)。

　　從全球市場(chǎng)來看，現(xiàn)在歐美股市仍然在大幅波動(dòng)的過程之中，市場(chǎng)走勢(shì)依然不穩(wěn)定，所以海外市場(chǎng)目前仍然不能掉以輕心。芒格在接受媒體采訪的時(shí)候表示，在風(fēng)暴中的投資人要非常謹(jǐn)慎，巴菲特一直善于左側(cè)建倉，但這一次還沒有出手，也顯示出他對(duì)后市行情依然比較謹(jǐn)慎。斯巴達(dá)證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，美國經(jīng)濟(jì)衰退程度比預(yù)期嚴(yán)重，這很可能只是一系列危機(jī)的開始，消費(fèi)者失去了以往的消費(fèi)意愿，基于此他認(rèn)為美股在經(jīng)歷了前期的反彈后，市場(chǎng)短期內(nèi)已經(jīng)見頂了。美國橡樹資本創(chuàng)始人表示，當(dāng)前市場(chǎng)正在新冠疫情下掙扎，隨著政府出臺(tái)一系列措施，美國股市的漲幅達(dá)到了上世紀(jì)30年代以來的最高水平，但這種反應(yīng)是過度的，因?yàn)橥ǔＧ闆r下市場(chǎng)不會(huì)下調(diào)后直線反彈，投資者情緒從抑郁轉(zhuǎn)向狂歡的狀態(tài)很難持續(xù)，雖然過去不能保證未來，但歷史規(guī)律指向當(dāng)前的反彈是暫時(shí)的，市場(chǎng)可能還會(huì)再次下探。摩根斯坦利也認(rèn)為美股現(xiàn)在嚴(yán)重超買，新一輪下跌已在路上，他說如果美股很快開始回調(diào)，我們也不會(huì)感到驚訝。

　　這些外資投行的看法和我的看法是一致的，美股在自由落體式下跌之后受到政策刺激出現(xiàn)了大幅反彈，甚至有人把它稱為技術(shù)性牛市，我覺得這是錯(cuò)誤的觀點(diǎn)，并沒有技術(shù)性牛市這個(gè)說法，只能說是技術(shù)性反彈，并沒有改變美股熊市的走勢(shì)，而在反彈之后大概率會(huì)出現(xiàn)二次探底，當(dāng)然這個(gè)二次探底的過程是震蕩的過程，而不是單邊下跌的過程，所以它對(duì)A股市場(chǎng)的拖累作用將會(huì)明顯減少，A股市場(chǎng)也將有望在完成探底的基礎(chǔ)上出現(xiàn)震蕩回升，逐步收復(fù)失地。