方正富邦基金：搶占價值洼地 中證500指數(shù)韌性十足

　　受到疫情升級、原油暴跌等因素影響，海外市場在今年一季度遭遇重創(chuàng)，尤其三月份以來，歐美主要國家股指多次出現(xiàn)熔斷，市場流動性已明顯不足。隨著以美聯(lián)儲為代表的中央銀行采取降息、QE等舉措的實施，市場流動性及信用壓力得到了一定緩解；另一方面，意大利在疫情控制方面取得的積極進展，給其他歐美國家提供了一定參考。多重因素疊加下的全球市場，“巨震余波”已開始有所緩和。

　　整體而言，目前國外疫情仍在升級，全球新冠肺炎確診病例突破70萬例，而疫苗、特效藥的研制仍需時間，整體狀況仍難言樂觀，可以判斷，新冠疫情對全球經(jīng)濟的影響力度超出之前市場預期，這也是近期包括IMF在內(nèi)的諸多機構(gòu)紛紛下調(diào)全球經(jīng)濟增長預期的重要邏輯。

　　與此同時，各國也紛紛出臺和加碼提振經(jīng)濟的相關(guān)舉措，我國A股市場的政策預期也在強化。

　　從估值來看，當前上證綜指最新PE值所處2000年以來歷史分位的位置低于20%，絕大多數(shù)行業(yè)均處在過去十年估值中位數(shù)以下，鋼鐵、商貿(mào)零售、紡織服裝等行業(yè)更是明顯折價，市場整體處于估值低位意味著安全邊際尚可。當前A股隱含的收益率遠遠高于其他市場，且A股市場整體杠桿率較低，資金供給也維持寬裕，我國疫情管控也取得明顯成效，我們認為A股后續(xù)相對外盤將繼續(xù)顯示出明顯的韌性特征。

　　基于2018、2019年的表現(xiàn)以及目前的估值水平等因素，我們認為2020年中證500指數(shù)不失為一個不錯的選擇。主要原因有以下幾點：

　　（1）中證500指數(shù)2018年、2019年連續(xù)兩年表現(xiàn)較差，2020年風格有望輪動至中盤。通過下表我們可以看出在統(tǒng)計的10只市場寬基指數(shù)中，2018年全部下跌，其中中證500漲跌幅排名略靠后，2019年雖然A股市場大幅反彈，但中證500指數(shù)的漲幅排名第9，與排名第10的中證1000指數(shù)的漲跌幅差異不大。但是截至2020年3月31日，中證500指數(shù)的表現(xiàn)已經(jīng)在扭轉(zhuǎn)過去兩年排名靠后的局面，中證500指數(shù)在寬基指數(shù)漲幅中排名居中靠前，相信2020年代表中盤風格的中證500指數(shù)在寬基指數(shù)中嶄露頭角。

　　

　�。�2）中證500指數(shù)在最近幾年相對其他指數(shù)調(diào)整較為充分，目前估值所處歷史分位底部區(qū)域，投資性價比不斷提升。從下表統(tǒng)計的寬基指數(shù)估值水平來看，中證500指數(shù)的TTM估值水平處于歷史11.95%分位，基本與上證50指數(shù)估值分位持平，處于歷史底部區(qū)域，估值所處歷史分位數(shù)排名第二，考慮到其成長性，未來估值修復空間較大，具有較高的投資價值。

　　

　　（3）中證500指數(shù)的行業(yè)分布較為分散，但成長性較高。中證500指數(shù)的行業(yè)分布雖然較為分散，但多數(shù)成份股為細分行業(yè)龍頭，在分散風險的同時，還兼顧成長性。其中前五大行業(yè)分別為電子、醫(yī)藥生物、計算機、化工、傳媒，所占權(quán)重分別為12.99%、11.04%、9.34%、7.55%、5.76%，合計46.68%。截至2020年3月31日，電子、計算機、醫(yī)藥生物、傳媒的漲幅在申萬一級行業(yè)中排名分別為第13、3、2、16位，可以看出今年以來中證500前五大行業(yè)的表現(xiàn)良好。而隨著國家科技轉(zhuǎn)型的逐步推進，電子、計算機、醫(yī)藥生物等行業(yè)有望繼續(xù)保持強勢地位，預計未來中證500指數(shù)大概率有較好的表現(xiàn)。

　　（4）本輪回調(diào)幅度弱于創(chuàng)業(yè)板指，顯示出較強的安全邊際。本輪寬基指數(shù)的回調(diào)基本始于2月25日，截至3月31日，市場主要寬基指數(shù)的回撤幅度見下表：

　　

　　數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)區(qū)間為20200225-20200331。

　　從以上數(shù)據(jù)看出中證500指數(shù)相較于大盤價值指數(shù)回撤幅度略大，但相對于中小創(chuàng)寬基指數(shù)的回撤幅度明顯偏小，表明中證500指數(shù)本輪回撤顯示出一定的韌性。