浙商基金：外圍市場恐慌情緒蔓延 中國資產(chǎn)或成全球避風(fēng)港

　　3月9日星期一，全球資本市場遭遇黑色星期一。美股繼亞太市場之后，開盤暴跌，標(biāo)普500指數(shù)迅速跌至7%，觸發(fā)第一層熔斷機(jī)制，暫停交易15分鐘。這是美股設(shè)立熔斷機(jī)制三十多年以來，第二次觸發(fā)熔斷機(jī)制，而上一次是在23年前。湊巧的是，11年前的2009年3月9日，正是被人們視為標(biāo)普500史上最長牛市的起點(diǎn)。

　　浙商基金智能權(quán)益投資部總經(jīng)理查曉磊認(rèn)為，當(dāng)前全球避險(xiǎn)情緒加重，短期內(nèi)全球資產(chǎn)的波動(dòng)性將急劇上升。但事件對(duì)國內(nèi)影響利大于弊：中短期的通脹擔(dān)憂基本可以解除，國內(nèi)政策空間余地加大，低油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)總體的成本也是有利的。資本市場短期情緒受影響，但大概率帶來絕佳布局機(jī)會(huì)。

　　浙商基金認(rèn)為，當(dāng)前海外市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能還沒有到最悲觀的時(shí)候，主要原因在于發(fā)達(dá)國家本身存在經(jīng)濟(jì)下行壓力，新冠肺炎疫情疊加原油價(jià)格大戰(zhàn)，主要國家貨幣寬松持續(xù)加碼，已經(jīng)筑成了海外市場利率繼續(xù)走低的大環(huán)境。

　　而與此同時(shí)，國內(nèi)雖然最悲觀的時(shí)候已經(jīng)過去，但上周開始明顯受到海外市場的影響�？傮w來看，短期國內(nèi)債市的勝率或大概率高于股市，但中長期，目前債市利率已經(jīng)突破了歷史低位、基于國內(nèi)基本面可能已經(jīng)至少底部走平，債市利率繼續(xù)下行空間不大。而國內(nèi)股市在貨幣政策持續(xù)寬松，生產(chǎn)生活逐步復(fù)蘇邏輯下，未來仍有上行的空間。

　　后市的關(guān)鍵點(diǎn)主要在于海外疫情的控制情況以及全球產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿降挠绊�，可能�?huì)讓利率在低位持續(xù)更長時(shí)間，同時(shí)伴隨信用利差和期限利差的最后一步收窄。

　　接下來需要確認(rèn)中國能否率先走出低谷，以及再次成為全球資產(chǎn)的領(lǐng)跑者，將帶來投資節(jié)奏上新的變化。昨日美國道瓊斯指數(shù)跌逾2000點(diǎn)，創(chuàng)12年來最大當(dāng)日跌幅，而富時(shí)中國A50期指卻一枝獨(dú)秀，當(dāng)日漲超1%。浙商基金認(rèn)為，未來A股后市市場表現(xiàn)有望強(qiáng)于歐美，中國資產(chǎn)或稱全球避風(fēng)港。

　　總結(jié)來看，浙商基金認(rèn)為A股表現(xiàn)大概率強(qiáng)于歐美市場，主要原因有三點(diǎn)。一方面，與國外疫情的蔓延相比，國內(nèi)疫情目前已基本得到控制，復(fù)產(chǎn)復(fù)工步入正軌，經(jīng)濟(jì)基本面有望觸底反彈。另一方面，未來針對(duì)內(nèi)需的逆周期調(diào)節(jié)政策有望加強(qiáng)，貨幣財(cái)政政策將更加積極，對(duì)內(nèi)需恢復(fù)的確定性較強(qiáng)。最后，中國是原油消費(fèi)國，單論原油價(jià)格下跌，將進(jìn)一步降低企業(yè)制造生產(chǎn)成本，提振居民消費(fèi)水平。

　　因此，未來市場總體有可能進(jìn)入大幅波動(dòng)階段，但隨著波動(dòng)持續(xù)，資產(chǎn)價(jià)格也將逐步回歸到基本面邏輯。而每一次的估值下殺，都在為投資者采集更便宜的長期核心資產(chǎn)籌碼創(chuàng)造機(jī)會(huì)。