富國大通：原油暴跌引發(fā)國際市場恐慌 中國成國際避風(fēng)港

　　3月5日-6日召開OPEC+會議，由于石油輸出國組織（OPEC）及其盟友未能就減產(chǎn)達成協(xié)議，原油價格暴跌，疊加疫情全球蔓延影響，引發(fā)了全球資本市場恐慌，造成“黑色星期一”。MYMEX原油在盤中暴跌30%，最低報價27.34，創(chuàng)造海灣戰(zhàn)爭以來最大跌幅。

　　當(dāng)?shù)貢r間3月9日，標(biāo)普500指數(shù)下跌7%，直接觸發(fā)熔斷機制，停止交易15分鐘。道指下跌2013.76點，跌幅7.79%；納指跌624.94點，跌幅7.29%，標(biāo)普500指數(shù)跌225.81點，跌幅7.6%，這是自美國股市熔斷制度推出以來，繼1997年10月27日道瓊斯指數(shù)暴跌7.18%后的歷史第二次熔斷。日韓股市重挫，港股失守26000點關(guān)口，中東股市熔斷，澳大利亞股市創(chuàng)12年來最大跌幅……

　　原油為何“閃崩”？

　　直接原因為沙特打出的增產(chǎn)+降價組合拳。在6日舉行的OPEC+全體會議中，各方并未就前一天歐佩克達成的繼續(xù)深化減產(chǎn)150萬桶/日的建議達成一致，俄羅斯對減產(chǎn)持強硬抵觸態(tài)度，令沙特之前讓步失去意義。隨后，沙特國有石油公司、全球最大原油出口商沙特阿美7日宣布下調(diào)原油銷售價格，將4月面向亞洲的原油銷售價格下調(diào)4-6美元/桶，向美國的原油銷售價格下調(diào)7美元/桶，向西北歐及地中海地區(qū)的折扣最大，售價下調(diào)最高8美元/桶，使之比布倫特基準(zhǔn)價格低10.25美元/桶，這是沙特阿美歷史上最大的價格折扣。

　　沙特阿美并同時暗示將大幅增加原油產(chǎn)量，計劃下個月沙特的原油產(chǎn)量將遠超1000萬桶/天，甚至達到1200萬桶/天。

　　富國大通觀察認為，目前國際油價主要由以沙特為代表的阿拉伯國家、美國與俄羅斯決定。其中阿拉伯國家開采成本最低，俄羅斯其次，美國頁巖油開采成本最高。受到全球處于經(jīng)濟下行周期影響，原油需求增長乏力。2019年12月，沙特與俄羅斯?fàn)款^達成延長減產(chǎn)協(xié)議，OPEC+同意每日減產(chǎn)約170萬桶，沙特則繼續(xù)在其產(chǎn)量配額的基礎(chǔ)上再減產(chǎn)40萬桶/日。但此次減產(chǎn)并未起到提振油價作用，反而有利于頁巖油供應(yīng)商。

　　近日新冠病毒疫情全球蔓延，成為進一步打擊原油需求的“不可承受之重”。在此背景下，以沙特為首的阿拉伯國家與俄羅斯進行本次會談，原本意圖再一次限產(chǎn)增價，卻因為雙方爭搶市場配額而挑起價格戰(zhàn)，需求萎縮的情況下又大幅增加供給，導(dǎo)致本次原油價格的歷史性暴跌。

　　富國大通認為，此次沙特的大幅降價，已令目前油價遠低于頁巖油生產(chǎn)成本40美元/桶，首先會對頁巖油供應(yīng)商造成關(guān)乎生死的重大影響，這也是美股反應(yīng)強烈的原因之一。同時俄羅斯財政部表示，即使未來6-10年油價跌至25-30美金/桶，俄羅斯也能承受。原油價格戰(zhàn)烽火不熄，需要看疫情控制態(tài)勢與全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟形勢達成新的平衡，跌勢可能難以在短期內(nèi)得到抑制。

　　市場恐慌資金涌入黃金等避險資產(chǎn)，中國成國際避風(fēng)港

　　此前疫情的海外蔓延，如意大利等國家情況惡化，已經(jīng)導(dǎo)致國際資本尋求安全流向國債，壓低了收益率，又進一步提升了以黃金為代表的其他無息資產(chǎn)的吸引力，黃金價格持續(xù)走高。周一亞市金價漲破1700關(guān)口，創(chuàng)7年來新高。

　　相對國際市場的一片恐慌，A股周一則僅跌3%，5G、疫情題材、航空股等個股有逆市漲停，新基建表現(xiàn)堅韌，量能則依舊維持在萬億之上。國內(nèi)油價在國際油價低于40美金時有下限保護，在國際石油股普遍大跌時，中石化逆市上漲，中石油微跌，亦說明市場資金仍然期望托舉市場。

　　富國大通認為，A股的逆風(fēng)表現(xiàn)，原因之一是國際化程度相對較低，具有較高的獨立性。另一方面，中國疫情基本得到控制，大部分企業(yè)已開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，而國際疫情開始進入爆發(fā)階段。今年來，中國采取各項措施積極引導(dǎo)資金進入實體經(jīng)濟，拓寬上市企業(yè)融資渠道。相對而言，中國已成為擁有最多政策空間與調(diào)整空間的經(jīng)濟體。雖然來勢洶洶，A股短期內(nèi)仍然難免波動，但這不會阻礙全球資本將A股視為較為理想的價值洼地與重要的資產(chǎn)避風(fēng)港。