中歐基金：疫情蔓延引起國(guó)際市場(chǎng)恐慌 A股走出獨(dú)立行情

　　周一韓國(guó)和意大利新冠病毒確診感染病例意外激增，增加了投資者對(duì)新冠病毒大面積蔓延及其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成潛在拖累的恐慌，亞洲、歐洲主要股指集體大跌，美股也遭遇重挫，創(chuàng)兩年來(lái)的最大單日跌幅，市場(chǎng)恐慌指數(shù)VIX大漲46%，而黃金和國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)受到追捧，COMEX黃金達(dá)到自2013年2月以來(lái)最高點(diǎn)。與之相比，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，但振幅明顯加大，截至收盤，創(chuàng)業(yè)板上漲1.03%，深證成指上漲0.71%，滬指下跌0.60%。

　　近期，國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)積極向好的態(tài)勢(shì)正在拓展，而海外疫情卻于最近幾天集中爆發(fā)，有愈演愈烈的態(tài)勢(shì)。中歐基金認(rèn)為，疫情擴(kuò)散至海外的風(fēng)險(xiǎn)被正式確認(rèn)，這是國(guó)際資本市場(chǎng)資產(chǎn)表現(xiàn)發(fā)生轉(zhuǎn)變的最主要原因。如果疫情被限制在中國(guó)國(guó)內(nèi)，那么對(duì)海外資產(chǎn)、尤其是美國(guó)資產(chǎn)的長(zhǎng)期影響應(yīng)當(dāng)不會(huì)很大。但目前情況已經(jīng)發(fā)生了很大變化，日本、韓國(guó)、意大利等國(guó)的疫情已經(jīng)有了蔓延開來(lái)的勢(shì)頭。相較中國(guó)而言，這些國(guó)家的疫情對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的影響要更大：一方面這些國(guó)家多為聯(lián)邦制模式，可能難以組織起類似中國(guó)的有效大規(guī)模防控措施；另一方面，這些國(guó)家與美國(guó)金融市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密。在疫情爆發(fā)的沖擊下，各國(guó)政府采取的政策措施可能對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)的影響，從而國(guó)際經(jīng)濟(jì)、大類資產(chǎn)表現(xiàn)的判斷邏輯都會(huì)發(fā)生改變。

　　中歐基金認(rèn)為，由于全球產(chǎn)業(yè)鏈的緊密分工和密切配合的程度在不斷加深，如果此次疫情擴(kuò)散，可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步減緩。同時(shí)，疫情的影響可能使得國(guó)際上相關(guān)國(guó)家短期內(nèi)采取更為積極的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)，導(dǎo)致美債利率短期繼續(xù)下行，美債和黃金受益明顯。但在中期內(nèi)，后續(xù)伴隨全球流動(dòng)性放松，經(jīng)濟(jì)向均值回復(fù)，美債利率將會(huì)上行。

　　而在國(guó)內(nèi)，統(tǒng)籌推進(jìn)新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作部署會(huì)議的召開，為下一階段我國(guó)進(jìn)行疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展指明了具體的方向，并明確了未來(lái)的行動(dòng)部署。

　　中歐基金認(rèn)為，在疫情沖擊之下，政策的寬松是可預(yù)期的。會(huì)議強(qiáng)調(diào)積極的財(cái)政政策要更加積極有為，三管齊下的積極財(cái)政政策，意味著財(cái)政收支矛盾將愈發(fā)凸顯，或通過(guò)上調(diào)財(cái)政赤字率、發(fā)行特別國(guó)債來(lái)實(shí)現(xiàn)。寬松的效果取決于復(fù)工進(jìn)度，最快在4、5月份可看到效果；

　　疫情下貨幣政策首要目標(biāo)是穩(wěn)增長(zhǎng)，會(huì)加大加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)并注重結(jié)構(gòu)調(diào)整。貨幣寬松總基調(diào)未變，但會(huì)更注重運(yùn)用的方法。預(yù)計(jì)2020全年M2和社融存量增速可能略高于2019年，大概率會(huì)再降準(zhǔn)“降息”。

　　繼續(xù)深化改革，包括金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，健全現(xiàn)代金融體系，深化利率市場(chǎng)化改革等。加大對(duì)疫情防控的貨幣信貸支持力度，銀行可能要部分讓利給實(shí)體，以切實(shí)降低企業(yè)融資成本。

　　投資方面，中歐基金認(rèn)為，疫情只是短期改變了資本市場(chǎng)運(yùn)行的速度和節(jié)奏。資產(chǎn)配置的總體方向，沒有被疫情改變，我們看到，“新基建”仍是未來(lái)一段時(shí)間資本市場(chǎng)的重中之重，流動(dòng)性寬松也是未來(lái)一段時(shí)間資本市場(chǎng)螺旋式上升的邏輯所在。由于疫情導(dǎo)致短期經(jīng)濟(jì)下行壓力更大，政策調(diào)節(jié)的步伐也明顯加快。