萬家基金：年內(nèi)前2月出口數(shù)據(jù)回落 流動性寬松導(dǎo)向加強

　　摘要：

　　國際：疫情全球擴散，意大利封城，美聯(lián)儲緊急降息，美國非農(nóng)超預(yù)期。最新數(shù)據(jù)顯示，疫情在海外擴散加速，韓國新增人數(shù)有所下降，意大利大面積封城。3月3日晚，美聯(lián)儲緊急降息50BP，主要為應(yīng)對疫情導(dǎo)致的恐慌性拋售，時點早于市場預(yù)期。降息后，10年美債利率持續(xù)下行，已跌破0.7%。降息后美股跌幅有所收窄，不過波動幅度較大。美國2月非農(nóng)27.3萬，超市場預(yù)期的17.5萬和前值22.5萬。

　　國內(nèi)經(jīng)濟：2020年前2月出口數(shù)據(jù)回落。前兩個月出口增速為-17.2%（美元計價），對歐盟出口同比增速從12月7.1%降至1-2月份的-18.4%，對東盟出口增速從27%降至-5.1%，對美國出口增速從-14.2%降至-27.7%，對日本出口增速從-3.1%降至-24.5%，對韓國出口增速從-5.3%降至-18.6%。2月中國外匯儲備小幅下降85億美元至3.11萬億美元，1月上升76億美元。

　　總體來看，上周宏觀層面主要有2個變化：

　　1. 美聯(lián)儲緊急降息。3月3日晚，美聯(lián)儲緊急降息50BP，主要為應(yīng)對疫情導(dǎo)致的恐慌性拋售，時點早于市場預(yù)期。降息之后，10年美債利率持續(xù)下行，跌破0.7%。降息后美股跌幅有所收窄，不過波動幅度較大。考慮到美股等市場自身運行規(guī)律，美聯(lián)儲緊急降息并不改變其趨勢（同中國市場一樣），展望未來一段時間，借鑒1957年亞洲流感和1987年美國黑色星期一等經(jīng)驗來看，美股可能繼續(xù)震蕩尋底（當(dāng)時最大跌幅21%，目前最大跌幅16%左右），需要通過半年左右時間，來消化疫情風(fēng)險和高估值問題。短期市場籌碼穩(wěn)定之后，將會逐步回歸基本面。從疫情的歷史經(jīng)驗與美國經(jīng)濟動能來看，當(dāng)前美國經(jīng)濟危機的可能性仍低，從目前市場定價來看，市場普遍預(yù)計后期還有50BP左右的降息預(yù)期，預(yù)計美聯(lián)儲利率將在年內(nèi)降至0，如果形勢惡化，甚至可能會推出QE。國內(nèi)來看，美聯(lián)儲緊急降息，會加大央行寬松導(dǎo)向，降低存款利率等措施可能會提前。但基于國內(nèi)央行更善于預(yù)期管理，預(yù)計不會立即行動。

　　2. 前2月出口數(shù)據(jù)明顯回落。受新冠疫情和春節(jié)假期延長等因素影響，前兩個月出口增速為-17.2%（美元計價），明顯回落，并出現(xiàn)71億美元貿(mào)易逆差。對歐盟出口同比增速從12月7.1%降至1-2月份的-18.4%，對東盟出口增速從27%降至-5.1%，對美國出口增速從-14.2%降至-27.7%，對日本出口增速從-3.1%降至-24.5%，對韓國出口增速從-5.3%降至-18.6%。服裝、紡織、箱包、鞋類、玩具、手機和電腦等均出現(xiàn)回落，主要受國內(nèi)停工等影響，進(jìn)口增速有所回落，但幅度略小，同比下降4%。隨著外貿(mào)企業(yè)復(fù)工，進(jìn)出口增速可能企穩(wěn)，但新冠疫情全球擴散可能繼續(xù)拖累外需，整體經(jīng)濟承壓。

　　未來一段時期，需要關(guān)注的因素包括：國內(nèi)外疫情進(jìn)展，企業(yè)復(fù)工情況，全國兩會（3月下旬），3月經(jīng)濟、金融、物價等數(shù)據(jù)。

　　一、海外情況

　　疫情全球擴散明顯。最新數(shù)據(jù)顯示，疫情在海外擴散加速。

　　美聯(lián)儲緊急降息。3月3日晚，美聯(lián)儲緊急降息50BP，主要是為應(yīng)對疫情導(dǎo)致的恐慌性拋售，時點早于市場預(yù)期。降息之后，10年美債利率持續(xù)下行，3月6日美債利率已經(jīng)跌破0.7%。降息后美股跌幅有所收窄，不過波動幅度較大。從目前市場定價來看，市場普遍預(yù)計未來還有50BP左右的降息。

　　2月美國非農(nóng)超預(yù)期，暫未受疫情明顯影響。周五美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，2月美國新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)27.3萬，預(yù)期為17.5萬，前值為22.5萬。工資增速同比3.0%，相比上月的3.1%回落。失業(yè)率從上月的3.58%回落至3.50%。勞動參與率從上月的63.43%回落至63.38%。

　　意大利正式封城，影響全國1/4人口，暫定4月3日結(jié)束。8日凌晨，意大利宣布14個省將納入紅色隔離區(qū)，除執(zhí)行任務(wù)的人員外，禁止所有人員出入。此舉或影響全國四分之一人口。法令暫定4月3日結(jié)束。學(xué)校、體育館等公共設(shè)施全部關(guān)閉，電影院等全部暫停。

　　二、國內(nèi)經(jīng)濟與高頻跟蹤

　　下游：商品房銷售回落，汽車銷售低迷。3月第一周，30城商品房成交面積同比-48%，2月同比-71%，1月同比-33%。2月，乘用車零售同比-80%，1月同比-21%，12月同比為-4%。

　　中游：發(fā)電耗煤回落，螺紋鋼庫存升，高爐開工率升。3月前6日，發(fā)電耗煤增速-32%，2月增速-17%，1月同比-13%，12月同比為6.9%，11月同比為17%。高爐開工率升至63.5%。螺紋鋼庫存升101萬噸至1378萬噸。

　　上游：原油大跌。上周，布倫特原油跌8.4%至45.5美元，LME銅跌0.1%，LME鋅跌1.7%，LME鋁跌0.5%。

　　通脹：菜價下跌，豬價上漲。近期，蔬菜價格下跌，豬價上漲。

　　重點高頻數(shù)據(jù)追蹤（3月8日更新）

　　注:商品房銷售指30大中城市，螺紋鋼庫存含上海全部倉庫，原油價格為布倫特原油。此外，商品房銷售，同統(tǒng)計局公布的月度全國數(shù)據(jù)背離，高頻數(shù)據(jù)當(dāng)前僅作方向性參考。

　　貨幣：資金利率降，10年國債收益率降，人民幣升。（1）上周R007均值下行18BP至2.18%，DR007均值下行20BP至1.92%。（2）中國10年國債收益率下行11BP至2.63%。（3）人民幣離岸匯率升0.7%至6.93。

　　三、大類資產(chǎn)跟蹤

　　股市：美股上漲。上周，道指漲1.8%，標(biāo)普500漲0.6%，納指跌0.1%，英國富時100跌1.8%，德國DAX指數(shù)跌2.9%，法國股指跌3.2%，恒指漲0.1%，恒生中國企業(yè)指數(shù)漲1.5%，上證指數(shù)漲5.4%。

　　債市：美債利率繼續(xù)大降。上周，美債利率降低39BP至0.76%，10年德債利率降10BP至-0.71%。

　　匯市：美元大跌，人民幣升。上周，美元指數(shù)跌2.1%，日元升2.5%，歐元升2.4%，英鎊升1.8%，人民幣離岸匯率升0.7%至6.93。

　　大宗：原油大跌，黃金大漲。上周，布倫特原油跌8.4%至45.5美元，LME銅跌0.1%，LME鋅跌1.7%，LME鋁跌0.5%。現(xiàn)貨黃金漲5.5%至1673美元。