富國(guó)大通：央行“降息”符合市場(chǎng)預(yù)期，關(guān)注穩(wěn)健類保障類資產(chǎn)

　　2月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年2月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）：1年期LPR為4.05%，較上月下調(diào)10bp；5年期以上LPR為4.75%，較上月下調(diào)5bp。

　　這是LPR自2019年11月20日以來(lái)時(shí)隔三個(gè)月的下調(diào)。

　　富國(guó)大通認(rèn)為，此次LPR報(bào)價(jià)下調(diào)與MLF利率下調(diào)、央行四季度貨幣執(zhí)行報(bào)告是一脈相承的。在疫情的影響下，春節(jié)后工業(yè)、建筑業(yè)復(fù)工受阻，服務(wù)業(yè)下游消費(fèi)不足，企業(yè)融資端降成本需求增加，市場(chǎng)對(duì)于此次下調(diào)已有較為充分的預(yù)期。由于有2月17日MLF一次性“降息”10bp打基礎(chǔ)，本次LPR調(diào)降幅度與2月17日MLF利率下調(diào)10bp幅度對(duì)等；其中五年期LPR利率下調(diào)5bp，略超預(yù)期。

　　5年期LPR是按揭利率的基準(zhǔn)，本次操作顯示政策適度穩(wěn)定地產(chǎn)需求的導(dǎo)向；5年期和1年起的非對(duì)稱下調(diào)顯示政策邊際調(diào)整力度盡量保持克制，不會(huì)明顯刺激房地產(chǎn)投資需求，與“房住不炒”的政策基調(diào)吻合。

　　此次調(diào)整為L(zhǎng)PR定價(jià)機(jī)制改革以來(lái)調(diào)整幅度最大的一次報(bào)價(jià)，充分體現(xiàn)逆周期政策組合拳中“引降實(shí)體融資利率”導(dǎo)向，體現(xiàn)了央行的一個(gè)態(tài)度，在目前階段，商業(yè)銀行應(yīng)該適當(dāng)降低對(duì)短期利潤(rùn)增長(zhǎng)的過(guò)高要求，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，目前超預(yù)期的貨幣政策也會(huì)使疫情后經(jīng)濟(jì)得到更好更快的恢復(fù)。

　　本次LPR調(diào)整，將會(huì)對(duì)首先是對(duì)樓市的影響。5年期LPR是按揭利率的基準(zhǔn)，本次操作顯示政策適度穩(wěn)定地產(chǎn)需求的導(dǎo)向，對(duì)于目前岌岌可危的房地產(chǎn)投資是一劑強(qiáng)心針，但也應(yīng)該理性對(duì)待，5bp的幅度還不會(huì)對(duì)房地產(chǎn)投資造成太大的利好刺激，房企面臨的政策環(huán)境依然緊迫，疊加近期疫情的影響，房企在今年壓力仍然較大，也許需要更恰當(dāng)?shù)淖跃却胧��?/P>

　　目前央行在積極運(yùn)用各種調(diào)控工具，從去年開(kāi)始基本是在適當(dāng)降準(zhǔn)的基礎(chǔ)下，采取靈活的逆回購(gòu)+MLF進(jìn)行調(diào)控，整體的貨幣環(huán)境比較靈活，能夠很好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。而從目前隔夜回購(gòu)利率和shibor看出當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率相對(duì)較低，而央行也在積極的通過(guò)調(diào)整MLF利率向LPR進(jìn)行傳導(dǎo)，市場(chǎng)當(dāng)前的降息預(yù)期相對(duì)較弱，但不排除后期會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)甚至有降息舉措出臺(tái)。

　　富國(guó)大通表示，因?yàn)橐咔榈挠绊�，市�?chǎng)普遍預(yù)期貨幣寬松相對(duì)來(lái)說(shuō)可能會(huì)在二季度開(kāi)始，但以目前的貨幣環(huán)境來(lái)看，貨幣寬松已經(jīng)提前到來(lái)了。

　　當(dāng)前逆周期調(diào)節(jié)背景下政策持續(xù)寬松，疊加再融資規(guī)則落地、部分區(qū)域地產(chǎn)相關(guān)監(jiān)管要求松動(dòng)等措施，一定程度上帶動(dòng)了悲觀預(yù)期的適當(dāng)修復(fù)。在這種相對(duì)寬松的貨幣政策預(yù)期下，對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)會(huì)形成短期利好，我們可以從春節(jié)后股市的表現(xiàn)窺見(jiàn)一斑。但同時(shí)理性投資者還應(yīng)該著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在12月透出微弱的企穩(wěn)信號(hào)（從PMI等指數(shù)看出），但經(jīng)濟(jì)依然面臨較大的下行壓力，今年1月又突遭疫情影響，目前最樂(lè)觀的預(yù)計(jì)是能夠在3月初疫情得到基本控制，全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)不容小覷，即便在2-3季度會(huì)有反彈，全年的經(jīng)濟(jì)破6進(jìn)5是大概率事件。

　　富國(guó)大通認(rèn)為，基于此，投資者應(yīng)該審慎做好資產(chǎn)配置，不要因?yàn)闄?quán)益類資產(chǎn)的短期火熱就投入過(guò)高比例。策略上，降息潮下或?qū)е沦Y金選擇黃金、美債等避險(xiǎn)類資產(chǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟疊加全球經(jīng)濟(jì)疲軟環(huán)境下，穩(wěn)健類和保障類的資產(chǎn)配置是必不可少的，比如黃金和保險(xiǎn)等穩(wěn)健類產(chǎn)品，建議根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好合理分配比例。同時(shí)，大類資產(chǎn)波動(dòng)性增加，可以適當(dāng)把握此次配置窗口。