德邦基金:再融資新規(guī)利好A股，逢低布局長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　市場(chǎng)已經(jīng)從上周“新冠疫情”的大波動(dòng)中恢復(fù)，A股所有指數(shù)出現(xiàn)普漲態(tài)勢(shì)，且漲幅基本類似。上證50上漲1.43%，滬深300上漲2.25%，中小板指上漲3.12%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.65%。創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)創(chuàng)出2017年以來新高。行業(yè)主題本周輪動(dòng)較為明顯，熱點(diǎn)逐步從“疫情”受益板塊轉(zhuǎn)向“復(fù)工復(fù)產(chǎn)”和“經(jīng)濟(jì)托底”板塊上。上周表現(xiàn)較好的疫情受益板塊傳媒和醫(yī)藥本周出現(xiàn)回調(diào)，分別下跌-1.7%和-1.1%。有可能受益于疫情過后“經(jīng)濟(jì)托底”的板塊建筑建材和房地產(chǎn)漲幅靠前，分別上漲8.6%和7.5%。部分行業(yè)由于疫情影響生產(chǎn)和交付，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)上漲，如豬肉價(jià)格和鋰電池上游材料氫氧化鋰，使得本周有色金屬漲幅高達(dá)10.5%，農(nóng)林牧漁板塊漲幅也高達(dá)7.8%，分列申萬28個(gè)行業(yè)中第一位和第三位。

　　1月份中國(guó)CPI同比5.4%，環(huán)比增長(zhǎng)0.9個(gè)百分點(diǎn)，大幅高于預(yù)期的4.9%。主要原因是食品價(jià)格漲幅從17.4%上升至20.6%。1月份核心CPI為 1.5%，僅環(huán)比增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)。1月份PPI為0.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　“新冠肺炎”確診人數(shù)雖然增加，但非湖北地區(qū)每日新增確診人數(shù)已經(jīng)連續(xù)數(shù)日下降。全國(guó)疑似病例也已經(jīng)下降至1萬人以下�？祻�(fù)出院人數(shù)大幅度增加。10號(hào)以后全國(guó)逐步進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段。人員的流動(dòng)有可能使得“疫情”出現(xiàn)反復(fù)。但我們預(yù)計(jì)疫情的“拐點(diǎn)”將快要出現(xiàn)。

　　上周末，歷時(shí)3個(gè)月的征求意見后，再融資新規(guī)終于正式落地。鎖定期由原來的1年和3年調(diào)整為6個(gè)月和18個(gè)月。定價(jià)范圍由9折改為8折。批文有效期由6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月。再融資門檻也有所降低。

　　2、投資策略：

　　我們認(rèn)為，再融資新規(guī)落地，有利于A股后市，為上市公司再融資松綁，其中較為利好創(chuàng)業(yè)板上市公司和券商股。我們認(rèn)為投資的重點(diǎn)將重新回到行業(yè)、公司的中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)上。中長(zhǎng)期我們依然看好消費(fèi)和科技兩個(gè)板塊。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　1月和2月前14天35城地產(chǎn)合計(jì)銷量增速較19年同期下滑31%。20年1月中汽協(xié)、乘聯(lián)會(huì)乘用車銷量同比增速跌幅分別擴(kuò)大至-20.2%、-21.5%。需求明顯走弱。上周全國(guó)高爐開工率繼續(xù)回落至62.7%，創(chuàng)14年以來同期新低，生產(chǎn)恢復(fù)偏慢。

　　政治局常委會(huì)會(huì)議指出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，更好發(fā)揮積極的財(cái)政政策作用，保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度。《求是》雜志發(fā)表重要文章指出，仍然要堅(jiān)持今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，黨中央確定的各項(xiàng)任務(wù)目標(biāo)都要完成。

　　2、資金面：

　　上周央行逆回購(gòu)?fù)斗?0000億，逆回購(gòu)到期12800億元，公開市場(chǎng)凈回籠2800億元。R001均值下行58bp至1.58%，R007均值下行14bp至2.32%。DR001下行56bp至1.45%，DR007下行20bp至2.12%。

　　3、投資策略：

　　上周資金面寬松帶動(dòng)短端利率下行，但受疫情拐點(diǎn)隱現(xiàn)、地產(chǎn)信貸調(diào)整傳聞?dòng)绊懀�長(zhǎng)端利率明顯上行，利率債收益率曲線呈現(xiàn)陡峭化。從基本面和政策面來看，受疫情影響一季度經(jīng)濟(jì)增速或?qū)�顯著下行，貨幣與財(cái)政政策仍將維持積極，短端利率有望保持穩(wěn)定。但目前利率已經(jīng)處于16年歷史低點(diǎn)，而且當(dāng)前的配置力量和貨幣環(huán)境或不如當(dāng)年，預(yù)計(jì)收益率下行空間有限。