中銀基金：疫情不會(huì)改變股市中長(zhǎng)期走勢(shì) 短期內(nèi)債優(yōu)于股

  　受近期爆發(fā)的新型冠狀病毒肺炎疫情沖擊，A股各大指數(shù)在鼠年第一個(gè)交易日均遭遇大跌。中銀基金認(rèn)為，新型肺炎疫情將明顯影響股市短期的運(yùn)行節(jié)奏，但不會(huì)改變中長(zhǎng)期的運(yùn)行趨勢(shì)，短期內(nèi)債優(yōu)于股，但一旦疫情平息，市場(chǎng)將重拾上行動(dòng)力。

　　為配合新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作，A股推遲一個(gè)交易日于2月3日開(kāi)市。上證綜指當(dāng)天下跌7.72%，深成指跌8.45%，滬深300指數(shù)跌7.88%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.85%；近3000股開(kāi)盤(pán)跌停，多只醫(yī)藥股逆市漲停。面對(duì)洶涌來(lái)襲的疫情，股債兩市未來(lái)走勢(shì)將受到怎樣的影響？投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

　　短期：債優(yōu)于股

　　盡管春節(jié)前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)疫情有了一定的反應(yīng)，但春節(jié)期間疫情的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出節(jié)前市場(chǎng)最悲觀的預(yù)期。中銀基金預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒或?qū)⒃诙唐趦?nèi)集中釋放，股市受疫情沖擊陷入一定程度的調(diào)整在所難免。

　　中銀基金認(rèn)為，受疫情影響，經(jīng)濟(jì)基本面階段性企穩(wěn)修復(fù)的態(tài)勢(shì)將被暫時(shí)打斷。非耐用品消費(fèi)受到的影響首當(dāng)其沖。另外，隨著節(jié)后復(fù)工被推遲，以及世界衛(wèi)生組織將本次疫情定義為國(guó)際突發(fā)公共衛(wèi)生事件，投資和出口也可能在短期內(nèi)受到負(fù)面影響。

　　其次，目前正處于防控疫情的關(guān)鍵階段，對(duì)疫情的進(jìn)一步發(fā)展做出預(yù)測(cè)難度較大，不排除有進(jìn)一步擴(kuò)散的可能性，不確定性將依然壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　第三，從流動(dòng)性方面看，與2003年非典疫情爆發(fā)時(shí)不同，外資現(xiàn)已成為A股的重要資金來(lái)源，疫情在中國(guó)集中爆發(fā)可能引起短期內(nèi)部分外資降低A股在其組合中的權(quán)重。另外近期解禁壓力較大、基金倉(cāng)位偏高，可能也會(huì)放大資金面的沖擊。

　　反觀債市，中銀基金認(rèn)為，短期市場(chǎng)情緒釋放大概率帶動(dòng)利率快速下行。同時(shí)，短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期或?qū)⒚黠@下修，對(duì)貨幣政策寬松的預(yù)期有望進(jìn)一步增強(qiáng)，甚至存在短期內(nèi)降息的可能性。債券市場(chǎng)配置資金也可能增多，進(jìn)一步推動(dòng)利率下行。因此，短期來(lái)看，債券投資機(jī)會(huì)優(yōu)于股票。

　　中長(zhǎng)期：市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)明顯反彈機(jī)會(huì)

　　考慮到中國(guó)采取的嚴(yán)格防控措施及天氣轉(zhuǎn)暖將抑制病毒傳播等因素，中銀基金認(rèn)為，疫情發(fā)展雖然短期有不確定性，但在4月至5月前趨于平息卻很可能是大概率事件，屆時(shí)伴隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，A股市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)明顯的反彈機(jī)會(huì)。

　　從非典的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中銀基金認(rèn)為，疫情僅會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成短期沖擊，不會(huì)改變其中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。隨著疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)直至最終平息，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步修復(fù)。一旦疫情平息，前期壓制的需求將會(huì)有補(bǔ)償性釋放，經(jīng)濟(jì)將回歸中長(zhǎng)期基本面。

　　同時(shí)，考慮到實(shí)現(xiàn)全面小康仍要求今年的GDP增速在5.5%~5.6%以上，市場(chǎng)也可以期待穩(wěn)增長(zhǎng)政策加大力度構(gòu)成對(duì)沖，如進(jìn)一步降準(zhǔn)降息、調(diào)高赤字率及專(zhuān)項(xiàng)債額度等。為了穩(wěn)定市場(chǎng)未來(lái)預(yù)期，央行等金融監(jiān)管部門(mén)已在貨幣政策方面有所動(dòng)作，包括提供3000億元低成本專(zhuān)項(xiàng)再貸款資金為應(yīng)對(duì)疫情的重要醫(yī)用、生活物資生產(chǎn)企業(yè)提供優(yōu)惠利率信貸支持，在2月3日及時(shí)投放1.2萬(wàn)億逆回購(gòu)資金對(duì)沖資金回籠壓力，同時(shí)大幅下調(diào)逆回購(gòu)利率10BP等。

　　此外，預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整后，A股在全球市場(chǎng)中的性?xún)r(jià)比依然突出，待疫情過(guò)去，外資加大力度配置A股的大趨勢(shì)即會(huì)恢復(fù)。

　　債市方面，中長(zhǎng)期來(lái)看，其走勢(shì)仍然取決于經(jīng)濟(jì)的實(shí)際運(yùn)行，尤其在經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期和貨幣寬松預(yù)期演繹充分之后，需要關(guān)注預(yù)期差是否會(huì)出現(xiàn)。

　　本輪調(diào)整或形成中長(zhǎng)期“黃金坑”

　　盡管新春首個(gè)交易日A股遭遇疫情重創(chuàng)，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，本輪調(diào)整或?qū)⑿纬伞包S金坑”， 有望帶來(lái)較好的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

　　中銀基金認(rèn)為，短期受疫情沖擊較大的可選消費(fèi)及周期板塊面臨更大的調(diào)整壓力，而與經(jīng)濟(jì)預(yù)期關(guān)聯(lián)度弱且受益于流動(dòng)性寬松預(yù)期的醫(yī)藥及科技板塊將相對(duì)抗跌，鼠年首個(gè)交易日的A股表現(xiàn)也初步證實(shí)了這一點(diǎn)。而一旦疫情出現(xiàn)明確的緩和勢(shì)頭，則需要重點(diǎn)關(guān)注前期承壓較大的可選消費(fèi)及周期板塊的反彈機(jī)會(huì)。此外，傳媒、新能源汽車(chē)等板塊目前估值相對(duì)合理，未來(lái)景氣有望繼續(xù)修復(fù)，投資者也可適當(dāng)關(guān)注。

　　債券投資方面，中銀基金建議，短期可在提高久期的同時(shí)注重個(gè)券流動(dòng)性，維持適當(dāng)杠桿水平，對(duì)信用債保持謹(jǐn)慎。同時(shí)，投資者需密切關(guān)注疫情人數(shù)的變化，關(guān)注市場(chǎng)情緒反復(fù)帶來(lái)的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，利率快速下行之后可能存在反彈風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期配置策略上，整體久期和杠桿策略可相對(duì)積極，信用策略以中高等級(jí)為主，建議關(guān)注3-5年期高等級(jí)信用債的投資機(jī)會(huì)。

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