寶盈基金劉李杰：深入基本面量化研究 看好2020行情

　　2019年，量化投資中的佼佼者表現(xiàn)不俗。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年寶盈中證100指數(shù)增強A凈值上漲46.45%。

　　該基金由寶盈基金量化投資團隊管理，其負責人劉李杰表示，對2020年A股市場比較樂觀，主要看好大金融板塊、資源類板塊、新基建、消費電子及先進制造業(yè)。

　　基本面因子是重點

　　值得關(guān)注的是，不僅是過去一年，寶盈中證100指數(shù)增強A已經(jīng)連續(xù)三年在同類基金年度凈值增長率榜單中領(lǐng)先，位列前20%：2019年同類基金年度排名第15位（15/116），2018年同類基金年度排名第14位（14/87），2017年同類基金年度排名第4位（4/57）。在單年度取得前20%的成績已屬不易，連續(xù)三年排在前20%更是難上加難。如果以三年時間段考察業(yè)績，寶盈中證100指數(shù)增強A在同類產(chǎn)品中排名第2位。

　　談到選股邏輯，劉李杰表示，選股的基本邏輯是立足于上市公司的基本面分析，挖掘具有趨勢性的投資機會，例如持續(xù)性的成長、穩(wěn)健性價值�！拔覀冎饕�做中低頻的量化模型，基本面因子是模型的重點�！�

　　劉李杰曾表示，風險管理是量化投資系統(tǒng)最重要的模塊。他進一步闡釋，投資組合的風險管理很大程度取決于產(chǎn)品的類型。對于給定比較基準的產(chǎn)品（特別是指數(shù)增強型產(chǎn)品），投資組合的風險管理注重的是控制跟蹤誤差以及最大相對回撤；對于絕對收益類型的量化產(chǎn)品，則需要做好風險預(yù)算，在給定的風險預(yù)算內(nèi)追求組合收益的最大化。

　　目前市場上主流的量化策略有指數(shù)增強策略和主動量化策略。劉李杰表示，指數(shù)增強與主動量化本質(zhì)是一致的，即指數(shù)增強策略是主動量化策略的一種。一般而言，指數(shù)增強策略的應(yīng)用受到更加嚴格的產(chǎn)品合同約束，即不僅約束增強組合的跟蹤誤差（例如年化跟蹤誤差不超過7.5%），還對組合所包含的基準成分股比例進行限制（例如增強組合至少包含80%的成分股）。而主動量化策略不受上述條件約束，在投資管理方面更具靈活度。

　　“兩類策略針對不同的應(yīng)用場景。指數(shù)增強策略能更好地滿足客戶在基準指數(shù)上的配置性需求，而其他主動量化策略可以在犧牲一定相對基準的偏離度基礎(chǔ)上提供更高的超額收益�！眲⒗罱鼙硎尽�

　　解決量化投資痛點

　　量化投資在A股市場已發(fā)展多年，未來的發(fā)展方向何在？劉李杰認為，A股量化基金的發(fā)展方向有兩個：從相對收益角度，重點方向仍然在工具型產(chǎn)品上，但需更多體現(xiàn)主動管理能力。未來市場更多是結(jié)構(gòu)性的機會，在基準約束條件下的指數(shù)增強及smart beta產(chǎn)品如能做出穩(wěn)定、持續(xù)的alpha，將在市場上非常有競爭力。從絕對收益角度，衍生品擴容為量化投資帶來很多新的機會，利用好新衍生品工具的量化策略可以為投資者提供不同的預(yù)期收益及風險類產(chǎn)品。這類基金產(chǎn)品預(yù)計將越來越受到資金的關(guān)注。

　　談到量化業(yè)務(wù)發(fā)展的痛點，劉李杰認為，制約量化業(yè)務(wù)發(fā)展的幾個主要痛點在于：第一，市場同質(zhì)性很強，能產(chǎn)生較高alpha的策略持續(xù)性不長，例如公募產(chǎn)品的多因子策略和私募產(chǎn)品的高頻量化策略；第二，在收益層面，與績優(yōu)的主動權(quán)益產(chǎn)品相比仍有較大差距。

　　對于解決方法，劉李杰表示，第一個問題需要不斷加大新策略開發(fā)來解決，要做好策略儲備，提高策略靈活度及應(yīng)用場景，并充分利用好市場衍生工具，為客戶提供多樣的風險收益特征產(chǎn)品。第二個問題的解決方式則是不斷加強及深入量化基本面研究，在保持量化投資傳統(tǒng)優(yōu)勢的同時，適當提升組合的集中度，充分擴展量化交易的能力，提高整體的收益水平。

　　談到對后市的看法，劉李杰表示，對2020年A股市場比較樂觀，主要看好大金融板塊（券商、保險）、資源類板塊（庫存周期見底回升）、新基建（5G、自主可控、新能源板塊）、消費電子和先進制造業(yè)。

    來源：中國證券報