1、有些基金經(jīng)理采用直接選股方式投資,有些人則是用從上到下方式投資,作為具有多年從業(yè)經(jīng)歷的基金經(jīng)理,您的投資理念是什么?您傾向于價值投資,換手率也比較低,您的投資風格是什么?
答:我的選股標準是自下而上選擇符合“幸運的行業(yè)+靠譜的團隊+合理的價格”三好的投資標的。風格概括來說是行業(yè)適度分散,個股相對集中。
2、您有多年的投資經(jīng)歷,產(chǎn)品管理經(jīng)驗豐富,同時特別推崇巴菲特,您是如何理解價值投資的?
答:經(jīng)典的價值投資方法注重“三好學生”的標準:好行業(yè)、好公司、好價格。首先,得選擇一個幸運的行業(yè)。要分析哪些行業(yè)是最有可能做大的,并且一定要將行業(yè)放在第一位去判斷。
其次,要選擇靠譜的管理層,也可以稱為靠譜的團隊或者企業(yè)家精神。因為優(yōu)秀的管理層會做出一個又一個正確的決定。
最后,要選擇合理的價格。以30%-50%的折扣來購買好股票,留下安全邊際,然后等待價值實現(xiàn)。我們認為“期望凈現(xiàn)值=上漲的概率*上漲的空間-下跌的概率*下跌的空間”,只有當期望凈現(xiàn)值系統(tǒng)性大于0,該項投資的概率分布系統(tǒng)性偏向有利于投資者的時候,才是值得價值投資者出手的機會。
面對三好個股,我們需要等待好的機會集中投資,等待價值實現(xiàn),并且要有延遲滿足感的理念,而不是希望買的股票馬上漲到位。我們認為,投資者應當不斷地用真實的數(shù)據(jù)和事實去檢驗投資邏輯的先驗概率,做出理性的判斷,這是一個動態(tài)的過程。
3、您曾經(jīng)在公開場合提到運用ESG進行大概率的價值投資,您研究和判斷一家公司主要從哪些維度出發(fā)?在您的標準中,長期預期較好的回報流如何界定,估值是否合理如何判斷?如何在選股中融入ESG理念?
答:ESG評級體系對于排查風險事件,提升公司財務表現(xiàn)有相當大的積極作用。價值投資的框架,結(jié)合ESG“負向篩選”的方法,大概率可以提高組合的投資勝率。
4、制造業(yè)是實體經(jīng)濟的支柱, 2019 年 12 月中央經(jīng)濟工作會議定調(diào) 2020 經(jīng)濟工作,提出“推進傳統(tǒng)制造業(yè)優(yōu)化升級,打造一批有國際競爭力的先進制造業(yè)集群”。請問您明年對制造業(yè)看法?
答:中期來看,經(jīng)濟周期初步企穩(wěn)的跡象較為明顯,尤其是一些中游制造業(yè)企業(yè)的高頻數(shù)據(jù)顯示,整個經(jīng)濟體增加投資和補庫存的趨勢明顯。我們對于中國制造業(yè)在全球的競爭力很有信心,因為我們擁有全球最齊全和最完整的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,制造業(yè)天生具有規(guī)模優(yōu)勢。但同時,隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的深化,制造業(yè)板塊內(nèi)部的分化也會加劇,相較于低端制造業(yè),我們更關(guān)注具備核心技術(shù)競爭力的先進制造行業(yè)和龍頭企業(yè)。
5、2019年是機構(gòu)大年,A股市場上整體基金表現(xiàn)都不弱,那么這種情況是否會延續(xù)?您對明年市場的行情有什么看法或期待?如何看待明年一季度的行情?
答:對于短期市場,我們不會輕易判斷方向。但值得注意的是,當前核心資產(chǎn)的估值并不便宜,我們更加關(guān)注低估值板塊的投資機會。
6、A股每年都會有一條投資主線,比如醫(yī)藥、消費等,請問明年的主線如何看待?
答:客觀而言,科技、消費、周期等板塊中的優(yōu)質(zhì)品種在2019年都有較好的表現(xiàn)。市場在不同的階段,都有階段性表現(xiàn)較好的板塊。拉長來看,以合理估值買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),同時注重安全邊際,嚴控組合凈值回撤,是我們追求長期優(yōu)秀回報的較好方法。
7、近日基金評級機構(gòu)晨星與騰訊理財通發(fā)布的《預測2020:百位基金經(jīng)理調(diào)研分析報告》
調(diào)研結(jié)果顯示, 88%的受訪基金經(jīng)理認為2020年股票仍會有更好的投資機會,而相較美股和歐洲股市,基金經(jīng)理更看好A股和港股。在熱門投資板塊方面,基金經(jīng)理們看好汽車和先進制造、5G、人工智能三大板塊。您如何看待先進制造業(yè)?
答:中國過去十年培養(yǎng)了6000萬本科生和450萬研究生,2017年海歸人數(shù)超過60萬,為中國高端制造業(yè)崛起提供了大量高教育背景人才,中國的人口紅利逐漸過渡到工程師紅利。未來,中國制造正邁向中國智造,完備的工業(yè)化體系和配套產(chǎn)業(yè)鏈,為工程師紅利快速成型提供基礎。受益于科技賦能、內(nèi)需擴大及核心資產(chǎn)的崛起,先進制造主題將是未來我國資本市場面臨的重大機遇。
我們認為先進制造是符合未來中國經(jīng)濟發(fā)展的長期大方向,屬于幸運行業(yè)的范疇,會有很多好的機會出現(xiàn)。我們把自己的優(yōu)勢定位在選股能力上面,運用價值投資的方法論,注重大概率的事件,把握投資機遇。力爭通過精選個股獲取超額收益和絕對回報。
9、如何解讀政策支持-中國制造2025?
答:中國制造2025是未來中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的核心方向。每一輪產(chǎn)業(yè)革命、技術(shù)革命都是一個新興國家崛起的大機會,而且各個國家都把先進制造業(yè)列為自己很重要的一個戰(zhàn)略方向,事實上,全球主要發(fā)達國家都是制造業(yè)強國,美國、德國、日本都在制定自己版本的制造業(yè)振興計劃。而憑借中國在制造業(yè)上投資、技術(shù)和人才的豐厚積累,中國制造行業(yè)也必然能成長出一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
10、先進制造業(yè)到底包括哪些領(lǐng)域?落實到在資本市場上有哪些投資機會?哪些是代表未來先進方向的領(lǐng)域和技術(shù)?
答:先進制造行業(yè)的內(nèi)涵是非常豐富和廣泛的,包括但不限于電子、集成電路、高端裝備、醫(yī)療器械、智能家電等領(lǐng)域。另外還包括資本市場大家關(guān)注度非常高的新興領(lǐng)域,比如新能源汽車。我們相信這些行業(yè)大概率會在資本市場上有不錯的表現(xiàn)。
11、那在內(nèi)涵如此豐富制造的產(chǎn)業(yè)里面,主要看好配哪些行業(yè)和板塊,邏輯和理由是什么?
答:例如新能源汽車和新能源,高端精密機械等行業(yè)板塊我們都做了深入的研究。我們主要從以下幾個角度看:其一,市場空間巨大,近十年以來,新能源汽車行業(yè)保持40%以上的年復合增長,未來10年,仍然有希望保持相當高的復合增速。其二,中國企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢,中國企業(yè)在光伏、新能源汽車等行業(yè)具備國際領(lǐng)先優(yōu)勢。其三,政策方向,隨著對技術(shù)自主可控需求不斷強化,政策對于新能源、新能源汽車、高端設備等方向的支持還將持續(xù)加碼。
總之我們認為先進制造業(yè)它的先進之處首先在于它的科技含量,它能不能夠符合我們中國經(jīng)濟發(fā)展從投資驅(qū)動型,外向型經(jīng)濟變成消費型的經(jīng)濟,符合產(chǎn)業(yè)升級需要,能夠有一定國際競爭力,既給投資人帶來商業(yè)回報、又給社會創(chuàng)造良好效應,這些行業(yè)我們覺得都應該是我們未來先進制造業(yè)的重點投資領(lǐng)域。
12、2019年是機構(gòu)大年,A股市場上整體基金表現(xiàn)都不弱,那么2020年這種情況是否會延續(xù)?
答:這些年我跟很多海外投資機構(gòu)接觸過后得出了兩點信念。
第一,未來的中國資本市場散戶一定會越來越少,機構(gòu)占比會越來越高。
第二,在這個機構(gòu)占比不斷提升的進程當中,如果擁有長線資金,擁有成熟的價值投資方法論,擁有全球化的視野,更有可能成為大贏家。
風險提示:基金投資需謹慎;鸸芾砣顺兄Z將本著誠信嚴謹?shù)脑瓌t,勤勉盡責地管理基金資產(chǎn),但并不保證基金一定盈利,也不保證最低收益,本資料中所有關(guān)于基金業(yè)績之信息,均為過往業(yè)績,不代表未來業(yè)績的預示或預測。投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險,不能保證投資人獲得收益,也不是替代儲蓄的等效理財方式。基金投資有風險,敬請投資者在投資基金前認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件。如需購買本基金,請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定,提前做好風險測評,并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。
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