浦銀安盛基金楊岳斌：自下而上選擇符合“三好”的投資標(biāo)的

　　1、有些基金經(jīng)理采用直接選股方式投資，有些人則是用從上到下方式投資，作為具有多年從業(yè)經(jīng)歷的基金經(jīng)理，您的投資理念是什么？您傾向于價(jià)值投資，換手率也比較低，您的投資風(fēng)格是什么？

　　答：我的選股標(biāo)準(zhǔn)是自下而上選擇符合“幸運(yùn)的行業(yè)+靠譜的團(tuán)隊(duì)+合理的價(jià)格”三好的投資標(biāo)的。風(fēng)格概括來(lái)說(shuō)是行業(yè)適度分散，個(gè)股相對(duì)集中。

　　2、您有多年的投資經(jīng)歷，產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)豐富，同時(shí)特別推崇巴菲特，您是如何理解價(jià)值投資的？

　　答：經(jīng)典的價(jià)值投資方法注重“三好學(xué)生”的標(biāo)準(zhǔn)：好行業(yè)、好公司、好價(jià)格。首先，得選擇一個(gè)幸運(yùn)的行業(yè)。要分析哪些行業(yè)是最有可能做大的，并且一定要將行業(yè)放在第一位去判斷。

　　其次，要選擇靠譜的管理層，也可以稱為靠譜的團(tuán)隊(duì)或者企業(yè)家精神。因?yàn)閮?yōu)秀的管理層會(huì)做出一個(gè)又一個(gè)正確的決定。

　　最后，要選擇合理的價(jià)格。以30%-50%的折扣來(lái)購(gòu)買(mǎi)好股票，留下安全邊際，然后等待價(jià)值實(shí)現(xiàn)。我們認(rèn)為“期望凈現(xiàn)值=上漲的概率*上漲的空間-下跌的概率*下跌的空間”，只有當(dāng)期望凈現(xiàn)值系統(tǒng)性大于0，該項(xiàng)投資的概率分布系統(tǒng)性偏向有利于投資者的時(shí)候，才是值得價(jià)值投資者出手的機(jī)會(huì)。

　　面對(duì)三好個(gè)股，我們需要等待好的機(jī)會(huì)集中投資，等待價(jià)值實(shí)現(xiàn)，并且要有延遲滿足感的理念，而不是希望買(mǎi)的股票馬上漲到位。我們認(rèn)為，投資者應(yīng)當(dāng)不斷地用真實(shí)的數(shù)據(jù)和事實(shí)去檢驗(yàn)投資邏輯的先驗(yàn)概率，做出理性的判斷，這是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。

　　3、您曾經(jīng)在公開(kāi)場(chǎng)合提到運(yùn)用ESG進(jìn)行大概率的價(jià)值投資，您研究和判斷一家公司主要從哪些維度出發(fā)？在您的標(biāo)準(zhǔn)中，長(zhǎng)期預(yù)期較好的回報(bào)流如何界定，估值是否合理如何判斷？如何在選股中融入ESG理念？

　　答：ESG評(píng)級(jí)體系對(duì)于排查風(fēng)險(xiǎn)事件，提升公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)有相當(dāng)大的積極作用。價(jià)值投資的框架，結(jié)合ESG“負(fù)向篩選”的方法，大概率可以提高組合的投資勝率。

　　4、制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支柱， 2019 年 12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào) 2020 經(jīng)濟(jì)工作，提出“推進(jìn)傳統(tǒng)制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)，打造一批有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的先進(jìn)制造業(yè)集群”。請(qǐng)問(wèn)您明年對(duì)制造業(yè)看法?

　　答：中期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)周期初步企穩(wěn)的跡象較為明顯，尤其是一些中游制造業(yè)企業(yè)的高頻數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體增加投資和補(bǔ)庫(kù)存的趨勢(shì)明顯。我們對(duì)于中國(guó)制造業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力很有信心，因?yàn)槲覀儞碛腥�球最齊全和最完整的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，制造業(yè)天生具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。但同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的深化，制造業(yè)板塊內(nèi)部的分化也會(huì)加劇，相較于低端制造業(yè)，我們更關(guān)注具備核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的先進(jìn)制造行業(yè)和龍頭企業(yè)。

　　5、2019年是機(jī)構(gòu)大年，A股市場(chǎng)上整體基金表現(xiàn)都不弱，那么這種情況是否會(huì)延續(xù)？您對(duì)明年市場(chǎng)的行情有什么看法或期待？如何看待明年一季度的行情?

　　答：對(duì)于短期市場(chǎng)，我們不會(huì)輕易判斷方向。但值得注意的是，當(dāng)前核心資產(chǎn)的估值并不便宜，我們更加關(guān)注低估值板塊的投資機(jī)會(huì)。

　　6、A股每年都會(huì)有一條投資主線，比如醫(yī)藥、消費(fèi)等，請(qǐng)問(wèn)明年的主線如何看待？

　　答：客觀而言，科技、消費(fèi)、周期等板塊中的優(yōu)質(zhì)品種在2019年都有較好的表現(xiàn)。市場(chǎng)在不同的階段，都有階段性表現(xiàn)較好的板塊。拉長(zhǎng)來(lái)看，以合理估值買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)注重安全邊際，嚴(yán)控組合凈值回撤，是我們追求長(zhǎng)期優(yōu)秀回報(bào)的較好方法。

　　7、近日基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星與騰訊理財(cái)通發(fā)布的《預(yù)測(cè)2020：百位基金經(jīng)理調(diào)研分析報(bào)告》

　　調(diào)研結(jié)果顯示， 88%的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為2020年股票仍會(huì)有更好的投資機(jī)會(huì)，而相較美股和歐洲股市，基金經(jīng)理更看好A股和港股。在熱門(mén)投資板塊方面，基金經(jīng)理們看好汽車(chē)和先進(jìn)制造、5G、人工智能三大板塊。您如何看待先進(jìn)制造業(yè)？

　　答：中國(guó)過(guò)去十年培養(yǎng)了6000萬(wàn)本科生和450萬(wàn)研究生，2017年海歸人數(shù)超過(guò)60萬(wàn)，為中國(guó)高端制造業(yè)崛起提供了大量高教育背景人才，中國(guó)的人口紅利逐漸過(guò)渡到工程師紅利。未來(lái)，中國(guó)制造正邁向中國(guó)智造，完備的工業(yè)化體系和配套產(chǎn)業(yè)鏈，為工程師紅利快速成型提供基礎(chǔ)。受益于科技賦能、內(nèi)需擴(kuò)大及核心資產(chǎn)的崛起，先進(jìn)制造主題將是未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)面臨的重大機(jī)遇。

　　我們認(rèn)為先進(jìn)制造是符合未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期大方向，屬于幸運(yùn)行業(yè)的范疇，會(huì)有很多好的機(jī)會(huì)出現(xiàn)。我們把自己的優(yōu)勢(shì)定位在選股能力上面，運(yùn)用價(jià)值投資的方法論，注重大概率的事件，把握投資機(jī)遇。力爭(zhēng)通過(guò)精選個(gè)股獲取超額收益和絕對(duì)回報(bào)。

　　9、如何解讀政策支持-中國(guó)制造2025?

　　答：中國(guó)制造2025是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的核心方向。每一輪產(chǎn)業(yè)革命、技術(shù)革命都是一個(gè)新興國(guó)家崛起的大機(jī)會(huì)，而且各個(gè)國(guó)家都把先進(jìn)制造業(yè)列為自己很重要的一個(gè)戰(zhàn)略方向，事實(shí)上，全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家都是制造業(yè)強(qiáng)國(guó)，美國(guó)、德國(guó)、日本都在制定自己版本的制造業(yè)振興計(jì)劃。而憑借中國(guó)在制造業(yè)上投資、技術(shù)和人才的豐厚積累，中國(guó)制造行業(yè)也必然能成長(zhǎng)出一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　10、先進(jìn)制造業(yè)到底包括哪些領(lǐng)域？落實(shí)到在資本市場(chǎng)上有哪些投資機(jī)會(huì)？哪些是代表未來(lái)先進(jìn)方向的領(lǐng)域和技術(shù)？

　　答：先進(jìn)制造行業(yè)的內(nèi)涵是非常豐富和廣泛的，包括但不限于電子、集成電路、高端裝備、醫(yī)療器械、智能家電等領(lǐng)域。另外還包括資本市場(chǎng)大家關(guān)注度非常高的新興領(lǐng)域，比如新能源汽車(chē)。我們相信這些行業(yè)大概率會(huì)在資本市場(chǎng)上有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

　　11、那在內(nèi)涵如此豐富制造的產(chǎn)業(yè)里面，主要看好配哪些行業(yè)和板塊，邏輯和理由是什么?

　　答：例如新能源汽車(chē)和新能源，高端精密機(jī)械等行業(yè)板塊我們都做了深入的研究。我們主要從以下幾個(gè)角度看：其一，市場(chǎng)空間巨大，近十年以來(lái)，新能源汽車(chē)行業(yè)保持40%以上的年復(fù)合增長(zhǎng)，未來(lái)10年，仍然有希望保持相當(dāng)高的復(fù)合增速。其二，中國(guó)企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)企業(yè)在光伏、新能源汽車(chē)等行業(yè)具備國(guó)際領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。其三，政策方向，隨著對(duì)技術(shù)自主可控需求不斷強(qiáng)化，政策對(duì)于新能源、新能源汽車(chē)、高端設(shè)備等方向的支持還將持續(xù)加碼。

　　總之我們認(rèn)為先進(jìn)制造業(yè)它的先進(jìn)之處首先在于它的科技含量，它能不能夠符合我們中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展從投資驅(qū)動(dòng)型，外向型經(jīng)濟(jì)變成消費(fèi)型的經(jīng)濟(jì)，符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)需要，能夠有一定國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，既給投資人帶來(lái)商業(yè)回報(bào)、又給社會(huì)創(chuàng)造良好效應(yīng)，這些行業(yè)我們覺(jué)得都應(yīng)該是我們未來(lái)先進(jìn)制造業(yè)的重點(diǎn)投資領(lǐng)域。

　　12、2019年是機(jī)構(gòu)大年，A股市場(chǎng)上整體基金表現(xiàn)都不弱，那么2020年這種情況是否會(huì)延續(xù)？

　　答：這些年我跟很多海外投資機(jī)構(gòu)接觸過(guò)后得出了兩點(diǎn)信念。

　　第一，未來(lái)的中國(guó)資本市場(chǎng)散戶一定會(huì)越來(lái)越少，機(jī)構(gòu)占比會(huì)越來(lái)越高。

　　第二，在這個(gè)機(jī)構(gòu)占比不斷提升的進(jìn)程當(dāng)中，如果擁有長(zhǎng)線資金，擁有成熟的價(jià)值投資方法論，擁有全球化的視野，更有可能成為大贏家。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎�；�金管理人承諾將本著誠(chéng)信嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑瓌t，勤勉盡責(zé)地管理基金資產(chǎn)，但并不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，本資料中所有關(guān)于基金業(yè)績(jī)之信息，均為過(guò)往業(yè)績(jī)，不代表未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)示或預(yù)測(cè)。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，敬請(qǐng)投資者在投資基金前認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件。如需購(gòu)買(mǎi)本基金，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。