德邦基金：2020年仍看好“科技+核心資產(chǎn)”兩大方向

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局27日發(fā)布數(shù)據(jù)，11月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)5.4%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正（10月份為下降9.9%）。1至11月份累計(jì)利潤(rùn)同比下降2.1%，降幅比1至10月份收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正一方面是源于工業(yè)生產(chǎn)和銷售增長(zhǎng)明顯加快，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)了盈利增加；另一方面是工業(yè)品出廠價(jià)格降幅收窄。

　　11月我國(guó)以美元計(jì)價(jià)出口貿(mào)易額同比增長(zhǎng)錄得-1.3%，較前值-0.8%降幅擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)；1-11月出口貿(mào)易額累計(jì)同比增長(zhǎng)-0.3%，較前值降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口貿(mào)易額同比增長(zhǎng)0.5%，增速較上月回升6.9個(gè)百分點(diǎn)，由負(fù)轉(zhuǎn)正，1-11月進(jìn)口貿(mào)易額累計(jì)同比增速錄得-4.6%，較前值降幅縮小0.5個(gè)百分點(diǎn)。11月日本、歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)均出現(xiàn)小幅反彈，美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)小幅下降，全球制造業(yè)PMI出現(xiàn)第四個(gè)月的小幅上升，外需環(huán)境出現(xiàn)一定程度好轉(zhuǎn)。

　　2、投資策略：

　　規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形式好轉(zhuǎn)，出口改善還需時(shí)間，總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)中向好，周期龍頭公司在工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善趨勢(shì)中有望迎來(lái)估值修復(fù)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期間，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)有望承接傳統(tǒng)工業(yè)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能，5G產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)電子、醫(yī)藥消費(fèi)等可能是最具投資價(jià)值的板塊。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　12月27日，銀保監(jiān)會(huì)、央行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）》。要求現(xiàn)金管理類理財(cái)與貨幣市場(chǎng)基金的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)保持一致，整體要求較為嚴(yán)格、略超市場(chǎng)預(yù)期。存量產(chǎn)品需要在1年的過(guò)渡期內(nèi)進(jìn)行整改，處置資產(chǎn)或引發(fā)市場(chǎng)利率波動(dòng)。該規(guī)定利空長(zhǎng)久期債券與中低評(píng)級(jí)債券，如長(zhǎng)久期利率債、商業(yè)銀行二級(jí)資本債、中長(zhǎng)久期和中低評(píng)級(jí)信用債，利好存單、短融、短期利率債等流動(dòng)性較好的債券。因此收益率曲線趨于陡峭化，信用利差趨于走闊。此次銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)一貨基與類貨基的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，防止監(jiān)管套利，短期而言現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率趨降并最終接近貨基�？紤]到貨基還有免稅的紅利，貨基規(guī)模趨升。在監(jiān)管大統(tǒng)一的背景下關(guān)注未來(lái)公募基金免稅優(yōu)勢(shì)是否持續(xù)。

　　上周國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于營(yíng)造更好發(fā)展環(huán)境支持民營(yíng)企業(yè)改革發(fā)展的意見(jiàn)》，指出要進(jìn)一步放開(kāi)民營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入，進(jìn)一步減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，完善民營(yíng)企業(yè)直接融資支持制度。此外國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)人在成都考察時(shí)表示，國(guó)家將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施，降低實(shí)際利率和綜合融資成本，推動(dòng)小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題明顯緩解。還有近期三部門聯(lián)合發(fā)布的信息披露辦法、違約處置通知等，都是在加強(qiáng)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施體系建設(shè)，通過(guò)完善違約處置機(jī)制、打擊逃廢債行為，加快違約處置效率，幫助市場(chǎng)恢復(fù)尤其是作為違約重災(zāi)區(qū)民企債的信心。

　　上周六，央行就存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換發(fā)布公告，規(guī)定自2020年1月1日起，各金融機(jī)構(gòu)不得簽訂參考貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)的浮動(dòng)利率貸款合同，并且自2020年3月1日起，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與客戶進(jìn)行協(xié)商，將原合同約定的利率定價(jià)方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成，也可轉(zhuǎn)換為固定利率。定價(jià)基準(zhǔn)只能轉(zhuǎn)換一次，轉(zhuǎn)換之后不能再次轉(zhuǎn)換。這一舉措將進(jìn)一步推動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的運(yùn)用。

　　2、資金面：

　　上周央行逆回購(gòu)?fù)斗?00億元，逆回購(gòu)到期800億元，公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠300億元。R001均值大幅下行134BP至0.98%，R007均值下行65BP至1.97%。DR001均值下行116BP至1.08%，DR007均值下行28BP至2.15%。

　　3、投資策略：

　　上周債券市場(chǎng)收益率繼續(xù)下行，主要受資金面極度寬松、近期攤余成本法定開(kāi)債基發(fā)行火爆、外資持續(xù)流入等因素影響。上周現(xiàn)金管理類銀行理財(cái)產(chǎn)品新規(guī)發(fā)布，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格，對(duì)長(zhǎng)久期利率債、AA+以下評(píng)級(jí)信用等品種造成明顯利空，預(yù)計(jì)期限利差和信用利差將有所擴(kuò)大，也在一定程度上影響理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模和債市情緒，預(yù)計(jì)債市短期內(nèi)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。