東方基金吳萍萍：嚴控風(fēng)險，把握債市雙重投資機會

　　“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。”股神沃倫·巴菲特對投資與人性之間關(guān)系的闡述在資本市場廣為流傳。但要想做好投資，除了“反人性”，東方基金吳萍萍特別指出，一個合格的投資人還應(yīng)具備專注、勤奮、樂于理性思考并注重邏輯分析。歷經(jīng)近10年的投研磨煉，吳萍萍如今在債市投資上已經(jīng)形成了自己獨特的投研邏輯，其管理的東方永興18個月A在2018年以14.09%的凈值增長率位居同類102只基金第一名。據(jù)悉，擬由其作為擬任基金經(jīng)理的東方卓行18個月定開債基已于12月2日正式開售。作為一只采用“攤余成本法”估值的純債基金，該基金主要采取持有到期和杠桿策略，以獲取票息收益為主要目的，其凈值走勢將更加平穩(wěn)。目前，投資者可通過民生銀行(600016,股吧)等各大銀行、券商和東方基金官網(wǎng)進行認購。

　　“債券投資的收益相對固定，風(fēng)險防范是債券投資的重中之重。”吳萍萍明確表示，在當(dāng)前市場背景下，債市投資需要當(dāng)心信用風(fēng)險、政策風(fēng)險和基本面超預(yù)期三類風(fēng)險。近年在經(jīng)濟持續(xù)下滑和宏觀杠桿率高企的情況下，信用風(fēng)險持續(xù)爆發(fā)，近兩年債券違約都處于高位，民企的信用收縮尚未得到有效緩解，部分地區(qū)融資平臺非標出現(xiàn)違約，一些中小地產(chǎn)也被淘汰出局。2020年，是資管新規(guī)過渡期最后一年，銀行理財老產(chǎn)品尚未進行大規(guī)模壓縮，新產(chǎn)品供應(yīng)不足，若過渡期不延長，銀行理財規(guī)模存在大幅萎縮、以及銀行表內(nèi)資本金不足和業(yè)績下滑等風(fēng)險。此外，銀行的類貨幣也面臨監(jiān)管趨嚴的風(fēng)險。經(jīng)濟若繼續(xù)下滑，可能觸及政府的底線，未來也存在重啟大規(guī)模經(jīng)濟刺激和地產(chǎn)政策放松等可能性。

　　談及債市的投資機會，吳萍萍看好交易性和結(jié)構(gòu)性兩大投資機會�！霸谀壳敖�(jīng)濟政策環(huán)境以及估值水平下，市場預(yù)期分化加大，交易性資金增加，也就存在著預(yù)期差帶來的交易性機會”。吳萍萍表示，除了交易性機會，信用債方面，在絕對收益和信用利差偏低的情況下，在捕捉交易性機會的同時，更多是挖掘結(jié)構(gòu)性機會，主要集中在過剩產(chǎn)能、中等資質(zhì)城投、龍頭地產(chǎn)等領(lǐng)域。此外，因前期去產(chǎn)能、限產(chǎn)政策等，過剩產(chǎn)能行業(yè)整體經(jīng)營情況尚可，且龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固，近兩年資本開支也較低，再加上債轉(zhuǎn)股等，信用風(fēng)險大幅緩和，短期也存在一定精挑細選的機會。

　　據(jù)悉，正在發(fā)行的東方卓行18個月定開債基是一只采用“攤余成本法”進行估值的純債基金，市場利率變動導(dǎo)致的債券價格波動不反應(yīng)在基金每日凈值波動上，投資者不必每天關(guān)注基金所持有的債券價格變化導(dǎo)致的凈值波動，其凈值走勢更加平滑。同時，基金在封閉運作期內(nèi)，可以通過將債券的杠桿率從140%提升到最高的200%，通過質(zhì)押以融得更多資金，或可增加組合收益的彈性。