楊德龍：當前外資對中國資產(chǎn)配置比例過低 未來勢必大幅提升！

　　近期市場出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，對投資者的信心是一個打擊，一方面，投資者擔心經(jīng)濟增速下行，可能會影響到上市公司年報業(yè)績，另一方面，CPI走高，10月份CPI上升到3.8%，也影響到投資者對于貨幣政策寬松的預期。由于豬肉價格增長達到100%，環(huán)比10月份豬肉價格也上漲了20%，漲幅比上個月擴大0.4個百分點，豬肉價格上漲對CPI上升起到了主要的推動作用，大概貢獻了CPI環(huán)比總漲幅的90%，這對于央行的貨幣政策會形成一定的影響，但是不會形成太大的制約，因為央行貨幣政策主要是瞄準核心通脹，而不是CPI，去除食品價格之后，其實現(xiàn)在CPI非常低，豬肉價格上漲貢獻了CPI約2.43個百分點，占到總漲幅的近三分之二。從這一點可以看出，CPI上升是豬肉價格上漲帶來的，剔除掉豬肉價格，并不存在通脹的風險。

　　有人擔心經(jīng)濟可能會通縮，因為PPI現(xiàn)在依然是負值，對于央行決策層來說，穩(wěn)增長還是首要任務，防通脹其實主要是防豬肉價格上漲�，F(xiàn)在各地政府都在采取措施通過增加豬肉的投放以及加大進口豬肉量，來平抑豬肉價格，這樣就可以防止CPI進一步上升。當前央行貨幣政策保持寬松的狀態(tài)，年底之前采取降準甚至降息的方式都是有可能的，當然現(xiàn)在不適合大水漫灌，央行貨幣政策應該是保持一定的穩(wěn)健。

　　在樓市調(diào)控方面，各個城市實施因城施策，根據(jù)每個城市不同，來采取合適的調(diào)控措施，部分城市進行放松，這都是合情合理的，因為全國大中小城市的情況不一樣，如果一刀切的采取限購限貸措施，也不合理，通過因地制宜、因城施策來選擇合適的調(diào)控政策，是比較好的一種策略選擇。在一些城市放松限購限貸之后，房地產(chǎn)成交量可能會有所回升，這對當?shù)亟?jīng)濟企穩(wěn)本身是有利的。但是從全國的層面來看，還不會放松房地產(chǎn)調(diào)控。這個也驗證了我在2019年1月2日提出的2019年“十大預言”，其中一條就是房地產(chǎn)調(diào)控在今年可能會有部分城市放松，從而穩(wěn)定經(jīng)濟增速。

　　根據(jù)中國人民銀行11日公布的數(shù)據(jù)，10月末廣義貨幣M2的余額是194.56萬億元，同比增長8.4%，增速與上個月末持平，10月份人民幣貸款增加6613億元，同比少357億元，10月份社會融資規(guī)模增量為6189億元，比去年同期少1185億元。預計年底之前逆周期調(diào)節(jié)政策還會進一步加碼，年底M2社融和信貸增速都有望上升。當前M2增速相對平穩(wěn)，體現(xiàn)出現(xiàn)在貨幣政策保持流動性合理充裕，保持相對穩(wěn)健的調(diào)控策略，但是考慮到當前經(jīng)濟有比較大的企穩(wěn)需求，所以加大逆周期調(diào)節(jié)力度是非常必要的，特別是對于企業(yè)貸款端，通過降低貸款利率，LPR機制改革，減輕企業(yè)負擔，為企業(yè)貸款打通“最后一公里”，這些都有利于減輕企業(yè)的負擔，改善企業(yè)的資金情況。

　　和我在年初提出的“十大預言”預計的一樣，今年外資加速流入A股市場。截止目前，外資流入A股已經(jīng)超過2200億元，11月8日明晟公司MSCI宣布將實施納入A股擴容的第3步，將指數(shù)中所有大盤A股在MSCI新興市場指數(shù)中的納入因子從15%增加到20%，同時將中盤A股一次性以20%的納入因素納入MSCI新興市場指數(shù)，這將會給A股帶來300多億美元的增量資金，這些資金將在未來幾個月里面分批進入到A股市場，這將會進一步提高外資在A股的資金占比。

　　考慮到之前外資對A股的配置比例非常低，之前給大家分享過一個圖表，就是外資對A股的配置比例遠遠低于A股的經(jīng)濟總量，外資對A股出現(xiàn)配置低，主要是由于國內(nèi)外匯管理方面比較嚴格，外資很難自由的進出A股，所以外資對A股的配置較低，而現(xiàn)在，QFII的額度已經(jīng)取消，滬港通、深港通已經(jīng)開通，現(xiàn)在外資進入A股的通道已經(jīng)完全打通。根據(jù)統(tǒng)計，當前外資配置的國家權重方面，對于美國的配置比例是最高的，達到58%，而對于中國的配置比例不到2%。中國和美國的經(jīng)濟體總量是相差不大的，中國的GDP是美國的70%，A股也是僅次于美國的世界第二大股票市場，但是外資對于A股的配置比例嚴重落后于中國GDP在全球的比重，這也意味著未來外資流入到中國股市和債市的資金量會大大增加，未來10年外資流入A股的資金量預計總量會達到5萬億，也就是說，外資流入A股的空間會很大。

　　外資流入給A股帶來的不僅是增量資金，更重要的是價值投資理念，因為外資一直是偏向價值投資、長期投資的，所以他們在A股的占比越大，對A股的投資理念影響也越大。這可能會給國內(nèi)投資者帶來很大的啟示，就是要堅持價值投資，一定要遠離績差股和題材股，要配置優(yōu)質(zhì)的股票，只有這樣才能夠抓住A股市場的機會。

　　未來A股市場的牛市，不會出現(xiàn)以前那種雞犬升天的牛市。未來A股市場的牛市，是分化的牛市，績優(yōu)股票會不斷的創(chuàng)新高，而績差股和題材股會不斷的被邊緣化，資金偏向龍頭公司。實際上在經(jīng)濟中的占比也是這樣，行業(yè)龍頭在行業(yè)中的占比可能會大幅提升，集中度越來越高，而非龍頭公司占比可能會不斷的下降，這也是全世界行業(yè)發(fā)展的趨勢，一個成熟的行業(yè)一般最后比較理想的形態(tài)，就是形成寡頭壟斷的格局，因為只有寡頭壟斷，可以獲得比自由競爭階段更好的利潤水平。這樣行業(yè)寡頭可以有更多的資金進行研發(fā)投入，不斷的追求技術進步，既有壟斷性又有競爭性，而和壟斷行業(yè)相比，寡頭壟斷有一定的競爭，所以寡頭壟斷往往是很多成熟行業(yè)的形態(tài)。

　　A股市場現(xiàn)在各個行業(yè)基本上都已經(jīng)逐步從自由競爭階段進入到寡頭壟斷階段，所以買行業(yè)龍頭股是最好的策略，當然這些行業(yè)一定是未來還能夠持續(xù)增長的行業(yè)，我把它歸納成消費、金融和科技，應該說這三大方向的是未來可以持續(xù)增長的行業(yè)，大家可以從中挖掘一些行業(yè)龍頭的機會。我在2016年提出“白龍馬”股的概念，即白馬股加行業(yè)龍頭，高度概括了業(yè)績能夠持續(xù)增長的行業(yè)龍頭股票，目前股價表現(xiàn)非常突出，未來還會繼續(xù)突出。