基石資本董事長(zhǎng)張維：創(chuàng)業(yè)板要沖在資本市場(chǎng)改革的最前沿 用好深圳先行示范區(qū)立法權(quán)

　　證券時(shí)報(bào) 吳少龍

　　“創(chuàng)業(yè)板改變了中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)，讓初創(chuàng)企業(yè)和中小企業(yè)得到了寶貴了直接融資的支持，為諸多創(chuàng)新企業(yè)提供了寶貴的發(fā)展機(jī)會(huì)”，作為一家老牌投資機(jī)構(gòu)，基石資本見證了創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)立、發(fā)展，站在成立10周年這一節(jié)點(diǎn)，董事長(zhǎng)張維如此評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷程。

　　10年創(chuàng)業(yè)板，櫛風(fēng)沐雨、砥礪前行，創(chuàng)投業(yè)是如何看待創(chuàng)業(yè)板這10年來的成績(jī)與不足呢？在創(chuàng)業(yè)板改革提上日程的大背景下，又該如何吐故納新呢？帶著問題，證券時(shí)報(bào)記者對(duì)基石資本董事長(zhǎng)張維進(jìn)行了專訪。

　　回顧過去，10年的時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板涌現(xiàn)了一批業(yè)績(jī)好并且具有創(chuàng)新能力的公司，但是也出現(xiàn)了一些壞孩子，總的來看，“創(chuàng)業(yè)板是成功的”，張維認(rèn)為，“假以時(shí)日，創(chuàng)業(yè)板也會(huì)培育自己的谷歌、亞馬遜、蘋果和臉書�！�

　　談及創(chuàng)業(yè)板改革，張維認(rèn)為，近十年來，中國(guó)產(chǎn)業(yè)體系得到了重大的提升，新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)必須要有新的資本市場(chǎng)制度相適應(yīng)。創(chuàng)業(yè)板的改革就是要建立適應(yīng)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的資本市場(chǎng)制度，沖在資本市場(chǎng)制度改革的最前沿。

　　創(chuàng)業(yè)板是成功的，

　　邁瑞醫(yī)療(300760,股吧)和溫氏股份(300498,股吧)體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板的意義

　　2009年，10月30日，首批28家公司代表齊聚深交所上市大廳敲響登陸創(chuàng)業(yè)板的鑼聲，開啟資本市場(chǎng)征途。

　　時(shí)至今日，創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)增加至773家，總市值約5.7萬億元，分別約占整個(gè)A股市場(chǎng)的21%和10%。創(chuàng)業(yè)板開板以來，上市公司累計(jì)通過IPO、增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債等方式累計(jì)融資超過萬億元，直接融資投向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，進(jìn)一步推動(dòng)了創(chuàng)新發(fā)展。

　　概括創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷程，張維評(píng)價(jià)，“站在10周年這一歷史節(jié)點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板是成功的�！�

　　張維認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板很好地實(shí)現(xiàn)了自身的戰(zhàn)略定位：創(chuàng)業(yè)板作為主板市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，自2009年開板以來使得中小企業(yè)融資渠道得以拓寬，有效的為自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型企業(yè)提供了發(fā)展的活水。作為多層次資本市場(chǎng)中不可或缺的重要組成部分，創(chuàng)業(yè)板自成立以來在支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面取得了顯著的成效。從支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，到全面落實(shí)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)發(fā)揮著資本市場(chǎng)核心和紐帶作用，不斷推動(dòng)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)向更大范圍、更高層次和更深程度發(fā)展。

　　創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前市值最高的兩家企業(yè)分別是邁瑞醫(yī)療和溫氏股份，二者近期的最高市值都突破了2000億。張維認(rèn)為，這兩家企業(yè)正好是創(chuàng)業(yè)板意義和價(jià)值的體現(xiàn)，“它們是創(chuàng)業(yè)板的驕傲”。

　　作為高新技術(shù)企業(yè)的代表，邁瑞醫(yī)療在2018年從紐交所私有化退市后曾計(jì)劃在主板IPO，后因商譽(yù)過高不符合主板發(fā)審規(guī)則而選擇登陸創(chuàng)業(yè)板，從中可見創(chuàng)業(yè)板對(duì)科技企業(yè)的支持作用。

　　近年來，作為典型的研發(fā)驅(qū)動(dòng)企業(yè)，邁瑞醫(yī)療的研發(fā)占比長(zhǎng)期維持在10%以上的高位，目前產(chǎn)品和技術(shù)能力已在國(guó)內(nèi)器械領(lǐng)域穩(wěn)居龍頭，并在全球都具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，引領(lǐng)了中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)崛起。

　　因此，上市八個(gè)月后，邁瑞醫(yī)療的市值就問鼎創(chuàng)業(yè)板，并在整個(gè)A股醫(yī)療器械板塊遙遙領(lǐng)先。參加了該創(chuàng)業(yè)板史上最大IPO的基石資本，也由此收獲了豐厚的回報(bào)，“我們本來想3年賺1倍，現(xiàn)在是3年賺了近3倍。”

　　而邁瑞醫(yī)療之前的創(chuàng)業(yè)板“一哥”溫氏股份雖然處在傳統(tǒng)行業(yè)，但在管理和文化上卻是現(xiàn)代企業(yè)的標(biāo)桿�！皽厥嫌卯a(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的思維對(duì)行業(yè)進(jìn)行整合，在信息技術(shù)的采用和商業(yè)模式的創(chuàng)新上取得了前所未有的成功。它創(chuàng)造性地解決了中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)的關(guān)鍵問題——質(zhì)量控制。為了進(jìn)行質(zhì)量控制，溫氏創(chuàng)造性地使用了訂單農(nóng)業(yè)。早在1993年，溫氏就建立了信息化的實(shí)時(shí)監(jiān)控的管理模式；經(jīng)過了持續(xù)20年的升級(jí)換代，如今，溫氏已經(jīng)團(tuán)結(jié)了5萬多個(gè)養(yǎng)殖戶，使養(yǎng)殖戶能夠按照訂單要求，嚴(yán)格使用溫氏的原料進(jìn)行飼養(yǎng)，完全按它的標(biāo)準(zhǔn)化方式進(jìn)行生產(chǎn)。溫氏不僅能夠?qū)︷B(yǎng)殖現(xiàn)場(chǎng)的溫度、投放飼料、物料等狀況進(jìn)行監(jiān)控，而且還能對(duì)養(yǎng)殖戶的排污情況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督�！睆埦S毫不吝嗇對(duì)于溫氏股份的贊許，“溫氏擁有巨大的合伙文化創(chuàng)新，提倡共建共享，上市時(shí)實(shí)際控制人溫氏家族持股占比不到20%，6700余名公司員工持有股份，其中很多人最早是養(yǎng)殖戶，現(xiàn)在員工持股計(jì)劃更是拓展到了上萬名。通過建立平臺(tái)，將5萬多個(gè)加盟的家庭農(nóng)場(chǎng)用互聯(lián)網(wǎng)鏈接在一起，實(shí)現(xiàn)所謂的集約化管理+分布式作業(yè)，一方面實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)，另一方面也解決了責(zé)任心的問題。”

　　合伙文化造就了溫氏的成功，卻也導(dǎo)致其因股東人數(shù)超出規(guī)定而遲遲未能實(shí)現(xiàn)上市計(jì)劃，直到后來政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，溫氏股份終于成功登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　除了邁瑞醫(yī)療和溫氏股份，創(chuàng)業(yè)板還涌現(xiàn)了一批業(yè)績(jī)好并且具有創(chuàng)新能力的優(yōu)秀公司，例如寧德時(shí)代(300750,股吧)、愛爾眼科(300015,股吧)、匯川技術(shù)(300124,股吧)等，它們共同鑄就了創(chuàng)業(yè)板的成功。

　　10年風(fēng)雨兼程，這期間，創(chuàng)業(yè)板既有狂熱的追捧，也伴隨著質(zhì)疑聲，也出現(xiàn)了一些壞孩子。對(duì)于曾經(jīng)出現(xiàn)的“三高”、“跟風(fēng)式、忽悠式”重組等問題，張維認(rèn)為資本市場(chǎng)所有新生事物都會(huì)遇到各種挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)境外的市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)其他板塊同樣也曾遇到過，并非創(chuàng)業(yè)板單獨(dú)出現(xiàn)的。

　　“即便是納斯達(dá)克，它也出現(xiàn)過科技股的泡沫，泡沫破裂之后，剩下的企業(yè)中誕生了偉大的公司”，張維預(yù)期，“假以時(shí)日，創(chuàng)業(yè)板也會(huì)培育出它的‘谷歌、亞馬遜蘋果和臉書’等�！痹趶埦S看來，創(chuàng)業(yè)板雖然不是盡善盡美，但必有所處焉。

　　科創(chuàng)板沒有的，

　　創(chuàng)業(yè)板也該嘗試

　　10年創(chuàng)業(yè)板歷經(jīng)磨礪，為中國(guó)資本市場(chǎng)的改革創(chuàng)新積累的大量的經(jīng)驗(yàn)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，資本市場(chǎng)需要一個(gè)更加強(qiáng)大的創(chuàng)業(yè)板。

　　10月20日，在第六屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)“資本市場(chǎng)助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展論壇”上，證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，要推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，完善發(fā)行上市、并購(gòu)重組、再融資等基礎(chǔ)制度，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性。

　　創(chuàng)業(yè)板改革正在提速。對(duì)此，張維表示，“真的非常緊迫”。他指出，10年來，創(chuàng)業(yè)板規(guī)則已經(jīng)得到了很大的完善，但是發(fā)行上市等一些基礎(chǔ)性的制度并沒有太大的突破。相較而言，中國(guó)產(chǎn)業(yè)體系在這10年間得到了重大的提升，很多目前前沿的產(chǎn)業(yè)和其中優(yōu)秀的公司放在10年前是無法想象的。而新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)必須要有新的資本市場(chǎng)制度相適應(yīng)，定位于促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板，其改革真的非常緊迫。

　　談及創(chuàng)業(yè)板改革，注冊(cè)制無疑是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　從這一方面來看，科創(chuàng)板為創(chuàng)業(yè)板積累了不少實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。自今年7月正式開始后，科創(chuàng)板總體運(yùn)行平穩(wěn)，各項(xiàng)機(jī)制初顯成效，市場(chǎng)走勢(shì)也經(jīng)歷了充分博弈、震蕩上漲、回歸理性的過程。市場(chǎng)參與各方對(duì)注冊(cè)制等各項(xiàng)改革措施都給予了很高評(píng)價(jià)。

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，張維認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該吸收科創(chuàng)板的全部?jī)?yōu)點(diǎn)，除此以外，創(chuàng)業(yè)板還應(yīng)該將服務(wù)上市公司的范圍擴(kuò)大。目前科創(chuàng)板目前主要針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)，但是新經(jīng)濟(jì)中還有包含了新消費(fèi)、新服務(wù)、新商業(yè)模式等類型企業(yè)，這些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)都應(yīng)該得到資本市場(chǎng)的扶持。“科創(chuàng)板能做的，創(chuàng)業(yè)板都應(yīng)該去做；科創(chuàng)板不能做的，創(chuàng)業(yè)板也應(yīng)該去嘗試�！睆埦S舉例：“比如溫氏這樣的傳統(tǒng)企業(yè)，不符合科創(chuàng)板的定位，是創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該去支持的。”

　　張維還提到創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該允許創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)上市，以更好地利用直接融資推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。他表示，研究顯示，對(duì)于高科技密集型行業(yè)的企業(yè)和外部融資依賴度高的企業(yè)，股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展能夠促進(jìn)創(chuàng)新，而信貸市場(chǎng)的發(fā)展則會(huì)抑制創(chuàng)新�！皠�(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)是直接融資體系的重要組成部分，可以大為提高直接融資的效率。應(yīng)該支持創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)上市，從而提升其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力�！�

　　值得注意的是，與科創(chuàng)板不同的是，創(chuàng)業(yè)板的改革還涉及存量改革的問題。

　　張維指出，涉及存量問題的制度主要包括再融資、并購(gòu)重組和退市制度。目前創(chuàng)業(yè)板再融資和并購(gòu)重組規(guī)則比主板嚴(yán)格，比如再融資對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率有要求等。

　　對(duì)于并購(gòu)重組，10月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，要求推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板重組上市改革，允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，其他資產(chǎn)不得在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

　　對(duì)此，張維表示，這是一個(gè)市場(chǎng)化的安排，制度提高了容忍度，為質(zhì)地一般的企業(yè)提供了通過資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)的途徑，同時(shí)可以整合上市公司資源，加快創(chuàng)業(yè)板吐故納新，進(jìn)一步提高上市公司的質(zhì)量�！案鼘捤傻脑偃谫Y和并購(gòu)重組規(guī)則有利于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的裝入，從而提升上市公司的盈利能力�！睆埦S說。

　　敢為天下先，用足用好先行示范區(qū)立法權(quán)

　　資本市場(chǎng)的改革有兩個(gè)主線，一個(gè)是市場(chǎng)化，一個(gè)是法治化，市場(chǎng)化的方向現(xiàn)已在注冊(cè)制、再融資、并購(gòu)重組等方面有所體現(xiàn)，法治化進(jìn)程也應(yīng)加速推進(jìn)。

　　“不成規(guī)矩，無以成方圓”，法治化是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基石，是建立健全資本市場(chǎng)市場(chǎng)制度的“四梁八柱”。創(chuàng)業(yè)板的改革同樣需要制度的保駕護(hù)航。

　　對(duì)此，張維認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板改革的關(guān)鍵在于法治上的突破，而背靠深圳則是創(chuàng)業(yè)板的重要優(yōu)勢(shì)。

　　創(chuàng)業(yè)板的改革應(yīng)該用好用足深圳先行示范區(qū)立法權(quán)，加快在發(fā)行、交易、并購(gòu)重組、再融資、退市等一系列制度上與國(guó)際接軌，提升深圳資本市場(chǎng)的國(guó)際化水平。

　　中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布的關(guān)于支持深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的意見提到，“在遵循先發(fā)和法律、行政法規(guī)基本原則前提下，允許深圳立足改革創(chuàng)新實(shí)踐需要，根據(jù)授權(quán)對(duì)法律、行政法規(guī)、地方性法規(guī)作變通規(guī)定�！�

　　張維認(rèn)為，粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃和深圳建設(shè)先行示范區(qū)意見為創(chuàng)業(yè)板改革帶來東風(fēng)和廣闊前景。

　　他建議，深圳政府應(yīng)該充分利用深交所這一資本市場(chǎng)的重要堡壘，針對(duì)資本市場(chǎng)的改革推出一些相應(yīng)的政策法規(guī)，積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板改革，大膽先行先試，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和設(shè)計(jì)安排，實(shí)現(xiàn)更加嚴(yán)格更加有效的法律監(jiān)管，更加嚴(yán)峻的違規(guī)處罰，更快的退市制度等。

　　張維重點(diǎn)提及了退市問題：“A股這么多年退市公司只有100來家，占比不足5%，創(chuàng)業(yè)板只有欣泰電氣一家。而美股整體退市的比例高達(dá)到七成。我國(guó)當(dāng)前的懲罰力度尚顯不足，未能起到足夠的威懾作用。注冊(cè)制下，監(jiān)管重心后移，因此也需要監(jiān)管升級(jí)，嚴(yán)格的退市制度是注冊(cè)制不可或缺的一部分。法治化應(yīng)該起到存優(yōu)汰劣的目的�！�

　　“深圳建設(shè)先行示范區(qū)中的戰(zhàn)略定位要求，都是國(guó)際化資本市場(chǎng)建設(shè)的基石。具體到創(chuàng)業(yè)板改革，就是要建立適應(yīng)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的資本市場(chǎng)制度。從這一層面來看，也意味著創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該要沖在整個(gè)資本市場(chǎng)改革的最前沿�！�