博時(shí)基金王祥：避險(xiǎn)情緒與市場(chǎng)收益率下行或?qū)⒓�黃金市場(chǎng)

　　1500美元之上的黃金市場(chǎng)，多空雙方的廝殺日益激烈，上周的5個(gè)交易日里有4個(gè)交易日振幅超過(guò)20美元。首先是遜于預(yù)期的美國(guó)制造業(yè)PMI2016年以來(lái)首次跌破榮枯線(xiàn)，疊加上周對(duì)美國(guó)GDP的下修，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的負(fù)面展望有所加劇。不過(guò)這樣的擔(dān)憂(yōu)在中美貿(mào)易談判重新起航的消息下快速消退，達(dá)成階段性協(xié)議的概率有所上升。

　　對(duì)此，博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，之前我們判斷今年來(lái)黃金上漲的主要邏輯——美國(guó)貨幣政策調(diào)整與實(shí)際利率下行已經(jīng)被市場(chǎng)充分反應(yīng)，支持金價(jià)的邊際動(dòng)能已經(jīng)從這一中期邏輯轉(zhuǎn)向短期地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)事件。上周五（9月6日）美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的發(fā)言基本印證了我們的觀點(diǎn)。上周內(nèi)制造業(yè)PMI與非制造業(yè)ISM的分化明顯可見(jiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)化問(wèn)題，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)中服務(wù)業(yè)長(zhǎng)期占比高，制造業(yè)長(zhǎng)期衰弱造成了整體軟性配套的缺失，一方面是高達(dá)數(shù)百萬(wàn)且不斷上升的職位空缺，一方面是就業(yè)市場(chǎng)難以繼續(xù)改善，這背后蘊(yùn)含的是職業(yè)技能與勞動(dòng)素養(yǎng)的缺失，而這是貨幣政策所無(wú)法起到幫助的。此外，上周五（9月6日）公布的8月非農(nóng)就業(yè)僅增加13萬(wàn)人，特別是其中包含了出于2020年人口普查需要所臨時(shí)增加的2.2萬(wàn)政府雇員，私營(yíng)部門(mén)的就業(yè)數(shù)據(jù)明顯疲軟，疊加企業(yè)盈利增速下行等微觀指標(biāo)，暗示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)整體觸頂?shù)母怕视兴�提升�?/P>

　　實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)黃金市場(chǎng)產(chǎn)生影響的傳導(dǎo)邏輯在于數(shù)據(jù)強(qiáng)弱影響市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的預(yù)期變化，實(shí)際是通過(guò)實(shí)際利率預(yù)期的變化而影響金價(jià)表現(xiàn)。但如果聯(lián)儲(chǔ)本身已經(jīng)帶有傾向性，則短期實(shí)際數(shù)據(jù)已經(jīng)無(wú)法影響美聯(lián)儲(chǔ)決策，也即失去了對(duì)黃金市場(chǎng)的影響，這也是上周五鮑威爾講話(huà)的威力大于非農(nóng)數(shù)據(jù)的主要原因�；�于上述判斷，即使9月份再度降息后，后續(xù)聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)可能進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)間的觀察期，以等待實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走出實(shí)質(zhì)性的趨勢(shì)信號(hào)，該要素對(duì)黃金市場(chǎng)的影響將在此階段內(nèi)保持中性。短期在中美貿(mào)易談判重啟所主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升過(guò)程中，黃金調(diào)整的概率有所增加。但從相對(duì)長(zhǎng)期角度而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)所內(nèi)生的結(jié)構(gòu)化瓶頸影響了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的上限，疊加政府債務(wù)不斷擴(kuò)張的過(guò)程中，美聯(lián)儲(chǔ)的擴(kuò)表將不可避免的導(dǎo)致收益率曲線(xiàn)的倒掛更加常態(tài)化，避險(xiǎn)與市場(chǎng)收益率下行這一刺激黃金市場(chǎng)的邏輯將在不遠(yuǎn)的將來(lái)再度回歸。

　　博時(shí)黃金ETF基金（159937）于2014年8月13日成立，通過(guò)投資于上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨合約，百分百跟蹤金價(jià)，每1份基金份額對(duì)應(yīng)0.01克黃金。受益于近期金市上漲，博時(shí)黃金ETF基金單位凈值創(chuàng)下基金成立以來(lái)新高，博時(shí)黃金ETF（159937）過(guò)去三個(gè)月實(shí)現(xiàn)收益16.38%，居同類(lèi)第一；以博時(shí)黃金ETF為主要投資對(duì)象的博時(shí)黃金ETF聯(lián)接（A：002610、C：002611）過(guò)去一個(gè)月凈值分別上漲15.85%、15.76%，投資者可在博時(shí)基金APP、博時(shí)基金微信號(hào)、博時(shí)基金官網(wǎng)等官方渠道及螞蟻財(cái)富、天天基金等外部渠道購(gòu)買(mǎi)，最低1元起買(mǎi)，部分渠道買(mǎi)入0費(fèi)率（具體以各渠道公告為準(zhǔn)），進(jìn)一步豐富了廣大投資者對(duì)黃金的投資方式。（數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券，截至2019.09.06）

　　基金有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎