星石投資：引領(lǐng)A股沖刺3000點(diǎn)，科技股還能走多遠(yuǎn)？

　　9月4日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開(kāi)，提出“及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”、“加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施”等三項(xiàng)核心政策。

　　受此提振，今日市場(chǎng)明顯回暖，上證綜指時(shí)隔兩月再度觸及3000點(diǎn)，特別是計(jì)算機(jī)、非銀金融、電子、通信等行業(yè)表現(xiàn)亮眼。

　　近期科技行情漸入佳境：7月以來(lái)，中信風(fēng)格指數(shù)中，成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)上漲7.08%，消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)上漲5.26%，周期風(fēng)格指數(shù)上漲0.64%。

　　從具體行業(yè)來(lái)看，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，電子上漲20.18%，計(jì)算機(jī)上漲8.14%；而同期上證綜指跌0.72%，滬深300漲1.58%；驗(yàn)證了我們的半年度判斷——《科技長(zhǎng)期向好，靜候月明花開(kāi)》。

　　星石投資認(rèn)為，近期科技股的行情剛剛開(kāi)啟，未來(lái)科技類成長(zhǎng)股有望持續(xù)向好。

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　　降息降準(zhǔn)可期,成長(zhǎng)股受益將最為明顯

　　從國(guó)內(nèi)來(lái)看，8月我國(guó)制造業(yè)PMI回落至49.5%，連續(xù)四個(gè)月位于榮枯線以下，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在。從7月開(kāi)始，政治局會(huì)議、金融委第七次會(huì)議等重磅經(jīng)濟(jì)會(huì)議對(duì)未來(lái)政策的表述都更加積極。

　　而此次國(guó)常會(huì)，加大逆周期調(diào)節(jié)力度的政策落地，明顯超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。明確提出要“及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”，短期內(nèi)降準(zhǔn)可期。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，近5年內(nèi)，國(guó)常會(huì)定調(diào)“降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)”共出現(xiàn)過(guò)5次，分別是2014年4月、2014年5月、2018年4月、2018年6月和2019年1月，根據(jù)這5次的經(jīng)驗(yàn)，在國(guó)常會(huì)給出定調(diào)之后，央行都會(huì)在短期內(nèi)正式執(zhí)行。

　　（1）8·31金融委第七次會(huì)議提出，要“疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道”，而此次國(guó)常會(huì)再次提出要“加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施”，2018年以來(lái)，相對(duì)寬松的貨幣政策降低實(shí)際利率的效果并不是非常明顯，其主要原因就在于貨幣政策傳導(dǎo)不暢，要通過(guò)引導(dǎo)LPR下行來(lái)降低實(shí)際利率水平，而LPR下行的空間仍然需要降息等落地才能打開(kāi)。

　�。�2）壓制國(guó)內(nèi)降息的因素緩解。國(guó)際來(lái)看，9月美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行都將召開(kāi)議息會(huì)議，從當(dāng)前的情況來(lái)看，降息的可能性都較大；而從國(guó)內(nèi)來(lái)看，通貨膨脹的壓力階段性回落，降息的空間也將打開(kāi)。

　�。�3）從歷史上看，降準(zhǔn)和降息也并不互斥，“雙降”的政策組合曾多次出現(xiàn)。而且，9月有約4415億元MLF到期，屆時(shí)央行大概率續(xù)作；因此，星石投資認(rèn)為，9月將是實(shí)現(xiàn)降息的重要窗口期。

　　隨著未來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，成長(zhǎng)股將享受分子分母（分別是業(yè)績(jī)和流動(dòng)性）雙重提振：

　　從分母端來(lái)看，新的報(bào)價(jià)形成機(jī)制市場(chǎng)化效果更明顯，將引導(dǎo)實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，有利于資本市場(chǎng)估值提升；

　　而從分子端來(lái)看，通過(guò)改革L(fēng)PR引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，有望縮減上市公司財(cái)務(wù)支出，增厚企業(yè)利潤(rùn)。

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　　科技股業(yè)績(jī)修復(fù)正漸次展開(kāi)，新一輪景氣周期開(kāi)啟

　　中小板和創(chuàng)業(yè)板中報(bào)利潤(rùn)增速均有修復(fù)，計(jì)算機(jī)、電子等已經(jīng)出現(xiàn)改善：

　　以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)為例，近期漲幅較大的電子和計(jì)算機(jī)行業(yè)2019H1營(yíng)業(yè)收入同比增7.8%和10.2%；

　　其中，計(jì)算機(jī)行業(yè)2019H1凈利潤(rùn)同比增36.2%；電子行業(yè)2019H1凈利潤(rùn)同比下降2.3%，降幅較一季度收窄9.6個(gè)百分點(diǎn)，二季度單季凈利潤(rùn)同比增加5.5%。

　　特別是隨著5G牌照下發(fā)，5G引領(lǐng)新一輪科技周期啟動(dòng)：

　　2019年國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商5G建設(shè)開(kāi)支預(yù)計(jì)將超過(guò)3000億元，5G產(chǎn)業(yè)鏈確定性受益，上游的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的材料已經(jīng)啟動(dòng)，未來(lái)5G應(yīng)用等也將相繼展開(kāi)。

　　而隨著5G商用節(jié)奏加速，下游消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)?yè)Q機(jī)潮。因此，未來(lái)受益于5G基站加快建設(shè)和5G換機(jī)潮的影響，有望帶動(dòng)整個(gè)科技產(chǎn)業(yè)回暖。

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　　風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)明顯回升

　　情緒面來(lái)看，中美貿(mào)易摩擦的影響將逐步弱化。

　　由于貿(mào)易摩擦不斷演化，市場(chǎng)出現(xiàn)“貿(mào)易戰(zhàn)”將演化成“科技戰(zhàn)”的擔(dān)憂；因此，前期科技股所受的影響最為顯著。

　　但是，著眼未來(lái)，從美國(guó)方面加關(guān)稅的角度來(lái)看，2018年中國(guó)全年對(duì)美國(guó)的出口約5300億美元，而此次美國(guó)將全部5500億美元商品加征關(guān)稅，未來(lái)美國(guó)已經(jīng)沒(méi)有多少“籌碼”可打了；

　　而從A股自身的角度來(lái)看，貿(mào)易摩擦對(duì)A股的影響正在逐步弱化，隨著逆周期調(diào)節(jié)政策不斷出臺(tái)，A股和美股逐步脫敏，證明A股是能夠在外部存在不確定性的前提下走出獨(dú)立的行情。特別是從8月以來(lái)，滬深兩市兩融余額持續(xù)回升，兩融余額已經(jīng)接近今年4月初的水平，表明當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)明顯回升。

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　　外資跑步入場(chǎng)，增配優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股

　　今年7/8月以來(lái)，外資有明顯增配成長(zhǎng)股的趨勢(shì)。

　　以北向資金為例，8月以來(lái)，北向資金配置前十大個(gè)股中半導(dǎo)體等科技行業(yè)所占的比重為14.5%；而今年1-7月的比例為2.9%。

　　而分板塊來(lái)看，北向資金連續(xù)三個(gè)月大幅增持創(chuàng)業(yè)板，具體來(lái)看：

　　當(dāng)前，北向資金主板持股市值為8918.0億元，環(huán)比上升1.3%；而創(chuàng)業(yè)板持股市值631.0億元，環(huán)比上升14.0%，增幅最為明顯。

　　星石投資認(rèn)為，隨著未來(lái)外資持續(xù)流入，具有業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)股最為受益。

　　End

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