楊德龍：美國(guó)國(guó)債利率倒掛德國(guó)負(fù)利率債券發(fā)行 中國(guó)資本市場(chǎng)吸引力大增！

　　本周A股市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅反彈的走勢(shì)，A股已開啟了“金九銀十”的行情。經(jīng)過(guò)了幾個(gè)月的調(diào)整，A股市場(chǎng)已經(jīng)具備了比較大的投資吸引力，市場(chǎng)對(duì)于利空消息的消化也逐步的完成，包括外資在內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)資金開始入場(chǎng)抄底，帶動(dòng)了整個(gè)市場(chǎng)人氣的回升。整體來(lái)看，A股市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的韌性，大幅跑贏海外市場(chǎng)，A股迎來(lái)了一個(gè)難得的做多窗口，上證指數(shù)有望重回3000點(diǎn)之上。

　　今年1月2日我提出2019年“十大預(yù)言”，其中講到在各種影響市場(chǎng)的利空因素邊際改善之后，上證指數(shù)將重回3000之上，今年一季度上證指數(shù)繼沖到3280點(diǎn)左右，提前實(shí)現(xiàn)了我的預(yù)言，但在四五月份由于受到外部利空的沖擊，市場(chǎng)出現(xiàn)了回落，大盤重新回到3000點(diǎn)之下，現(xiàn)在來(lái)看，市場(chǎng)有望重回3000點(diǎn)之上。建議大家關(guān)注的業(yè)績(jī)較好的大消費(fèi)、非銀行金融、黃金以及科技龍頭股，都有望帶領(lǐng)市場(chǎng)上沖。

　　從全球市場(chǎng)來(lái)看，現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)陷入到衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在增加，近期德國(guó)發(fā)行了30年負(fù)利率國(guó)債受到資金的瘋搶，很多投資者可能并不了解，為什么負(fù)利率債券還會(huì)遭到全球瘋搶。之前日本10年期國(guó)債收益率已經(jīng)觸及到負(fù)利率，英國(guó)、德國(guó)等國(guó)家也觸及到了負(fù)利率，而美國(guó)更是開啟了降息的周期，越來(lái)越多的國(guó)債加入到負(fù)收益的陣營(yíng)，為什么買入債券無(wú)法獲得正利率、還要貼息，卻還有人去買呢？

　　主要的原因：一是如果投資者預(yù)期債券的價(jià)格會(huì)上漲，那么他們會(huì)購(gòu)買或者持有一個(gè)負(fù)利率債券，也就是說(shuō)如果未來(lái)債券的收益率預(yù)期會(huì)負(fù)得更厲害，那么持有一個(gè)負(fù)利率債券就是有利可圖的。央行降息，推出量化寬松政策，或者經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)加大，并伴隨著通貨緊縮，這些都會(huì)造成債券收益率進(jìn)一步下降，從而使得證券價(jià)格上漲。

　　第二是一些機(jī)構(gòu)投資者管理的賬戶都是幾億美元以上甚至更高，那么這些錢至少要存銀行或者買一個(gè)資產(chǎn)，不可能放在家里，如果存在銀行，實(shí)際上要面臨銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)外存在一些銀行倒閉的案例。而銀行存款也不一定一定會(huì)有利息，比如說(shuō)，瑞士銀行就宣布相對(duì)50萬(wàn)歐元以上的賬戶收取每年0.6%的利息，如果賬戶余額超過(guò)200萬(wàn)歐元，每年的利息費(fèi)用高達(dá)0.75%。雖然出現(xiàn)了很多負(fù)利率債券，但仍然有一些機(jī)構(gòu)投資者會(huì)買，就是上述這些原因。

　　出現(xiàn)負(fù)利率債券，再加上美國(guó)近期出現(xiàn)了債券收益率倒掛、國(guó)債收益率倒掛，顯示全球經(jīng)濟(jì)陷入到衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在不斷的增加，這可能會(huì)引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)更多的降息，雖然這次降息，鮑威爾表示并不意味著寬松周期的開始，但事實(shí)上，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)加大，以及美國(guó)總統(tǒng)特朗普的壓力，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)再次降息。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息，全球多國(guó)央行也開啟了降息，進(jìn)入到降息周期，資金涌入到黃金、債券等避險(xiǎn)資產(chǎn)中，使得中國(guó)債券的投資價(jià)值進(jìn)一步顯現(xiàn)，吸引了大量的資金入場(chǎng)。

　　今年外資流入中國(guó)債券市場(chǎng)的資金量不斷攀升，截至目前外資持有中國(guó)債券的總額達(dá)到2.2萬(wàn)億，占比提升到2.25%，同樣，外資也在抄底中國(guó)的股票市場(chǎng)，外資當(dāng)前持有A股的資金量達(dá)到1.6萬(wàn)億，占到A股總市值2%以上，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)逐步對(duì)外開放，外資進(jìn)入到中國(guó)市場(chǎng)的動(dòng)力越來(lái)越足，而滬港通、深港通開通之后，A股先后加入MSCI、富時(shí)羅素以及標(biāo)普道瓊斯指數(shù)。這些都不斷的吸引外資入場(chǎng)，而三大國(guó)際指數(shù)不斷提高A股的納入因子，使得外資進(jìn)入到A股市場(chǎng)的速度在加快。同樣，債券通的開通，也直接促進(jìn)了外資流入中國(guó)債券市場(chǎng)。目前，債券通已經(jīng)是外資進(jìn)入中國(guó)債市的第一大渠道。債券通開通之后，外資在流入方面已經(jīng)有了很大的提升。

　　從全球主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率來(lái)看，目前多國(guó)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率均已創(chuàng)下2016年以來(lái)的新低，只有中美兩國(guó)國(guó)債收益率，距離2016年低位上有一定的距離，而中國(guó)債券收益率回落幅度明顯少于全球其他國(guó)家，因此性價(jià)比非常高。中國(guó)債券的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)比其他主要經(jīng)濟(jì)體的債券要高，而目前德國(guó)又發(fā)行了負(fù)利率債券，這就更加凸顯了中國(guó)債券收益率，因此，外資流入到中國(guó)債券市場(chǎng)的步伐還在加快，而近期對(duì)長(zhǎng)期貸款利率機(jī)制LPR的改革，推動(dòng)了中國(guó)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)化，吸引外資關(guān)注中國(guó)債市。

　　人民幣匯率在今年破7，波動(dòng)加大，但是并沒(méi)有成為外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的障礙，外資還在加速流入。人民幣匯率相對(duì)于其他新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣，比如：阿根廷比索、土耳其里拉相比，其實(shí)波動(dòng)率并不算大，也沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性的貶值。人民幣未來(lái)的波動(dòng)會(huì)更加均衡有序，這會(huì)進(jìn)一步吸引外資進(jìn)入到中國(guó)債券市場(chǎng)。

　　政府工作報(bào)告以及金融委會(huì)議都提出，要加大直接融資的比例，讓資本市場(chǎng)更好的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，大力發(fā)展中國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，是提高直接融資比例的最好途徑。因此，我國(guó)在股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)方面，都會(huì)有比較大的發(fā)展空間，也是吸引外資不斷流入的一個(gè)重要的方面。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化以及外資流入加速，中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)更加成熟，也會(huì)向成熟市場(chǎng)靠攏。

　　國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，例如養(yǎng)老金、社�；�金、險(xiǎn)資、公募基金、私募基金等，也會(huì)加大對(duì)于中國(guó)股市和債市的配置比例，這些都提高了中國(guó)股市和債市資金來(lái)源以及規(guī)模的擴(kuò)張，這會(huì)大大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。