基金圈大消息！首批期貨ETF來了，華夏大成建信"拔頭籌"！飼料、有色金屬 、能源化工全都有

　　基金又有新產(chǎn)品出爐！

　　國內(nèi)首批商品期貨ETF獲批了，華夏、大成和建信三家基金公司拔得頭籌。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，商品期貨ETF的獲批，給投資者更多投資工具選擇。而從目前新基金上報來看，還有10只商品期貨基金在等待批文，其中還包括白糖、銅等品種，若這些產(chǎn)品也獲批，普通投資者的投資工具更多元化。

　　三只商品期貨ETF獲批

　　據(jù)基金君獲悉，今日獲批的商品期貨基金分別有：

　　華夏飼料豆粕期貨交易型開放式證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金

　　華夏飼料豆粕期貨交易型開放式證券投資基金

　　大成有色金屬期貨交易型開放式指數(shù)證券投資基金及聯(lián)接基金

　　建信易盛能源化工期貨交易型開放式指數(shù)證券投資基金

　　此次獲批的3只商品期貨ETF分別托管在建設(shè)銀行及農(nóng)業(yè)銀行。

　　早在2014年12月，證監(jiān)會正式對外發(fā)布《商品期貨交易型開放式基金指引》。在此之前，國內(nèi)跟蹤商品走勢的基金中，只有國泰、博時、易方達、華安四家基金公司旗下跟蹤黃金現(xiàn)貨的ETF，最晚一只成立博時黃金ETF仍可追溯至2014年。

　　2015年，第一只商品期貨基金——國投瑞銀白銀期貨基金面世，不過白銀期貨基金是一只LOF基金。

　　由于大宗商品價格的波動主要受全球宏觀市場環(huán)境及商品供需等因素影響，與股市、債市相關(guān)性低，投資互補性強。大宗商品作為大類資產(chǎn)配置體系中除股票和債券之外最重要的一類資產(chǎn)，可以幫助投資組合降低風險減小波動，提高投資組合的風險收益比，各類大宗商品都具有良好的資產(chǎn)配置價值。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在我國商品期貨的投資門檻專業(yè)性要求較高，因為其杠桿交易以及合約連續(xù)性安排的特點，非專業(yè)人士進行交易風險過大。而商品期貨ETF能提供給想?yún)⑴c商品期貨交易普通投資者新的選擇，在降低門檻的同時降低了入市風險。

　　諸多資金在大類資產(chǎn)配置時對期貨的歧視性約束，滿足保險資金、銀行委外資金及公募FOF的入池標準，豐富了其配置需求。解決了此類資金對大宗市場長期存在的“看得見、吃不著”缺陷，長期看將成為大類資產(chǎn)配置的標配之選。同時，個人投資者可以通過場內(nèi)直接買賣或者場外申購ETF聯(lián)接基金方式，靈活參與。

　　據(jù)了解，商品期貨指數(shù)化投資在國外已成為主流投資方式之一，受到多家大型投資機構(gòu)青睞。根據(jù)美國ETF數(shù)據(jù)庫相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月28日，美國全商品綜合型ETF總規(guī)模已超過95億美元。隨著這三大ETF獲批，國內(nèi)投資者今后也能通過公募基金布局我國的商品期貨。

　　三大ETF各有優(yōu)勢

　　據(jù)華夏基金表示，商品期貨ETF是指以持有商品期貨合約為投資策略并跟蹤商品期貨價格走勢的交易型開放式基金。由于大宗商品與傳統(tǒng)股票和債券相關(guān)性較低，商品期貨ETF可作為良好的資產(chǎn)配置工具用于分散風險。商品ETF具備投資門檻低、交易成本低，交易渠道便捷，低杠桿、風險可控，T+0交易、投資效率高，緊跟商品指數(shù)、透明度高，跟蹤誤差小，掛鉤商品、具有資產(chǎn)配置和抗通脹功能等優(yōu)勢。

　　而豆粕期貨ETF是重要的資產(chǎn)配置工具。

　　1、豆粕與股票和債券的相關(guān)系數(shù)均為負值，將豆粕納入配置可分散資產(chǎn)風險；

　　2、豆粕可以對抗通貨膨脹。由于CPI是計量消費品的價格變動，配置商品有天然的抗通脹優(yōu)勢。農(nóng)產(chǎn)品(000061)期貨與 CPI 主要構(gòu)成部分——食品類的對應(yīng)商品分別位于食品產(chǎn)業(yè)鏈的上下游， 中間存在價格傳導的關(guān)系，因而CPI與油脂油料類的相關(guān)性高于其他資產(chǎn)。畜肉類占CPI權(quán)重最大，且豆粕是生豬的主要飼料來源，豆粕與CPI有穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。

　　3、豆粕穩(wěn)居全球農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量首位。在2016-2018年全球農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量排名中，豆粕常年穩(wěn)居第一位。根據(jù)美國商品期貨委員會統(tǒng)計，截至2019年5月7日，CBOT大豆的總多頭持倉量在70萬張，其中商業(yè)多頭有41萬張，占比接近58%，自2017年以來穩(wěn)定在60%附近。基于豆類的商品基金有Paradigm 標普高盛大豆超額收益基金，總規(guī)模約3000萬美元，超2億人民幣。

　　4、大商所豆粕期貨價格與國際市場聯(lián)動，市場化程度高。大商所豆粕合約與CBOT大豆價格走勢緊密聯(lián)動，兩者的相關(guān)系數(shù)高達0.70；與國內(nèi)的商品相比，農(nóng)產(chǎn)品類的內(nèi)外相關(guān)性稍低于貴金屬、有色金屬等品種；在農(nóng)產(chǎn)品類中，豆粕與外盤的相關(guān)性居于大類中前列，僅次于豆油。

　　能源化工ETF也填補了一個空白。據(jù)悉，在我國，公募FOF的發(fā)展在為人們帶來新的資產(chǎn)配置方式的同時，也需要更多的標的，商品期貨ETF是FOF分散組合風險的重要標的類別，建信能化ETF的推出有效的彌補了這一塊空白。易盛鄭商所能源化工期貨指數(shù)A（以下簡稱易盛能化A）是重要的商品期貨配置標的之一，它包含四類成分品種，分別為動力煤、PTA、甲醇和玻璃，均為鄭商所成交量大、交易活躍的能源化工期貨品種，走勢與原油相關(guān)性高，能夠有效反映能源化工市場整體的價格漲跌，并在一定程度上反映商品期貨市場整體走勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2010年3月1日-2019年6月28日，易盛能化A與代表商品期貨大類資產(chǎn)的南華商品指數(shù)的月度相關(guān)性高達69%。同時，四類成分品種的權(quán)重由期貨成交量和現(xiàn)貨消費量兩個指標確定，有利于指數(shù)及時跟蹤商品期貨市場走勢。投資者可通過布局易盛能化A指數(shù)產(chǎn)品，間接布局商品期貨市場，分享商品期貨市場走勢發(fā)展收益。

　　據(jù)悉，建信基金在業(yè)內(nèi)較早進軍期貨投資領(lǐng)域。成立專業(yè)期貨投資團隊，該團隊負責人朱金鈺擁有9年期貨從業(yè)經(jīng)驗，并曾在海內(nèi)外知名機構(gòu)從事期貨研究及投資，團隊重視量化投資在期貨投資中的實踐運用，力爭通過量化手段，及時跟蹤指數(shù)并提升超額收益。

　　有色金屬也有優(yōu)勢：自2000年至今，商品經(jīng)歷了多輪牛熊迭代的現(xiàn)象。但就有色金屬而言，整體呈現(xiàn)出牛長熊短的格局，歷次迭代的跡象是底部區(qū)域逐級上抬（幅度約30%-50%），猶如過去20年的買房，任何一次調(diào)整事后看都是理想的上車時點。商品一旦進入牛市，則是一個長期理想的安全配置區(qū)域。目前在內(nèi)外部環(huán)境復雜、不確定因素增多的情況下，相對其它資產(chǎn)，不帶杠桿投資有色金屬等大類商品的安全邊際更高。

　　有色金屬可分為重金屬(如銅、鉛、鋅)、輕金屬(如鋁、鎂)、貴金屬(如金、銀、鉑)及稀有金屬(如鎢、鉬、鋰、鈷、鈾)。它不僅是世界上重要的戰(zhàn)略物資，重要的生產(chǎn)資料，而且也是人類生活中不可缺少的消費資料的重要材料。有色金屬在基建、軍工、飛機、高鐵、芯片、5G基站中都有用途，也是重要的投資品種。我國是全球最大的有色金屬生產(chǎn)、消費和進出口國，有色金屬是大宗商品體量最大的集群。

　　大成有色金屬期貨ETF基金采用完全復制法跟蹤上海期貨交易所有色金屬期貨價格指數(shù)，是國內(nèi)首只且僅有的可直接投資有色金屬期貨的指數(shù)基金。該基金無需開立期貨交易賬戶，即可參與商品期貨市場投資；規(guī)避期貨交易必須盯市、保證金追繳、到期日前合約移倉等繁瑣操作，基金管理人代為操作；該基金系國內(nèi)首批商品期貨基金，也是目前有色金屬期貨投資的唯一一只；收益方面，該基金類似一個指數(shù)基金+貨幣基金收益增強組合，10%以內(nèi)期貨保證金+80%以上資產(chǎn)投資與貨幣基金投向相同；在效率方面，基金二級市場可T+0交易。

　　大成有色金屬期貨ETF基金投資策略清晰，“買入并持有”，被動式管理策略，通過持有上期所有色金屬指數(shù)成分合約跟蹤指數(shù)長期走勢；投資者不直接參與商品市場交易，僅通過申購贖回基金份額或二級市場交易即可參與大宗商品投資。投資門檻相比于直接投資商品期貨低了不少，該ETF基金認購的投資門檻為1000元，聯(lián)接基金認購的投資門檻僅為1元。該基金的投資標的也透明，即為滬銅、滬鋅、滬鎳、滬鋁、滬鉛、滬錫6種期貨合約+貨幣市場工具等（含同業(yè)存單）。

　　目前還有新品種等待批文

　　2019基金募集申請公示表顯示，截止2019年8月16日，除去已經(jīng)獲批的5只商品期貨ETF及其聯(lián)接基金之外，目前仍有10只商品期貨基金正在走審批流程，投資品種涵蓋黃金、白銀、銅、白糖等。

　　實際上，從基金君從業(yè)內(nèi)了解來看，不少公司都對商品期貨基金品種有興趣。比較美國商品ETF市場，其中貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品以及能源（原油、天然氣、汽油）等期貨主流產(chǎn)品都是資產(chǎn)配置重要一環(huán)，因此這類基金都有考慮布局。同時，這類基金具有先發(fā)優(yōu)勢，品種爭奪戰(zhàn)也很激烈。

　　今年3月上交所和深交所就進行原油期貨ETF評審答辯，兩家交易所各計劃推兩只首批產(chǎn)品。上交所8家公司競爭首批產(chǎn)品授權(quán)，深交所11家公司競爭首批產(chǎn)品授權(quán)。業(yè)內(nèi)傳出大概有六七家公司獲得相關(guān)授權(quán)，可能此類產(chǎn)品也會陸續(xù)上報，又將有新的品種出爐。

　　作為一類重要的資產(chǎn)類別，商品期貨基金在大類資產(chǎn)配置中的作用仍不可忽視。股票、債券、商品可以形成互補與輪動，在股票、債券市場不景氣時，為投資人提供新的投資渠道與標的。商品是一種獨立的資產(chǎn)類別，主要起到抗通脹的作用。同時，商品的風險收益有別于股票和債券，并且與傳統(tǒng)類資產(chǎn)的相關(guān)性較低，特別是貴金屬還有避險功能，這些特性決定了商品類基金具有良好的資產(chǎn)配置價值。

　　期貨基金展期成本不容忽視

　　商品期貨基金與傳統(tǒng)的股票、債券基金不同。首先，商品期貨市場容量有限，能夠容納的跟蹤同一標的商品期貨基金的數(shù)量存在上限，在運作過程中，基金公司需要根據(jù)期貨市場的容量制定基金的大額申贖方案。此外，期貨合約的換約操作使商品期貨基金產(chǎn)生交易成本，從目前正在運作的白銀期貨基金可以看出期貨展期成本對基金跟蹤誤差影響。

　　“商品期貨基金特有的展期成本不能忽視�！� 上海一位ETF基金經(jīng)理表示“期貨價格不同于現(xiàn)貨，期貨合約有到期日，必須強制展倉，展期可能有損失，也可能有收益，投資者也需要考慮這類基金特有的屬性�！薄�

　　“盡管上海黃金交易所有白銀即期合約及延期合約，但白銀不像黃金免稅，基金公司開發(fā)跟蹤白銀現(xiàn)貨基金面臨稅收的問題。其他商品目前沒有標準化的現(xiàn)貨市場，公募基金無法投資，只能開發(fā)期貨品種。商品期貨基金跟蹤誤差是由很多原因造成的，展期可能是其中一個原因，但這是這類產(chǎn)品的特質(zhì)。不同商品品種不同時期展期成本又不一樣，貼水時展期有收益，升水時會產(chǎn)生成本，有些投資者對期貨不熟悉，以為和現(xiàn)貨價格一致，沒有考慮到展期成本�！鄙虾Ｒ晃换�金公司產(chǎn)品部人士介紹。

　　“此外，商品期貨基金一般以期貨合約當日結(jié)算價進行估值。期貨交易所規(guī)定，期貨合約當日結(jié)算價，是指該合約當日成交價格按照成交量的加權(quán)平均價，并不是每日收盤價，這也會引發(fā)部分套利行為，頻繁的申購贖回容易影響基金的跟蹤誤差。”上述上�；�金公司產(chǎn)品部人士指出，商品期貨基金會以限制大額申贖的方式控制跟蹤誤差。

　　不過，作為一類重要的資產(chǎn)類別，商品期貨基金在大類資產(chǎn)配置中將發(fā)揮重要作用。海富通基金認為，商品是一種獨立的資產(chǎn)類別，主要起到抗通脹的作用。同時，商品的風險收益有別于股票和債券，并且與傳統(tǒng)類資產(chǎn)的相關(guān)性較低，特別是貴金屬還有避險功能，這些特性決定了商品類基金具有良好的資產(chǎn)配置價值。華夏基金相關(guān)人士表示，股票、債券、商品可以形成互補與輪動，在股票、債券市場不景氣時，為投資人提供新的投資渠道與標的。

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