楊德龍：資本市場(chǎng)改革迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展 A股韌性在增強(qiáng)

　　周一，滬深兩市在多空交織的影響之下，出現(xiàn)了低開震蕩回升的態(tài)勢(shì)，體現(xiàn)出資本市場(chǎng)的韌性在增強(qiáng)。和美股、港股相比，A股市場(chǎng)走出了相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)。這一方面是由于A股市場(chǎng)經(jīng)過了前期的調(diào)整之后，估值上已經(jīng)具備了比較大的投資吸引力。美股處于估值的歷史高點(diǎn)，見頂回落的風(fēng)險(xiǎn)很大，而A股市場(chǎng)則處于見底回升的階段。因此A股在近期的表現(xiàn)強(qiáng)于美股。

　　另一方面，周末A股迎來多重重磅利好，資本市場(chǎng)深化改革迎來了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，改革方案已基本定型。在一系列基礎(chǔ)制度改革、法制保障、上市公司質(zhì)量、長(zhǎng)期資金入市等方面，都會(huì)有一些重大的突破。這將會(huì)給A股市場(chǎng)帶來更大的想象空間。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次改革總思路緊緊圍繞打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，以設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制為突破口，優(yōu)化資本市場(chǎng)供給，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，以實(shí)際舉措落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。事實(shí)上從今年年初開始，資本市場(chǎng)改革就已經(jīng)開始加速，并且改革取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

　　8月25日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人召開會(huì)議，對(duì)資本市場(chǎng)改革總體方案進(jìn)行研討細(xì)化。目前改革方案已經(jīng)基本成型。從亮點(diǎn)來看，主要包括五個(gè)方面。第一，充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用，逐步推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，系統(tǒng)推進(jìn)發(fā)行、上市、交易、信息披露等基礎(chǔ)制度改革。二，深化創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，完善多層次資本市場(chǎng)體系。三，制定并實(shí)施提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃，優(yōu)化上市公司發(fā)展生態(tài)，用3到5年時(shí)間，使上市公司整體面貌得到改觀。四，從資金來源、業(yè)績(jī)考核、投資渠道、監(jiān)管安排等方面入手，為更多中長(zhǎng)期資金入市提供機(jī)制支持。五，爭(zhēng)取今年內(nèi)通過證券法修訂探討建立具有中國(guó)特色的證券集體訴訟制度，推動(dòng)修訂刑法，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假披露信息等行為的違法成本，堅(jiān)決打擊說假話、做假賬的違法違規(guī)行為。同時(shí)在壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，加強(qiáng)投資者保護(hù)，擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開放的方面，也推出一系列務(wù)實(shí)的措施。

　　這些措施無疑對(duì)市場(chǎng)來說意味著重大的利好。A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來存在一些違法違規(guī)的行為。那時(shí)候是由于違法的成本較低。而此次推動(dòng)修訂刑法，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假信息披露等行為的違法成本，探討建立有中國(guó)特色的證券集體訴訟制度，這無疑是一個(gè)重大舉措。集體訴訟制度是成熟市場(chǎng)普遍采取的一種制度。它對(duì)于造假者有極大的威懾力，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)一些中小投資者利益受到侵害之后，面對(duì)曠日持久以及高昂的訴訟成本，往往無法維護(hù)正當(dāng)權(quán)益。而有了集體訴訟制度后，只要有一個(gè)投資者獲得勝訴，那么同等類型的投資者都可以獲得同樣的賠償。這可能會(huì)使得一些造假者違法者傾家蕩產(chǎn)，甚至鋃鐺入獄。這將會(huì)給市場(chǎng)三公化的交易環(huán)境。

　　這次深化改革是資本市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)，中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展，具有了比較好的理論基礎(chǔ)，也有相應(yīng)的法律保障。在當(dāng)前受到貿(mào)易摩擦的影響，全球資本市場(chǎng)都出現(xiàn)了下跌，特別是美股一度出現(xiàn)恐慌性的拋售�？只胖笖�(shù)VIX逼近20關(guān)口。而A股市場(chǎng)在重磅利好的刺激之下出現(xiàn)了低開，回升的走勢(shì)，再次體現(xiàn)出A股市場(chǎng)的韌性。

　　周一，由于市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的上升，A股的黃金股再次大幅上漲。黃金股從4月份開始就一直超越大盤，國(guó)際金價(jià)也一路上揚(yáng)，從突破1400美元之后，又再次上攻，突破1500美元每盎司。從4月份開始，我建議大家重配黃金，因?yàn)辄S金是最好的避險(xiǎn)品種。面對(duì)現(xiàn)在貿(mào)易摩擦可能會(huì)升級(jí)，以及及全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增速放緩的情況，黃金往往有比較好的表現(xiàn)。

　　前海開源基金在去年10月份市場(chǎng)最低迷的時(shí)候，提出棋局明朗，全面加倉(cāng)，那么當(dāng)時(shí)我們的邏輯就是中國(guó)進(jìn)攻及中國(guó)資產(chǎn)的回升，所以當(dāng)時(shí)我們配置了像券商、豬肉、消費(fèi)等板塊，獲得了良好的回報(bào)。而從4月份開始，我們將投資邏輯轉(zhuǎn)為全球防守，據(jù)全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩的跡象，那么黃金將會(huì)成為比較好的配置品種。從4月份開始，我們旗下多只基金重配黃金，取得了良好的回報(bào)。黃金作為一種保值的資產(chǎn)，對(duì)于普通投資者來說可以適當(dāng)進(jìn)行配置。

　　在周一，喜馬拉雅給我錄制的價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)課中推出熱點(diǎn)福利，即2019年下半年黃金的投資機(jī)會(huì)受到市場(chǎng)的關(guān)注。黃金作為稀缺資產(chǎn)，長(zhǎng)期來看可以跑贏通脹。雖然沒有一些優(yōu)質(zhì)股票的長(zhǎng)期收益高，但是黃金的價(jià)值其實(shí)主要是為了抵御風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值、增值，特別是在市場(chǎng)大跌的時(shí)候，黃金股往往會(huì)有比較好的表現(xiàn)。所以在一個(gè)組合里面，如果80%以上是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票，那么20%可以配置在黃金里進(jìn)行對(duì)沖。

　　而從黃金的投資周期來看，一般20年一個(gè)周期，現(xiàn)在處于新一輪周期的開始，預(yù)計(jì)在未來的十年，黃金的趨勢(shì)都是上升的趨勢(shì)。無論是從短期的因素，還是從中長(zhǎng)期的因素來看，決定黃金價(jià)格的核心因素，即全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面以及貨幣政策都有利于黃金價(jià)格的回升。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開啟了一次降息，雖然鮑威爾否認(rèn)美國(guó)開啟了降息周期，但是在全球貿(mào)易摩擦升級(jí)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能陷入到衰退的背景之下，降息可能會(huì)超預(yù)期，這些都可能會(huì)刺激黃金的表現(xiàn)。普通投資者可以通過購(gòu)買實(shí)物黃金、紙黃金、黃金ETF及黃金股，也可以去配置一些重倉(cāng)黃金的基金，從而獲得一定的投資回報(bào)。 2019年下半年，黃金的投資機(jī)會(huì)已然比較明顯。

　　A股市場(chǎng)在近期又迎來增量資金，8月24日，富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)在季度調(diào)整中如期將中國(guó)A股的納入因子從5%提到15%，本次新納入87只中國(guó)A股，給A股市場(chǎng)直接帶來40億美元的增量資金。加上未來一段時(shí)間，MSCI、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)也將提升A股的納入比例，這將會(huì)進(jìn)一步提升外資配置A股的需求。

　　外資已經(jīng)成為A股市場(chǎng)一個(gè)重要的力量，更是這兩年增量資金的重要來源。從長(zhǎng)期的趨勢(shì)來看，外資對(duì)于A股的配置相從現(xiàn)在的低配逐步變?yōu)闃?biāo)配，將給A股未來十年帶來5萬億到10萬億元的增量資金。而外資帶來的不僅是增量資金，更重要的是價(jià)值投資理念，因?yàn)槎鄶?shù)外資是崇尚價(jià)值投資的。價(jià)值投資理念會(huì)成為A股市場(chǎng)最主流的投資理念，也是A股投資者必須要轉(zhuǎn)變的一種投資理念，要從以前炒消息、炒題材轉(zhuǎn)為基本面，研究配置價(jià)值投資，堅(jiān)持價(jià)值投資。