楊德龍：現(xiàn)在又到了布局優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)的時(shí)間窗口

　　周一，滬深兩市在多重利好消息的刺激之下高開高走，券商、白酒、人造肉的板塊出現(xiàn)了比較大的漲幅。而前期表現(xiàn)突出的稀土、黃金板塊則跌幅較大。

　　周末監(jiān)管層釋放出多重利好，可以說是“三箭齊發(fā)”。 一是8月7日，證金公司宣布，從8日起開始整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80個(gè)基點(diǎn)。由于證金公司是證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)重要的資金來源渠道之一，這次下調(diào)費(fèi)率可以說是對(duì)A股定向降息，有效的降低了證券公司的融資成本，從而也降低了融資客的成本。

　　第二個(gè)利好是8月9日滬深兩市同時(shí)擴(kuò)大融資融券的標(biāo)的范圍，兩融標(biāo)的的股票數(shù)量大幅增長，從950支擴(kuò)充到1600只，幾乎翻倍。同時(shí)，取消最低維持擔(dān)保比例不得低于130%的統(tǒng)一限制。由證券公司與客戶自主約定最低維持擔(dān)保比例。這會(huì)使得兩融的規(guī)模出現(xiàn)較快的回升，同時(shí)更加市場化。雖然我一直不建議大家加杠桿，但是很多投資者仍然喜歡用融資的方式來買股票。所以這一次為兩融松綁，勢(shì)必會(huì)給市場帶來增量資金。

　　第三是證監(jiān)會(huì)將鼓勵(lì)券商適度增加杠桿。8月9日證監(jiān)會(huì)就修訂證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，公開征求意見。相應(yīng)調(diào)整券商的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備，流動(dòng)性覆蓋率等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，提升優(yōu)質(zhì)券商的資本運(yùn)作空間。

　　這三大利好體現(xiàn)出一個(gè)重要的政策信號(hào)，即支持A股市場平穩(wěn)健康發(fā)展，有利于市場反彈。

　　上周由于受到特朗普突然加征關(guān)稅以及人民幣破7的影響，A股市場出現(xiàn)了較大幅度的回落，但是僅僅跌了兩個(gè)交易日，市場就開始在抄底資金入場的帶領(lǐng)之下出現(xiàn)了快速的修復(fù)。上證指數(shù)也呈現(xiàn)出尖針探底的形態(tài)，市場短期見底的概率很大。

　　本周在眾多利好消息的推動(dòng)之下，A股市場將有望出現(xiàn)持續(xù)的反彈，市場的信心也會(huì)逐步修復(fù)�，F(xiàn)在是布局下一輪上漲的最好的時(shí)機(jī)，特別是一些優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)，在這段時(shí)間受到個(gè)別公司業(yè)績爆雷的影響，出現(xiàn)了比較大的調(diào)整。就像格力董事長董明珠所說，爆雷的白馬股不是真正的白馬股，確實(shí)如此，對(duì)于這些爆雷的白馬股，其實(shí)從財(cái)務(wù)報(bào)表上應(yīng)該都可以提前看出一些端倪。當(dāng)然，因?yàn)樗鼈冎�前被市場視為白馬股，很多人沒有認(rèn)真的去看這些公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，所以才導(dǎo)致當(dāng)業(yè)績突然爆出來下滑的時(shí)候，市場非常震驚，股價(jià)也出現(xiàn)暴跌。可以說，有些白馬股是披著白馬皮的普通之馬。

　　我在2016年提出白龍馬股的概念，即白馬股家行業(yè)龍頭。所以我們?cè)谶x擇白馬股的時(shí)候，不僅要看它是盈利穩(wěn)定增長，還要看它是不是行業(yè)龍頭。如果我們把白馬股和行業(yè)龍頭加起來進(jìn)行一個(gè)交集，叫白龍馬股，那么股票的數(shù)量會(huì)大幅減少，而踩雷的概率會(huì)更低。因?yàn)樾袠I(yè)龍頭股具備比較大的優(yōu)勢(shì)，有比較好的行業(yè)地位，一般來說不可能為了短期的業(yè)績?cè)鲩L而去造假，去欺騙投資者。所以選擇白龍馬股，是避免踩雷的一個(gè)重要的方式。

　　由于受到個(gè)別白馬股的業(yè)績爆雷的影響，包括白龍馬股在內(nèi)的一批核心資產(chǎn)都出現(xiàn)了比較大的回落，這正好為長期看好這些核心資產(chǎn)投資者提供了一個(gè)入場抄底的機(jī)會(huì)。

　　海外市場方面，美國總統(tǒng)特朗普挑起的世界貿(mào)易爭端，引起了很多有志之士的擔(dān)憂。美國前財(cái)政部長勞倫斯·薩默斯周日表示，隨著國際貿(mào)易緊張局勢(shì)繼續(xù)加劇，美國和世界經(jīng)濟(jì)正處于自十年前全球金融危機(jī)以來風(fēng)險(xiǎn)最大的時(shí)刻。薩默斯曾在奧巴馬政府時(shí)期擔(dān)任美國國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)的主任，并擔(dān)任世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。薩默斯的講話，批評(píng)了特朗普政府的貿(mào)易政策，稱特朗普在全球范圍內(nèi)挑起的貿(mào)易沖突十分愚蠢。薩默斯在演講中說，我們?yōu)榱四切┎惶�可能有重大影響的利益，在不確定性投資創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)等方面造成了非常大的損失。我認(rèn)為，毫無疑問，美國工人將會(huì)更加貧窮，美國公司的利潤將會(huì)減少，美國經(jīng)濟(jì)將會(huì)因?yàn)槲覀冋�在走的道路而更加糟糕。他進(jìn)一步說，下次經(jīng)濟(jì)危機(jī)如果只保持上一次衰退中出現(xiàn)的那種規(guī)模，將是一個(gè)巨大的驚喜。潛臺(tái)詞就是美國經(jīng)濟(jì)正處于十年來風(fēng)險(xiǎn)最大的時(shí)期。

　　美國前財(cái)長薩默斯的談話具有一定的代表性。其實(shí)近兩年來，特朗普四處出擊，和全球多個(gè)國家發(fā)生貿(mào)易摩擦，試圖通過征收關(guān)稅的方式來減少美國的貿(mào)易逆差，提高美國在國際貿(mào)易中的利益，實(shí)際上事與愿違。美國作為全球經(jīng)濟(jì)總量最大的國家，而美聯(lián)儲(chǔ)具有發(fā)行貨幣的權(quán)利，美元是硬通貨。根據(jù)特里芬難題，美國必然會(huì)存在貿(mào)易逆差。因?yàn)橹挥羞@樣，世界其他國家人民才能夠獲得美元，從而支持美元成為世界貨幣。所以美國的貿(mào)易逆差的存在是有深刻的邏輯的。差別只是其向哪個(gè)國家產(chǎn)生貿(mào)易逆差。

　　上世紀(jì)90年代，美國對(duì)日本產(chǎn)生了比較大的貿(mào)易逆差，迫使日元大幅升值，簽署廣場協(xié)議。雖然美國對(duì)日本的貿(mào)易逆差減少，但是對(duì)于中國的貿(mào)易逆差相應(yīng)增長，也就是一些產(chǎn)能從日本轉(zhuǎn)移到了中國�，F(xiàn)在美國又對(duì)中國進(jìn)行貿(mào)易施壓，通過多次加上關(guān)稅的手段，來逼迫中國與其簽署不平等的貿(mào)易協(xié)定，這似乎可以減少美國對(duì)中國的貿(mào)易逆差，但實(shí)際上事與愿違。美國通過加征關(guān)稅的方式來減少貿(mào)易逆差的做法，本身就是行不通的，這一點(diǎn)在美國國內(nèi)已經(jīng)有很多人士進(jìn)行了批評(píng)。雖然現(xiàn)在美國的經(jīng)濟(jì)整體增速還比較平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)大幅下降，但是如果貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)的話，有可能會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)有陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在今年貨幣政策方面發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)彎，從年初決定加兩次到三次息到減息，實(shí)際上很難說沒有受到美國總統(tǒng)特朗普的壓力。雖然鮑威爾一直強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，但是市場一直在質(zhì)疑，美國總統(tǒng)特朗普公開批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮政策，要求美聯(lián)儲(chǔ)更大幅更快的下調(diào)利率，是否會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的決定產(chǎn)生影響？近日美聯(lián)儲(chǔ)四位前主席沃爾克、格林斯潘、伯南克、耶倫聯(lián)合發(fā)表署名文章，向公眾呼吁保持美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)不要受制于短期的政治壓力影響，必須獨(dú)立行動(dòng)，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)的最大利益。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性是維護(hù)美元成為世界貨幣的重要基礎(chǔ)。世界貨幣具有外匯儲(chǔ)備、計(jì)價(jià)貨幣、交換媒介三大職能，成為世界貨幣的重要條件之一，就是幣值保持穩(wěn)定。由于美國擁有當(dāng)今世界上最深、最大、最完美的金融市場，所以雖然美國是世界上最大的債務(wù)國，但是全球資本仍然源源不斷的流入到美國市場，美元仍然是世界的貨幣，這和美聯(lián)儲(chǔ)保持獨(dú)立性是密不可分的。