大摩華鑫基金：美聯(lián)儲(chǔ)10年來首次降息 預(yù)計(jì)國內(nèi)利率債將窄幅震蕩

　　事件： 北京時(shí)間 8 月 1 日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ) 7 月議息會(huì)議決定下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率 25BP 至 2.00%-2.25%，此外，在 3 月議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)曾提到將于 10 月結(jié)束縮表，并用到期 MBS 的資金購買美債，在本次議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)表示將結(jié)束縮表時(shí)間提早至 8 月。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、美聯(lián)儲(chǔ)此次降息操作的理由及后續(xù)路徑本次降息是自 2015 年加息周期后的首次降息，鮑威爾解釋本次降息為預(yù)防式降息，主要基于通脹低迷、固定資產(chǎn)投資疲軟以及貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)下行、英國脫歐等風(fēng)險(xiǎn)性事件。

　　今年以來全球已有 22 國央行降息，IMF 于上周下調(diào) 2019、2020 年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期各 0.1 個(gè)百分點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)需求疲軟，增速持續(xù)下行，且美國貿(mào)易摩擦、英國脫歐等事件給全球經(jīng)濟(jì)增長帶來不確定性。另外，美國國內(nèi)商業(yè)投資持續(xù)放緩，減稅政策消退后下行壓力預(yù)計(jì)逐步顯現(xiàn)，年內(nèi)可能會(huì)繼續(xù)降息。

　　2、如何影響國內(nèi)債券市場短期來看，自 2019 年開始，中美利差重新走擴(kuò)，目前已經(jīng)到達(dá)了歷史偏高位置，中美利差早已不是中國央行降低利率的束縛。全球降息周期開啟意味著外圍環(huán)境對(duì)國內(nèi)債券市場影響偏正面。

　　從中長期來看，對(duì)債券而言，中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率下行，國內(nèi)利率長期下行趨勢(shì)不變。但階段性受制于結(jié)構(gòu)性縮表壓縮配置需求，預(yù)計(jì)一段時(shí)間內(nèi)利率債將以窄幅震蕩為主。