突圍 中國核心資產(chǎn)的新征程

　　興業(yè)證券(601377)全球首席策略分析師 張憶東

　　7月27日下午，博時基金與深圳證券交易所聯(lián)合主辦的“投資·價值·發(fā)現(xiàn)者”大型公益投教活動在深圳香格里拉舉行，這是一場面向公眾投資者的公益投教分享活動。會上，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東為各位投資者分享了主題為《突圍，中國核心資產(chǎn)的新征程》的脫口秀，他表示，目前中短期行情因存在三大變數(shù)仍處于“2019年N型走勢、一波三折”的趨勢下，但中國核心資產(chǎn)在此逆境中也存在崛起的機會，核心資產(chǎn)已經(jīng)成為贏家的主戰(zhàn)場。應對“夏日寒風”，我們相信偉大都是“熬”出來的，精選中國各領域核心資產(chǎn)，時間終會成為投資決策的好友。

　　夏日寒風 三大變數(shù)短期仍不明朗

　　歷史可借鑒，2019年類似2005年和2013年都是新牛市的起點，較為相似的是底部區(qū)域、牛熊轉(zhuǎn)折期、行情N型走勢和行情一波三折，不同的是2019年政治經(jīng)濟環(huán)境更加有利、回撤空間可控、時間換空間。

　　而目前仍存在三大變數(shù)，其一是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系“戰(zhàn)”還是“和”？貿(mào)易戰(zhàn)的長期趨勢現(xiàn)在難下斷言，但下半年中美貿(mào)易和談重啟并非不可能；其二是中國經(jīng)濟政策方面，“放水刺激”還是“忍痛改革”？其三是美國股市趨勢，中短期“調(diào)整”還是“強勢”？

　　由此，我認為行情的節(jié)奏將維持“2019年N型走勢、一波三折”判斷，熬過“夏日寒風”，準備“秋季行情”。

　　突圍，中國核心資產(chǎn)在逆境中不改變崛起的大趨勢

　　股市突圍的基礎是確定性業(yè)績基礎上的“便宜是硬道理”。首先，中國經(jīng)濟周期性下行疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)的升級，中國各領域加速結(jié)構(gòu)分化，部分核心資產(chǎn)盈利能力未受到嚴重損害，甚至有望強化贏家通吃的大趨勢；其次，具備全球配置及長期配置吸引力的核心資產(chǎn)明顯增多。

　　投資的贏家之道或是以長打短，核心資產(chǎn)成為贏家的主戰(zhàn)場。大國博弈背景下的投資突圍之道主要有三點。第一是以長打短，尋找未來的大趨勢。中美博弈的長期化使得中國繼續(xù)對外開放仍是正確應對之道，中國企業(yè)開始全球布局的新階段；中國經(jīng)濟也將面對步入中低速發(fā)展的新階段，必須注重社會公平和法律、規(guī)則，消費與創(chuàng)新是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的必然選擇，消費的新模式、新需求，人工智能AI為代表的科技應用需求開始爆發(fā)。其次，把握中國金融體系重構(gòu)的戰(zhàn)略機遇期也是其中重要一點。金融供給側(cè)改革的內(nèi)涵從去杠桿走向結(jié)構(gòu)調(diào)整，進一步增強金融服務實體經(jīng)濟能力、推動資源流向更有效率、更符合經(jīng)濟發(fā)展方向的地方。參考80年代“里根新政”與美國股市的良性關(guān)系互動，為90年代美股大牛市奠基。資本市場投資者結(jié)構(gòu)重建和規(guī)則重建，有助于中國資本市場從偏重融資的“周期博弈的絞肉機”慢慢成為“融資與投資并重”的“長期價值的挖掘機”。第三，要提高上市公司治理水平和盈利能力。包括重視微觀、淡化宏觀，中國各領域都將加大分化，核心資產(chǎn)將呈現(xiàn)競爭力不斷提升的大趨勢；而我們借鑒美股，80年代宏觀風險的洗禮和改革紅利交織，美國最優(yōu)秀企業(yè)的盈利能力和競爭力持續(xù)改善。在借鑒日股方面，股市泡沫破滅后，具有核心競爭力的公司依然走出長牛；而中國科技公司、制造業(yè)公司也開始以“自主創(chuàng)新”為“護城河”的高水平全球化征程。

　　精選中國各領域核心資產(chǎn) 讓時間成為投資決策的好友

　　在投資策略方面，到底該如何應對“夏日寒風”呢？這取決于資金性質(zhì)。二、三季度宏觀風險的洗禮之下，核心資產(chǎn)有望被砸出“黃金坑”，維持“2019年類似2005、2013年是新牛市的起點，行情N型走勢”的判斷，而新牛市是核心資產(chǎn)的牛市。

　　具體而言，短期考核的絕對收益型資金方面，左側(cè)頻繁交易不如避險、不折騰；短期考核的相對收益型資金方面，做交易也不如調(diào)整持倉，精選最具性價比的核心資產(chǎn)，防止“偽核心資產(chǎn)”的基本面觸雷、防止“抱團取暖”高估值擁擠交易下的短期踩踏風險；長線配置資金方面，在中國核心資產(chǎn)的戰(zhàn)略機遇期，利用市場調(diào)整、逢低布局。

　　在投資主線上，離不開“與時間賽跑”這一主題。中短期來看，精選消費及服務業(yè)相關(guān)龍頭并重視盈利和估值的性價比，立足于下半年的減稅、扶貧、穩(wěn)定就業(yè)、刺激內(nèi)需及相關(guān)政策，可以繼續(xù)掘金食品飲料、醫(yī)藥、教育、家電、社會服務業(yè)、電商及其他新興消費服務業(yè)；中長期來看，精選“補短板”領域的科技龍頭并防止估值泡沫，聚焦政策扶持之外的真正“自主可控”的科技實力、盈利能力；長期來看，利用“黃金坑”布局中國“最硬的核心資產(chǎn)”，包括難以替代或者不可復制的品牌消費品，也包括金融、地產(chǎn)、機場等“類債券”行業(yè)最具競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。

　　風險提示：海外市場調(diào)整可能超預期的風險、中國經(jīng)濟政策收緊超預期的風險、大國博弈可能超預期的風險

　　基金有風險，投資需謹慎

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