楊德龍：白龍馬股通過業(yè)績增長不斷給投資者帶來驚喜

　　下半年行情開啟之后，A股市場在首日出現(xiàn)了大幅反彈，但是隨后出現(xiàn)了一定的調(diào)整，這說明市場的信心恢復(fù)還需要時間。短期之內(nèi)市場大幅走強需要更多的利好刺激，但是在四、五月份市場調(diào)整之后，A股市場在估值上已經(jīng)具備了比較大的投資吸引力，外資也從之前的凈流出轉(zhuǎn)為凈流入。

　　本周北上資金開始大幅抄底藍籌股，這說明了A股市場已經(jīng)具備了投資吸引力。外資一直崇尚價值投資，注重基本面研究，外資的大量流入本身就說明A股的估值具備了比較大的投資吸引力。外資在未來還會加大流入A股市場，特別是在A股先后納入MSCI、新興市場指數(shù)、富時羅素國際指數(shù)等國際指數(shù)體系之后，外資對A股從之前的可以買逐步變?yōu)楸仨氋I，對A股的配置比例也會隨著納入因子的提高而不斷提升。因此建議投資者可以密切的跟蹤外資的流向來配置A股。

　　一方面投資者可以關(guān)注外資流入和流出的方向，從過去幾年的情況來看，外資對于A股整體的趨勢性把握非常精準，很多外資是在市場的底部抄底，在市場的高點逃頂，獲利了結(jié)。他們能夠這樣精準的操作，很大程度上是因為對個股的緊密跟蹤。另一方面，從外資流入的股票的板塊和名字，也可以看出外資流入的大多數(shù)都是消費、金融的白龍馬股。這些個股是中國實力真正的代表，它們能夠被外資大量的買入，本身就說明其高性價。雖然白龍馬股的股價在近期不斷的創(chuàng)出歷史新高，估值上也不便宜，但是這些公司才能真正被稱為是中國偉大的公司，偉大的公司在估值上也必然是享受一定的溢價的。

　　對于一些績差股題材股，現(xiàn)在市場開始逐步的邊緣化，市場兩極分化的現(xiàn)象也是A股市場逐步走向成熟的重要體現(xiàn)。將來隨著外資流入加上機構(gòu)投資者的占比越來越高，這種現(xiàn)象可能會更加的嚴重，所以建議投資者一定要堅持價值投資，抓住市場大的趨勢性機會，遠離績差股和題材股。

　　今年起，我開始做的第一個公募基金就是前海開源基金的兩只FOF—裕源和裕澤。其實在做公募的FOF之前，前面三年我在做公司專戶的FOF產(chǎn)品，積累了一定的投資經(jīng)驗。在過去這六年的時間，A股市場在大起大落，我們發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)OF的業(yè)績90%來自于大類資產(chǎn)配置，就是股票的倉位，只有10%來自于選了哪只基金，就是說基金的選擇貢獻大概只有10%，對倉位的貢獻，也就是權(quán)益的配置比例決定了FOF的收益。所以對股市大勢的把握，成為了決定FOF業(yè)績的最重要的因素。

　　對于普通投資者來說，做好大類資產(chǎn)配置，抓住未來的投資機會，可以通過買入優(yōu)質(zhì)基金或者直接買入FOF來實現(xiàn)。現(xiàn)在前海開源基金與建行合作創(chuàng)新發(fā)行的前海開源裕澤FOF正在全國各大建行銷售，感興趣的投資者可以去建行認購，這個FOF由我和蘇辛女士一起來做基金經(jīng)理，發(fā)揮各自的優(yōu)勢。今年我們合作管理的一只FOF產(chǎn)品——前海開源裕源FOF上半年收益達27.5%，在同類產(chǎn)品中排名第一，遠遠跑贏很多同類產(chǎn)品。

　　股神巴菲特在上世紀70年代之前比較喜歡一些煙蒂公司，也就是如果一個公司基本面不好，但是股價足夠便宜就也會買。當(dāng)年伯克希爾哈撒韋就是一家瀕臨倒閉的紡織廠，巴菲特以比較低的價格買入，買了之后發(fā)現(xiàn)回天無力，紡織廠的經(jīng)營越來越差，最后不得不把它改造成一家再保險公司，后來把它當(dāng)做一個投資公司來運作。伯克希爾哈撒韋的股價也從當(dāng)年的不到17美元逐步漲到32多萬美元，獲得了2萬倍的回報。

　　上個世紀70年代，巴菲特遇到了他一生的合作伙伴芒格，芒格建議他買公司，不能光看價格，寧愿以一個普通的價格買一個偉大的公司，也不應(yīng)該一個偉大的價格買一個普通的公司。從那以后，巴菲特徹底改變了他的投資理念，他買入的股票，價格都不便宜。這也給我們很大的啟示，那些價格并不便宜的好公司，其實更值得長期持有。

　　從長期來看，績優(yōu)公司會不斷的因為它業(yè)績的增長給投資者帶來驚喜，股價也有望帶來超額的回報。而一些績差股和題材股，則是因為它的業(yè)績低于預(yù)期或者是出現(xiàn)業(yè)績陷阱、經(jīng)營困難，而出現(xiàn)比較大的下跌，這種教訓(xùn)在過去三年可謂比比皆是。過去三年也是A股市場價值投資理念逐步推廣的過程，我一直致力于將價值投資理念引入A股，現(xiàn)在來看已經(jīng)逐步的深入人心，A股市場現(xiàn)在對白馬股的認可度越來越高，而績差股和題材股則越來越無人問津。