新華基金：債券收益率仍有下行空間

　　近期隨著歐美降息預(yù)期以及貿(mào)易摩擦緩和，市場信心得到一定程度的提振，同時，隨著央行最近向市場不斷釋放流動性，年中資金面較為寬裕，債券市場投資機會再次受到期待。新華基金(博客,微博)表示，隨著央行對金融市場6月末時點的呵護(hù)，預(yù)計銀行機構(gòu)流動性充裕的格局仍將延續(xù)。從估值來看，目前債券收益率基本上處于過去十年的低1/4分位附近，看似較低，但在經(jīng)濟(jì)下行、最重要的是有效融資需求下降的背景下，仍有下行空間。

　　在此背景下，債券基金的配置價值值得投資者關(guān)注。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月21日，新華豐盈回報、新華增怡年內(nèi)漲幅達(dá)7.94%和6.94%，在同類228只基金中排名前1/5，表現(xiàn)出色，或成為投資者布局債券市場的較優(yōu)工具。

　　今年以來5月以來，隨著定向降準(zhǔn)落地，資金面全面寬松以及經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)的回落等多重利好下，債市再迎來上漲行情。而信用債方面，信用分化持續(xù)。為控制好信用風(fēng)險，新華基金固收投資團(tuán)隊從2016年起即嚴(yán)格回避中低評級或有瑕疵債券。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月21日，新華基金旗下債券基金最近一年、兩年、三年均取得正回報。其中，新華增盈回報、新華增怡最近三年總回報分別為18.20%和16.98%。

　　新華基金表示，地產(chǎn)融資在央行領(lǐng)導(dǎo)近期表態(tài)后料將進(jìn)行新一輪收緊，信用分層導(dǎo)致的信用債需求減少和地方債大力發(fā)行導(dǎo)致的供給端擠出均會進(jìn)一步壓縮實體企業(yè)的融資空間，信用收縮可能會構(gòu)成未來一段時間國內(nèi)金融市場和實體經(jīng)濟(jì)所面臨的嚴(yán)峻考驗。不過，伴隨著美國新一輪降息周期的開啟，國際資本回流新興市場的趨勢向好，人民幣匯率貶值壓力減輕，國內(nèi)貨幣政策靈活性提升，對沖性緩解目前棘手的地方政府債務(wù)問題和信用收縮困境。

　　對于股票市場，新華基金繼續(xù)看好核心資產(chǎn)。新華基金認(rèn)為，投資者對核心資產(chǎn)的追捧仍在繼續(xù)，核心資產(chǎn)沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，市盈率低、有增長、經(jīng)營現(xiàn)金流好，但最主要的是，要么業(yè)務(wù)模式可持續(xù)，要么新的資本性開支低，不斷累積現(xiàn)金或大比例分紅。存量經(jīng)濟(jì)中，成本低、品牌響、渠道強，這些壁壘仍在越筑越高；新經(jīng)濟(jì)中暫時的強者如果精力放在講故事、搞并購做大市值上，那也一定不會長久。

　　從估值來看，新華基金表示，與歷史比較股票估值整體不高，但很多標(biāo)的的盈利會隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的下行而迅速下行。核心資產(chǎn)類標(biāo)的，受益于集中度的提升，盈利變化與經(jīng)濟(jì)變化的相關(guān)度會變低。這部分資產(chǎn)的估值水平已經(jīng)處于高1/4分位附近，但在整個經(jīng)濟(jì)體內(nèi)資產(chǎn)收益率下降的背景下，其相對價值仍在上升。