楊德龍：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級帶來哪些投資機會？

　　今年上半年A股市場的走勢超出了很多人的預期。在今年1月2號我提出的2019年“十大預言”，總結來看，就是在各種利空因素邊際改善之后，A股市場會重回3000點之上。當時提出來的時候正是市場最低迷的時候，大盤只有2440點，很多投資者都不相信今年A股會回到3000點，很多人擔心我的“十大預言”無法實現(xiàn)，但是過了不到四個月的時間，上證指數(shù)最高就沖到了3288點。

　　進入到5月份之后，由于經(jīng)濟增速出現(xiàn)了下降，加上貿(mào)易談判出現(xiàn)了變化，A股市場再次出現(xiàn)回落，這次回落從性質(zhì)上來看，屬于上漲過程中的調(diào)整，并不是行情的結束，這是非常重要的。A股市場在2019年已經(jīng)開啟了一輪長牛、慢牛行情，這是大的趨勢，而現(xiàn)在處于市場從底部回升的初期，所以市場的走勢往往一波三折，不會那么快就結束，所以這輪調(diào)整深度非常有限。

　　從本周開始，A股市場已經(jīng)結束了單邊下跌，進入到反彈階段。雖然反彈的節(jié)奏一波三折，但是大幅下跌的階段已經(jīng)過去了。上周美聯(lián)儲透露出，可能在經(jīng)濟增速下降的時候下調(diào)利率。一旦美方降息就可能會引發(fā)全球央行的“降息潮”，中國央行也不例外，也有可能會采取降息的手段來刺激經(jīng)濟，刺激資本市場。所以在上周道指漲了一千點，歐洲股市、亞太股市均出現(xiàn)較好的上漲，A股在本周的表現(xiàn)也是有所改觀。

　　在當前這個位置，我建議大家要保持信心和耐心，一方面要對于經(jīng)濟發(fā)展的前景有信心，另一方面要對于調(diào)整有耐心，中國經(jīng)濟的未來不會因為貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)生而停止。今天在陸家嘴(600663)論壇上，劉鶴副總理說，“中國經(jīng)濟中長期向好的趨勢不變，貿(mào)易戰(zhàn)只能讓我們發(fā)展得更好”，其實這句話是很有道理的，因為貿(mào)易戰(zhàn)的存在，我們會更加奮發(fā)圖強，自力更生，提升自己的研發(fā)，擺脫對于美國技術的依賴。

　　投資者現(xiàn)在也要保持耐心，現(xiàn)在還處于市場行情的初期，波動比較大，而市場的分化也會很嚴重。在去年10月份市場最低迷的時候，前海開源基金率先提出“棋局明朗，全面加倉”，我們大量的配置了代表行情風向標的券商股，還配置了受益于價格上漲的豬肉股以及黃金等板塊，獲得了非常亮眼的業(yè)績。今年以來多只基金的排名都占據(jù)了全市場排名的前幾名，這都是得益于我們敢于在市場最低迷的時候進行抄底配置。

　　根據(jù)我們金融工程部剛做的統(tǒng)計，從5000點到現(xiàn)在，2015年6月份到現(xiàn)在，大盤跌了40%，但是我們有一部分基金的業(yè)績是正增長的，并且從全市場漲幅最多的基金來看，股票基金和靈活配置型基金的前幾名都屬于前海開源基金，最高的基金收益從5000點到現(xiàn)在超過50%。為什么會產(chǎn)生這樣的效果？就是因為我們在過去五年的時間，兩次逃頂，三次抄底，真正抓住了市場的機會。

　　未來十年，我認為是中國資本市場的“黃金十年”。但“黃金十年”并不是說所有的股票都會上漲，而是能夠代表中國經(jīng)濟發(fā)展的方向，處于行業(yè)龍頭的這些好公司會迎來黃金十年，與績差股和題材股無關。

　　我提出的“黃金十年”的概念在今年引起了廣泛的反響，雖然還有很多人不認同，但是未來十年的機會恰恰就是在資本市場。過去十年是中國樓市的“黃金十年”，炒房的人都有了巨大的收益。但是現(xiàn)在隨著國家對于房地產(chǎn)的依賴度在減少，房地產(chǎn)被定為是用來住的，不是用來炒的，逐步的減少了對于樓市的支持，這充分的表明了房地產(chǎn)未來的投資回報率會下降。

　　中國居民現(xiàn)在70%的財富配置在樓市，將來這個比例必然會下降，哪怕只下降到50%，也會有20%的資金流出，流出資金不一定都進入到股市，但由于中國居民投資的渠道比較單一，能容納20多萬億資金量的市場，除了樓市就是股市，其他市場都太小，而實體經(jīng)濟還沒有太多的投資機會，傳統(tǒng)行業(yè)基本上都已經(jīng)產(chǎn)能過剩，而新興產(chǎn)業(yè)投資風險非常大。所以未來十年真正的行業(yè)的龍頭公司、績優(yōu)公司會受到資金的追捧，從而產(chǎn)生比較好的投資價值。說的極端一點，未來十年最大的投資機會可能都是在資本市場產(chǎn)生。

　　從實業(yè)的角度來看，現(xiàn)在國內(nèi)的各行各業(yè)基本上都已經(jīng)產(chǎn)能過剩，度過了自由競爭階段，進入到寡頭壟斷階段。在寡頭路段階段，行業(yè)寡頭的營業(yè)收入和利潤具備壓倒性的優(yōu)勢。在寡頭壟斷的時候，他們不會再打價格戰(zhàn)，而是會通過卡特爾聯(lián)盟來提高價格，從而獲得更多的壟斷利潤。比如說家電行業(yè)屬于典型的制造業(yè)，但是由于現(xiàn)在家電行業(yè)經(jīng)過20年的發(fā)展，優(yōu)勝劣汰，基本上只剩下格力、美的、海爾三家，他們現(xiàn)在雖然是做制造業(yè)的，但是每年的盈利情況非常好。如果說你真正看好家電行業(yè)，與其投資買實業(yè)的公司，不如直接通過配置這些公司的股票來分享他們的成長，讓董明珠給你打工。通過實業(yè)去和這些寡頭來競爭，勝算是非常小的。

　　我相信對“黃金十年”的判斷在未來會逐步的被應驗。從經(jīng)濟上來看，現(xiàn)在我國經(jīng)濟已經(jīng)在逐步轉(zhuǎn)型升級了。過去我們依賴房地產(chǎn)拉動，依賴出口帶動，依賴基建投資，現(xiàn)在已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)向依賴消費增長，依賴科技進步，雖然下半年還會加大基建投資，財政政策，還會進一步積極支持實體經(jīng)濟，但是和以前的方式相比已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。我們的經(jīng)濟增長從高速增長階段進入到高質(zhì)量增長階段，實際上在產(chǎn)業(yè)結構上已經(jīng)發(fā)生了極大的變化，消費已經(jīng)超過了投資和出口，成為推動GDP增長最重要的因素。而第三產(chǎn)業(yè)服務業(yè)則超過了第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)工業(yè)，成為經(jīng)濟增長最重要的推動力，這是非常明顯的。

　　所以我們不能老是糾結于經(jīng)濟增速的高低，其實經(jīng)濟增長的質(zhì)量已經(jīng)變了，產(chǎn)業(yè)結構已經(jīng)變了，原來靠老大黑粗堆出來的高增長，已經(jīng)逐步變?yōu)橐恍└吒郊又诞a(chǎn)業(yè)的增長。這樣雖然整體的經(jīng)濟增速下降，但是卻可能會有一批優(yōu)秀的公司、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展起來。

　　中國的經(jīng)濟在過去這十年的時間里，其實已經(jīng)實現(xiàn)了轉(zhuǎn)型，很多新興產(chǎn)業(yè)比方說電商、機器人(300024,股吧)等等其實已經(jīng)發(fā)展起來了。但是很可惜的是像BATJ（百度、阿里、騰訊、京東），都不在A股上市，科技發(fā)展最好的華為也不上市，這就造成了A股投資者沒有享受到這些新經(jīng)濟帶來的好處，反而要承擔經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的代價。比如說受到電商的沖擊，現(xiàn)在商貿(mào)零售的市值越來越小，而這些都是A股的上市公司，另外像鋼鐵、化工、煤炭有色這些周期行業(yè)也基本上都已經(jīng)是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的成本，現(xiàn)在都在資本市場上。

　　這些導致A股在過去十年的表現(xiàn)已經(jīng)遠遠落后于經(jīng)濟面，也就是說A股對于經(jīng)濟面的代表性作用其實在不斷的降低。我們因為制度等方面的原因，在歷史上錯過了阿里，錯過了騰訊，錯過了京東， A股市場投資者沒有享受到這些新經(jīng)濟的成果。為了彌補缺憾，去年11月份習主席宣布將設立科創(chuàng)板，讓資本市場支持科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，不要錯過下一個阿里，下一個騰訊。經(jīng)過半年的籌劃，科創(chuàng)板已經(jīng)正式宣布開板，整個進展速度是非常神速的，這體現(xiàn)了支持科技企業(yè)發(fā)展的迫切性。