萬家基金：5月進出口數(shù)據(jù)點評

　　事件：5月出口同比（美元計價）1.1%，市場預(yù)期-3%，前值-2.7%。5月進口同比（美元計價）-8.5%，市場預(yù)期-3.1%，前值4%。

　　點評：

　　1. 核心觀點：5月出口改善，與PMI出口新訂單下滑情況相背離，對美出口增速提升9個百分點至-4%，在5月10日貿(mào)易摩擦升級之際，出口增速不降反升，意味著5月可能存在一定的提前出口情況�？紤]到世界經(jīng)濟整體放緩，以及貿(mào)易摩擦，出口形勢仍面臨較多不確定性，貿(mào)易談判進展仍影響出口中樞。貿(mào)易摩擦升級已近一月，政府未出臺明顯的穩(wěn)增長措施，當前處于貿(mào)易摩擦的影響期和政策的觀望期，因此整體經(jīng)濟承壓預(yù)期短期難消。關(guān)注6月17日3000億關(guān)稅聽證會、G20會議與逆周期調(diào)節(jié)政策。

　　2. 5月出口小幅改善，增速回升至1.1%，進口增速明顯回落。5月出口同比（美元計價）1.1%，高于市場預(yù)期的-3%，相比于前值-2.7%也出現(xiàn)回升，1-5月累計出口增速為0.4%，維持平穩(wěn)運行，基本符合去年年底市場的預(yù)測，5月出口增速并未因貿(mào)易摩擦升級而顯著惡化。5月進口同比（美元計價）-8.5%，市場預(yù)期-3.1%，前值4%，1-5月累計進口增速為-3.7%。

　　3.對美出口增速未降反升，可能存在搶出口情況。5月份，中國對美國出口同比下降4%，跌幅比4月13.1%明顯收窄，也高于1-4月-9.9%的對美出口增速，貿(mào)易摩擦升級之際，出口增速未降反升，意味著5月份可能存在提前出口情況。雖然美國對中國2000億美元清單商品加征關(guān)稅稅率從10%上升至25%在5月10日落地，但實際執(zhí)行的時點按入關(guān)時間來算，可能給部分出口商品5月的出口帶來一定支撐。同時，3000億商品清單中的商品也或有一定的搶跑。

　　4. 對亞洲地區(qū)出口增速回升，對歐盟出口增速穩(wěn)健增長。5月份，中國對日本出口同比增長0.5%（4月-16.3%），對韓國出口同比增長1.8%（4月-7.6%），對臺灣出口同比增長12.8%（4月+4.7%）；對東盟出口增長3.4%（4月0.7%），對歐盟出口同比增長6.1%（4月6.5%）。

　　5. 進口商品來看，大豆顯著回落，原油、鐵礦石等也出現(xiàn)回落。大豆進口在貿(mào)易摩擦背景下下滑較多，同比-32%（前值2.9%）；原材料進口多數(shù)下滑：原油+5.5%（前值15%）、天然氣+4.7%（前值28.3%）、鐵礦石+0.9%（前值24%）、汽車+4.4%（前值10%）。

　　6. 貿(mào)易順差擴大。5月貿(mào)易順差416.5億美元，高于預(yù)期的223億，比4月份138.4億美元大幅增加。貿(mào)易順差擴大有利于二季度GDP數(shù)字表現(xiàn)。

　　7. 整體來看，5月出口增速小幅回升，可能體現(xiàn)了一定的搶出口行為影響，未來出口前景仍面臨壓力，5月美國、歐元區(qū)、日本制造業(yè)PMI比4月放緩，中國制造業(yè)PMI出口訂單下降至46.5%。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》報告中將2019年全球經(jīng)濟增長預(yù)測下調(diào)0.3個百分點至2.6%。

　　作者：熊義明